非国有股东参股与国有企业金融化——基于混合所有制改革的制度背景

以2007—2018年沪深A股国有上市企业为样本,探讨非国有参股股东的引入对企业金融化水平的影响。研究发现:国有企业中,引入非国有参股股东可以显著降低企业金融化水平。机制上,非国有参股股东主要通过提升主业业绩、增加创新投入的路径,降低企业金融化水平。进一步研究表明,当非国有参股股东为经营型股东或参与董事会治理时,其降低企业金融化水平的效果会越显著,且降低的主要是长期金融资产的配置。在经济后果上,国企金融化水平与企业价值显著负相关,而引入非国有参股股东可在一定程度上缓解这一负面作用。