研发费用加计扣除政策与企业资本结构——基于非债务税盾理论

本文以2016年开始实施的研发费用加计扣除政策适用范围拓宽作为准自然实验,利用2008~2019年A股上市企业的面板数据,采取双重差分方法实证研究加计扣除政策对上市公司资本结构的影响。研究结果表明,研发费用加计扣除政策降低了企业有息债务水平,特别是显著降低了企业长期债务水平。该结论经过平行趋势检验和稳健性检验后依然成立。机制分析表明,研发费用加计扣除政策通过增加企业研发支出和研发强度、降低企业购建资产和有形资产比率,来降低企业的总债务水平和长期债务水平。异质性分析表明,相对于非税收耗损企业和现金流紧张企业,研发费用加计扣除政策对税收耗损严重企业的长期债务水平的降低作用更显著,对现金流充裕企业的总债务水平和长期债务水平的降低作用均更显著。

非债务税盾与企业资本结构关系分析

在企业财务管理过程中,企业资本结构的合理与否对于企业发展影响重大。现代税收制度的不断完善对于引导企业合理投融资,催生理性高效决策程序具有重要意义。税盾效应是影响企业资本结构的一个重要因素,税盾效应可分为债务税盾效应和非债务税盾效应。本文选取了A股上市公司的相关财务数据作为样本进行实证研究,结果表明:在企业资本结构中非债务税盾与企业资本结构呈显著负相关关系,与债务期限呈现显著的正相关关系。最后本文根据结论从政府制定政策和企业财务管理两个角度分别给出了相应的政策建议。

非债务税盾与公司最优资本结构研究——对MM理论的扩展

文章在MM理论的基础上,引入有关企业所得税法更现实的条款,通过对证券市场供需双方一般均衡模型的建立,发现公司存在非债务税盾时,米勒的资本结构无关论并不成立。取而代之的是,债券和股票相对市场价格的不断调整,直到市场均衡时每个公司都具有唯一最优的资本结构。

债务税盾、非债务税盾与债务融资

本文以我国A股上市公司2002年至2008年469个公司为研究样本,对债务税盾、非债务税盾和债务融资之间的关系进行了实证研究。结果发现:债务税盾对债务融资没有影响性的影响,说明上市公司不会为了追求债务税蔽而主动增加负债融资;非债务税盾对债务融资影响显著,表明非债务税盾对债务税盾存在明显的替代作用;2005年之后上市公司的债务融资行为更加理性,存在较为明显的债务税盾效应和非债务税盾效应。

水库工程非债务资金结构分析

水利建设项目贷款能力测算根据市场分析,在遵循财务分析不低估成本、不高估收益的谨慎性原则下,拟定项目的成本费用和收益方案。文章根据新疆库尔干水库工程为例,对其非债务资金结构进行分析,测算各方案所能承担的贷款额度和所需的资本金,在满足资本金财务内部收益率情况下确定各方投资结构,最终推荐达到满足生存能力和盈利能力的资金筹措方案。

资本结构、非债务税盾与企业研发投入——基于创业板上市公司的经验证据

基于相关学者的研究,提出两种假设,中小型创业企业资本结构与研发投入显著负相关;非债务税盾对企业资本结构与研发投入之间具有调节作用。以我国2014-2015年披露研发投入信息的创业板上市公司为样本,采用实证的方法研究资本结构对创业板上市公司研发投入的影响,并分析非债务税盾与资本结构的交互作用从而影响研发投入。研究结论基本验证了两种假设,资产负债率与研发投入存在显著的负相关关系,高负债水平公司研发投入较低,而非债务税盾与资本结构的交互影响显著,从而通过优化资本结构促进企业研发投入。该研究对于优化创业板上市公司资本结构与投融资决策,促进研发投入具有一定的意义。

“营改增”对企业资本结构的影响——基于非债务税盾的视角

基于我国"营改增"改革的外生性事件,本文从企业资产投资提供的"非债务税盾"视角出发,探索性地研究了"营改增"政策对企业资本结构的影响。结果表明,"营改增"政策提高了企业固定资产投资以及研发投资的积极性,由企业资产投资构成的"非债务税盾"显著降低了企业的债务水平,该发现符合"非债务税盾"与资本结构之间存在"替代效应"的理论预期。与未接近"税收耗损状态"的企业相比,"营改增"政策实施之后的"替代效应"在接近"税收耗损状态"的企业中更为明显,验证了"税收耗损状态"假说。考虑到非国有企业的税收敏感性要强于国有企业,"营改增"政策实施之后的"替代效应"以及"税收耗损状态"假说在非国有企业中更为显著。进一步区分债务期限结构后发现,"营改增"政策显著降低了企业的长期债务水平,而对短期债务的影响并不明显。本文的研究结论不仅提供了"非债务税盾"与资本结构之间"替代效应"的新证据,还发现企业产权性质对资本结构选择的重要影响。

企业研发投入与资本结构选择——基于非债务税盾视角的分析

研发投入作为重要的战略决策,其与资本结构决策之间的互动关系吸引了学者们的关注。已有文献多从资本结构如何影响研发投入角度出发,却较少关注研发投入如何影响资本结构选择。研发投入构成企业一项重要的非债务税盾,本文拟基于非债务税盾视角,分析研发投入如何影响企业的资本结构选择。检验结果表明:研发投入与有息债务水平显著负相关,符合"替代效应"的假设预期;研发投入对债务融资的"替代效应"在接近"税收耗损状态"的企业中更为明显,进一步验证非债务税盾视角解释的合理性;对比国有企业与非国有企业,"税收耗损状态"假说在非国有企业中更为显著,表明非国有企业对税收更为敏感。进一步根据债务期限结构的研究表明,上述结论主要存在于短期有息债务中,而长期有息债务并未发现上述结论。本文不仅发现了一种新形式的非债务税盾,拓宽了非债务税盾的研究范畴,而且从新视角研究研发投入与资本结构选择之间的关系,丰富了相关领域的学术文献。

非债务税盾与企业资本结构——来自上市公司的证据

企业层面的高杠杆是当前宏观经济领域的一个客观存在。然而,影响企业负债决策的因素有很多,非债务税盾就是其中之一。本文以从A股选取的1 084家上市公司2009—2014年的面板数据为基础,分析非债务税盾对企业资本结构的影响。结果表明:整体而言,非债务税盾与企业资产负债率呈现出显著的负相关关系,也即有利于降低杠杆率。这一结论在行业数据分析中偏向重资产的行业表现得更为明显。控制变量中,企业规模、成长性、内部资产能力、可抵押资产价值比重等与用资产负债率正相关,而盈利能力、股权集中度、流动性等则呈现负相关关系。

广告投入、非债务税盾与企业资本结构选择

传统以固定资产折旧为典型的非债务税盾的重要性逐渐下降,而其他形式的非债务税盾变得愈发重要。本文以广告投入为研究对象,讨论该种形式的非债务税盾与资本结构之间的关系。检验结果表明,广告投入与有息债务水平呈显著的负相关关系,符合"替代效应"的预期;当公司越接近"税收耗损状态"时,广告投入越能显著地降低公司的有息债务水平;相较于长期债务,广告投入更可能影响短期债务,不过,在接近"税收耗损状态"时,也会影响到长期债务;进一步,"税收耗损状态"假说在非国有企业、广告投入未超出抵扣限额的企业、产品市场竞争程度较高以及客户集中度较低的企业中更为显著。本文拓展了非债务税盾的研究范畴,丰富了相关领域的学术文献。

“非债务一揽子”项目合作:基础设施投融资模式创新

从当前共建"一带一路"面临的融资困境出发,结合内外部环境及案例分析,提出"非债务一揽子"项目合作模式。针对提出的创新模式引用系统动力学原理,结合22个典型项目样本进行校验,证明"非债务一揽子"项目合作模式对"一带一路"投融资具有正面影响。

国有企业的债务处理探析──帐面债务与非帐面债务

国有企业的债务问题是困扰我国经济体制改革进一步深化的难题之一。债务可分为帐面债务和非帐面债务。帐面债务是指我国传统集中计划经济体制及经济体制转轨时期造成的银企之间大量的不良债权债务关系；非帐面债务是指国有企业对职工的欠帐。解决帐面债务的思路不能只局限于银企关系的处理，而应当联系整个金融体制来考虑。设立特别投资基金是解决帐面债务问题的一个较好的途径。而非帐面债务问题的解决，需要重新塑造适合我国国情的保障制度及保险体制。

产品责任的法律适用规则研究——以《产品责任法律适用公约》和《非合同债务法律适用条例》为分析核心

《产品责任法律适用公约》尽管对很多国家法律产生了重要影响,但是在司法实践中并没有能够得到较好的贯彻,因此其立法借鉴意义值得我们深思。欧盟在2007年通过的《非合同债务法律适用条例》也有关于产品责任法律适用的规定,其开放灵活的层叠体系和先进冲突法立法观念值得我们加以借鉴。中国应当制定出具有本国特色的产品责任冲突规则。

非公开定向债务融资工具 缓解高速公路融资一味“良药”

本文通过对非公开定向债务融资工具的介绍,及其对高速公路行业发展的重要作用进行探讨,加深高速公路行业企业对发行非公开定向债务融资工具的了解,并对现行的制度提出些许建议,为高速公路行业企业发行非公开定向债务融资工具提供借鉴意义。

评级和非评级债务

评级债务是在资本市场上发行的拥有由一个或多个评级机构对其所作的信用评级的债务。这些机构独立从事信用评估业务。现今最知名的机构是穆迪投资者服务公司(Moddy's Investors Services)和标准普尔公司(StandardPoor's)。信用评级是可以选择的,公司必须要求评级机构提供一个发行债务的评级。

科技型中小企业非信贷债务融资工具发展情况及建议

科技型中小企业是我国科技创新的重要主体,除银行信贷支持外,丰富融资渠道对于加快科技型企业发展至关重要。本文主要介绍科技型中小企业银行间债务融资情况及存在的问题,发现科技型中小企业银行间债务融资占比较低且融资成本较高,本文从改善银行间债务融资规则对科技型中小企业的适用性及提高整体融资环境角度提出促进科技型中小企业非信贷债务融资的政策建议。

公司所得税与债务融资相关性之实证分析

本文以2008年沪深两市A股制造业上市公司为样本,对公司所得税与债务融资的相关性进行了实证研究,结果发现:考虑了税收变量的模型对资产负债率的解释能力比只有控制变量的模型的解释能力要强;有效税率与债务融资水平之间存在正相关关系,但不显著;非债务税盾与债务融资水平之间存在显著的负相关关系。

地方政府性债务、财政风险与土地出让

本文通过对2010年—2013年的省际面板数据进行实证研究,来考察财政风险、地方政府性债务对土地出让行为的影响。实证结果表明,地方政府性债务、财政风险与土地出让之间存在长期均衡关系。财政风险分为债务风险和非债务财政风险两类,两者都显著影响地方政府土地出让行为,但债务风险的影响程度更大。另外,在中西部地区,债务风险对土地出让的影响大于东部,而非债务风险对土地出让的影响,东中西地区的差异不大。

基于辽宁省制造业上市公司所得税与债务融资相关性的研究

权益性资本成本的提高导致债务融资成为企业融资的重要选择,为了研究企业所得税和债务融资之间的相关性,以在沪深上市的所有辽宁制造企业为研究样本,选取其2012-2014年的数据,在建立多元回归分析模型的基础上,对企业所得税和债务融资进行实证分析,得出:企业所得税对企业进行债务融资、扩大企业的规模和确定合理的资本结构都有一定的贡献作用,同时,税收上的优惠也促使了辽宁省制造业上市公司的债务融资行为。