评级、担保与债券发行成本——基于中国非公开发行债券经验的理论分析

基于中国非公开发行债券数据,本文探究了信息非对称下评级和担保的组合选择及其对债券发行成本的影响。假设债券发行人、评级机构和担保机构对违约概率有完全信息,而投资人则只知道其概率分布。分析表明:第一,除非发债质量很高或者很低,评级可以借由信息揭示机制细分“有评级”和“无评级”违约概率的分布范围。第二,担保通过提供违约赔付降低发行成本,且高风险债券更有可能发生担保,但摩擦成本的存在使担保债券的发行成本具有异质性。第三,评级和担保并非简单的互补或替代关系,当揭示机制起作用时,“无评级”会促进担保发生,然而“有评级”的影响并不确定,因为评级降低了投资者预期的最高违约概率会促进担保,但降低平均违约概率却会替代担保。本文可以为理解取消强制评级的政策效应提供理论洞见和决策依据。

非公开定向发行债券还是公开发行债券?——上市公司债券融资工具选择研究

本文利用2012-2015年非金融上市公司发行债券的数据,研究了公司财务指标、公司治理特征以及信用评级对公开发行债券和非公开定向发行债券选择的影响。研究发现,公司财务风险越小、内部资金越充足,越倾向于选择公开发行债券。但是作为公司质量衡量的标准——信用评级,对融资工具选择没有显著影响。为了进一步了解信用评级在债券市场的作用,本文研究了信用评级对债券投资者成本定价决策的影响。研究发现,信用评级对融资成本有显著影响,但定向发行债券的投资者在对债券定价时更依赖于自身对发行人信息的判断,较少受到市场公开信息,如信用评级的影响。

非公开发行公司债券在国有中小企业的应用价值研究

企业融资问题伴随企业发展的全过程。2019年以来,信用债市场整体向好,收益率下降、信用利差收窄,净融资增加。2020年4月17日,中央政治局会议提出了"六保"、"降准、降息"、"发行抗疫特别国债"及"增加地方政府专项债"的发展新理念。宽松的货币政策,对企业来说无疑是一大利好。在2020年的新形势下,本文介绍了非公开发行债券的含义及其特点,阐述了非公开发行债券具有丰富融资渠道、优化企业融资结构;有助于企业快速获取较大的融资额度,满足企业各方面资金需求;有助于企业锁住中长期利率、缓解短期资金压力等特点,为国有中小公司采用非公开发行债券融资提供参考。