沪铜期货与上证A股长短期波动与动态非对称相关性研究——基于宏观经济因素视角的混频数据分析

选取上海期货交易所沪铜期货和上证 A 股综合指数以及中国宏观经济景气指数作为研究对象,通过构建 GARCH-MIDAS 和 DCC-MIDAS 模型,考察中国宏观经济对商品期货市场和股票市场长短期价格波动的影响,并根据 2008 年金融危机这一历史事件划分样本区间,考察期货市场和股票市场长期相关性在金融危机前后存在的结构性变动。研究发现,中国商品期货市场的金融属性不断凸显,使得宏观外部性因素和股票市场均对期货市场价格波动产生十分明显的影响;长期来看,价格变动呈现出明显的周期不对称特征,即在宏观经济下行阶段,股票市场和沪铜期货市场价格波动更为剧烈;股票市场和沪铜期货市场之间的长期相关性存在结构性变动,即在宏观外部环境和经济景气下滑时期,两者之间的相关性显著上升,而在宏观经济平稳时期,相关性则转而缓慢下降。

投资者情绪与股市收益率的非对称相关性分析

采用主成分分析的方法,把原始的投资者情绪变量构建成投资者情绪指标体系,运用VARBVGJR-GARCH-BEKK模型探讨投资者情绪和股市收益率之间的非对称相关性。实证分析结果表明:投资者情绪与股市收益率之间存在双向的均值溢出效应;股市收益率与投资者情绪间存在显著的双向波动溢出效应,任何一个变量的波动信息都会传递到另外一个变量中,对另一变量的波动产生影响;投资者情绪受到自身滞后的负冲击比受到自身滞后的正冲击产生更大的波动;投资者情绪的正面冲击会加大股市收益率的波动。

国际股权市场非对称相关性的实证检验

国际股权市场的相关关系存在非对称性,特别是在熊市阶段,市场之间的相关关系高于牛市阶段的相关关系。在这种情况下,假定相关关系不变的传统资产配置理论不能给出正确的资产配置策略。因此我们有必要对国际股权的非对称相关关系进行研究。本文研究了英国、法国、德国、日本、美国五个市场从1990年1月至2012年6月248个月度的股票市场指数的相关关系,认为国际股权市场存在非对称性,且从熊市到牛市,存在相关系数的"塌陷"。

新冠疫情影响下我国黄金市场的非对称相关性分析

以上海现货黄金、华安黄金ETF和易方达黄金ETF为研究对象,运用非对称多重分形分析方法研究在新冠疫情影响下我国黄金ETF市场与现货黄金市场之间交互相关关系的多重分形特征,探究新冠疫情对于我国黄金市场变化趋势的影响。实证结果表明,我国黄金ETF市场与现货黄金市场之间的交互关系在新冠疫情爆发前后不仅呈现出不同的多重分形特征,而且在不同趋势下的表现也不同,具有显著的非对称性。新冠疫情明显增加了我国黄金市场的风险,疫情之前我国黄金ETF市场与现货黄金市场之间的交互关系在上升趋势时更复杂,而疫情期间两者之间的交互关系在整体趋势时变得更为复杂。

基于修正MF-ADCCA模型的全球股票市场非对称交叉相关性研究

金融市场扩大开放背景下,股票市场之间的跨国传染效应已得到国内外大量文献证实。以多重分形交叉相关性分析(MF-CCA)模型为基础,修正了非对称交叉相关性分析(MF-ADCCA)模型,系统研究了2010年1月至2020年3月这10年间中国股票市场同美国、英国、德国、中国香港、日本、韩国、印度、巴西以及俄罗斯股票市场间的非对称相关性。首先,检验了各个国家和地区股票市场指数日收益率与日波动率的交叉相关性均具有多重分形特征;其次,结合去趋势交叉相关系数分析发现,短期内中国内地与香港、韩国股指日收益率的交叉相关性最强,但随时间标度增大,中美股指间日收益率的交叉相关性呈明显上升趋势,中国与印度、巴西、俄罗斯股票市场之间的相关性最弱;再次,结合滚动窗口模型研究发现,当全球股市发生暴涨、暴跌等震荡时,中国与其他国家和地区股票市场日波动率间的交叉相关性显著增强,表明存在风险传染效应;最后,研究发现中国股市同其他国家和地区股市之间存在明显的非对称性,相比上涨行情,下跌行情的股市相关性更强且稳定。