我国货币政策有效性分析——基于非一致性预期的分析视角

央行货币政策的多目标约束、产权约束及市场内在缺陷等因素的共同作用,使社会公众对未来的预期出现非一致性,难以形成有利于货币政策实施的统一的社会预期。在非一致性预期指导下采取的措施效果相互抵触,从而弱化了货币政策的效果。解决的办法是:提高央行独立性、产权制度改革、利率市场化及经济结构调整等,努力疏通货币政策的预期传导机制。

证券市场收益率分布时变性的经济学分析及其我国的经验证据

当投资者预期不一致时,现金流贴现模型用以作为资产价值判断标准的统一性就遭到了破坏,预期相对悲观与乐观的投资者形成了市场交易的两大阵营,由这两大阵营决定的卖力与买力的相对能量决定着证券投资收益率的分布特征,无论现实市场价格向哪个方向变动,市场交易的实现都会使证券资产向预期乐观的投资者集中,这种证券资产的集中过程对应着资产收益率分布的时变性,本文不仅从理论上探讨了收益率分布时变性的微观经济基础,而且还以我国上证指数的一个完整的牛熊市周期的实际数据为研究样本,从实证分析的角度证实了股票收益率分布时变性的存在性以及不同阶段收益率的分布特征,并运用马尔可夫概率转移矩阵考察了收益率分布的动态变化过程。

通胀时期货币政策有效性的反思

在世界经济逐渐转入萧条的大背景下,伴随着2007年中国经济出现的通货膨胀,中国宏观经济也出现了一些波动。为了有效的降低这轮通货膨胀给中国带来的影响,央行已经采取了包括上调存款准备金率、利率等在内的一系列紧缩的货币政策。同时,全国经济金融工作会议已经为2008年的经济运行和发展定下了"从紧的货币政策配合稳健的货币政策"的格调。但是,面对逐步攀升的CPI指标,这些货币政策的有效性仍然值得我们反思。

有效率资本市场理论的发展及其启示

有效率资本市场理论是现代金融理论的核心思想之一。本文首先评述了有效率资本市场理论的产生和发展及问题 ,然后讨论了该理论对我国资本市场发展的启示 ,认为资产价格准确反映公司内在价值和较高的流动性是有效率资本市场理论的两个最根本的特征。我国资本市场的健康发展 ,依赖于效率的提高。

价值溢价:基于上市公司财务基本面的预期差解释

本文从净市率和财务基本面两个维度刻画了投资者预期差,在行为金融学理论框架下,检验了A股市场投资者预期差和价值溢价的因果关系。研究发现,价值溢价主要存在于基本面质量较好的价值型公司和基本面质量较差的成长型公司这两类非一致预期公司之间,而在基本面质量较差的价值型公司和基本面质量较好的成长型公司这两类一致预期公司之间并不存在价值溢价。进一步,从投资者意见分歧角度研究发现,由于高估值的成长型公司更难以估值,在限制卖空的机制下,股票价格更倾向于反映乐观投资者的估值预期,造成较大的投资者意见分歧,成为预期差形成的重要原因。