滞胀风险下对美联储非常规货币政策的回顾与反思——一个政治经济学的视角

运用政治经济学的理论框架,回顾自2008年全球金融危机以来美联储在应对金融危机和新冠疫情冲击中采用的一系列非常规货币政策,可借以探讨非常规货币政策的实际效果及潜在风险。美联储的非常规货币政策通过调节中央银行资产负债表结构和规模的方式,在短期中缓和了资产价格的下跌和信用体系的收缩,减轻了经济冲击,但这种政策实质上是将生产过剩所导致的价值丧失内化到货币体系,然后借助美元的世界货币职能将部分价值损失转移给其他国家。这一过程扭曲了价格体系,加剧了收入差距和不平等,加深了资本过剩、金融泡沫等问题。因此,非常规货币政策并未解决经济中已有的结构性问题,反而增加了其滞胀风险。非常规货币政策在短期内会取得一定效果,但更需关注其长期负面影响,应寻求更加综合的解决方案,包括优化产业结构、推动产业升级、完善劳动力市场和社会保障体系等,以实现经济的平稳健康可持续发展。

美联储非常规货币政策的影响:一个文献综述

本文通过梳理相关研究发现,国内外学者就美联储非常规货币政策影响的部分研究结论具有一致性:一是非常规货币政策有效帮助美国经济回暖;二是非常规货币政策扩大中国贸易顺差;三是非常规货币政策导致中国金融机构及金融市场受到负面影响;四是非常规货币政策对世界经济增长造成负面溢出效应;五是非常规货币政策对国际资本市场有着消极冲击。在回答美联储非常规货币政策是否增进美国社会福利、美国金融机构与金融市场是否受到积极影响、是否促进中国经济及世界新兴经济体的经济增长等方面,国内外学者依然存在争论,将成为后续研究的主要方向。

未预期的美联储非常规货币政策对我国金融市场情绪的溢出效应研究

本文首先提取美联储非常规货币政策变量中未预期的成分,其次根据我国金融市场有关指标构建我国金融市场情绪指数,最后运用SVAR模型就美联储未预期的非常规货币政策对我国金融市场情绪指数的溢出效应进行实证检验。结果显示:美联储在实施超宽松的非常规货币政策阶段对我国金融市场情绪有正向作用,在退出阶段有负向作用,且退出阶段的影响更大;美联储利率调整的影响更为显著,资产负债表调整的影响具有一定的不稳定性;与金融危机时期相比较,新冠疫情时期美联储政策实施更快、力度更大,对我国金融市场情绪的溢出效应也更大。据此,我国中央银行要更加注重与市场沟通,减少外部冲击带来的市场情绪波动和资产价格震荡;坚持货币政策以我为主,兼顾内部均衡和外部均衡;加强投资者教育,引导市场参与者树立风险中性理念。

日本非常规货币政策回顾与思考

20世纪90年代末以来,日本央行采取零利率、量化宽松、全面货币宽松、量化质化宽松、收益率曲线控制等一系列非常规货币政策来提振经济。从实施效果来看,虽然短期内经济增速回升,但长期来看经济增速仍然较低,货币乘数效应未能充分发挥,信用扩张较为乏力,在量化宽松下再降低长端利率没有进一步提振投资;同时,货币宽松提升了股指,提高了企业盈利,但未能有效推动私人部门收入和消费的提升。

低利率环境下非常规货币政策有效性检验

本文从非常规货币政策实施角度出发,探究低利率环境下非常规货币政策在调控宏观经济与应对外生经济冲击方面的作用。2013年初,我国央行在借鉴其他发达经济体货币政策实施经验后,同样引入SLO、SLF、MLF与PSL等创新性货币政策工具,以达到定向补充流动性的目的。本文综合多个经济发展情况,利用因子回归思想,同时利用大量的经济变量时间序列数据构建潜在经济因子,进一步通过FAVAR模型来估计非常规货币政策工具对工业生产和通胀的冲击和影响,即重点分析非常规货币政策工具在促进经济增长与金融稳定方面的作用。

欧元区非常规货币政策的实施及其绩效述评

在全球实施过非常规货币政策的四大经济体中,欧元区是体量最大、政策工具最为复杂的一个。囿于欧盟特定的法律、历史和制度因素,以及货币与财政、金融一体化进程的失衡,欧洲央行在量化宽松政策的推出时机、进程和结构安排等方面较其他国家而言均体现出诸多不同。本文认为,货币、金融与财政三个领域一体化程度的失衡、市场融资结构、"最终贷款人"授权的缺失以及对"定向主权债务救济"的担忧是造成欧元区非常规政策在很长时间里呈现保守和折衷特征的关键原因。这些因素既影响了欧洲央行设计和推出非标准化措施的时机和力度,也对其货币政策目标的实现效果产生了重要影响。文章通过回溯全球金融危机爆发以来欧洲央行的货币政策实践历程,分析了其货币刺激政策特殊结构的成因,并对其绩效进行了评价。

非常规货币政策工具治理欧债危机的启示——兼论中国地方政府债务风险的化解思路

欧债危机爆发后,在常规货币政策面对零利率下限、传导渠道受阻时,欧洲中央银行实施了以公债货币化为核心的非常规货币政策缓解债务危机。通过梳理欧洲中央银行治理欧债危机的政策举措,分析欧洲央行非常规货币政策工具的传导机制和作用效果,借助固定效应模型研究得出非常规货币政策起到了缓解欧元区债务危机的作用,不仅在一定程度上遏制了长期国债利率的上扬,且降低了商业银行向实体经济的贷款利率,但从长远来看,非常规政策并不是解决债务危机的根本途径;公债货币化治理欧债危机的启示,对中国地方债务风险管控具有重要借鉴意义。

次贷危机后美联储非常规货币政策及退出机制分析——基于美联储资产负债表的视角

次贷危机发生后,很多国家中央银行都采取了大量的非常规货币政策来确保金融系统的稳定和促进经济增长,尤其以美联储的非常规货币政策最具代表性。虽然非常规货币政策复杂多变,但是通常在央行资产负债表中清晰记录。借助于美联储资产负债表,能够全面梳理次贷危机后美联储的非常规货币政策,有助于深入理解非常规货币政策的实施和退出机制。

非常规货币政策的国际传导机制及其对中国经济的影响

当名义利率接近零下限约束时,常规货币政策的调节作用就受到了限制,在接近"流动性陷阱"的情况下,一国中央银行需要使用非常规货币政策工具来调节总需求。在开放经济中,一国的非常规货币政策也会通过国际金融和贸易渠道对它国产生影响。本文通过SVAR模型来研究美联储的非常规货币政策对中国宏观经济主要指标的影响。实证结果显示,美联储的非常规货币政策,在短期中使得人民币实际汇率升值,减小了我国的贸易顺差,推高了我国消费者物价指数,降低了我国的经济增长速度,同时使得长期资本流入的波动变大。本文的结果显示,美联储的非常规货币政策使我国宏观经济调控面临更大的外部压力。

美国非常规货币政策流动性效应的实证研究

在流动性陷阱下,货币政策的有效性一直是理论界争论的主要议题之一。金融危机后,货币政策能否破除信用紧缩,成功地为经济发展注入流动性又成为争论的焦点。虽然美国非常规货币政策的信贷传导机制失效,但其直接向市场注入流动性的资产再平衡机制是有效的。从长期来看,美联储购买国债和抵押贷款支持证券与M2均具有显著的正相关关系,而购买机构债券与M2呈显著负相关。在短期内,美国M2存在一个月的惯性,美联储增持国债及抵押贷款支持证券对M2的影响有一定的滞后性,但统计上并不显著。而购买机构债券对促进M2的增长有显著影响,甚至会出现与长期关系相反的现象。

非常规货币政策:多重影响、退出策略与政策启示——基于新冠肺炎疫情的冲击

在新冠肺炎疫情的冲击下,美、日、英、欧四大经济体基本重拾应对全球金融危机的政策,接连启动非常规货币政策调控工具,但因各国金融市场特点及受疫情影响程度的不同,非常规货币政策的重心和力度大不相同。此外,非常规货币政策虽然在实现央行目标和加强资本流动等方面起到了积极作用,但同时也带来货币贬值和加剧金融市场动荡等负面影响,并存在"易进难出"问题。为了进一步全面认识非常规货币政策,尽量减小其副作用,本文对四大发达经济体央行所采取的非常规货币政策进行了系统梳理,并总结了政策的多重影响。提出当面对严重经济危机时,各国央行须及时实施相应的非常规货币政策等救助政策,同时积极创新货币工具;对于非常规货币政策的实施应从使用顺序、政策协调配合及退出路径等方面进行考虑,更好地发挥其积极作用。

美国非常规货币政策分析

为应对国际金融危机,包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施,并突破了传统货币政策的操作框架,不仅丰富了中央银行的货币政策实践,也为货币经济学研究提供了难得的经验材料。本文就美联储的非常规货币政策进行分析,追溯非常规货币政策的理论基础,从政策目标、政策工具与作用机制方面分析政策的实施框架及其特征,并对政策效果进行探讨。

美国两轮非常规货币政策评述与比较

为应对自1929年大萧条以来最为严重的金融危机,全球各主要国家的中央银行纷纷采取非常规货币政策刺激经济发展。本文对美国两轮非常规货币政策的理论基础、实施效果进行分析、评价和比较,并指出其潜在影响和启示。

美国非常规货币政策的实施框架与效果分析

为应对2007~2009年的金融危机．包括美国在内的主要发达经济体均采取了非常规货币政策措施。非常规货币政策突破了传统货币政策的操作框架，不仅丰富了中央银行的货币政策实践，也为货币经济学研究提供了难得的经验材料。但是，目前相关的研究还十分有限，对政策的分析也比较散乱。为此，本文就关联储的非常规货币政策进行了系统的分析。

欧央行非常规货币政策工具组合及其相互关系探讨

2014年6月以来,欧央行非常规货币政策进入一个新的阶段。面对持续疲弱的通货膨胀,欧央行推出了一系列新的非常规政策工具,包括负利率政策、定向长期再融资操作以及一系列针对公共和私人证券的资产购买计划,并且强化了"前瞻性指导",形成了"非常规货币政策工具组合"。当多种非常规货币政策工具同时使用时,彼此之间既可能相互促进,也可能存在潜在的金融风险。本文结合2014年6月以来欧央行的实践,分析不同非常规货币政策工具之间的相互关系,并对未来这些非常规工具能否纳入央行常规工具箱进行探讨。

非常规货币政策工具的国际比较

国际清算银行(BIS)近期对2008年国际金融危机以来全球主要央行非常规货币政策进行了比较分析并发布专题报告。该文归纳了负利率、新型信贷操作、资产购买计划以及前瞻性指引等四项非常规货币政策工具的应用特征、政策效果及副作用,分析了未来非常规货币政策工具的使用场景、使用顺序及政策协调问题,指出非常规货币政策工具是央行工具箱的有效补充但并无全球通用的最优方案,央行需结合自身履职环境合理利用,同时加强与宏观审慎政策、财政政策等其他政策的协调配合。

非常规货币政策研究进展

非常规货币政策作为应对国际金融危机的应急措施,被各国中央银行广泛运用,有关非常规政策的理论研究也随之进一步深化。本文及时总结了近年来有关非常规货币政策研究的新进展,并对该政策进行了简要评述,以期为国内学者开展相关研究、货币当局制定货币政策提供借鉴。

非常规货币政策退出:文献综述与研究展望

非常规货币政策是国际金融危机期间主要经济体中央银行缓解流动性压力、提振市场信心以及压低融资成本重振经济的重要举措。随着美联储开始逐步退出量化宽松政策,非常规货币政策退出成为各方关注的焦点。非常规货币政策退出会带来怎样的冲击?如何把握退出节奏?本文从非常规货币政策退出的内涵、原因、策略以及影响等角度对主要文献进行了总结,提出了进一步研究的几个方向。

美联储非常规货币政策还能走多久

自2008年以来,美联储为走出次贷危机和金融危机,实施了量化宽松的货币政策。这种非常规货币政策提振了经济,但造成系列潜在风险。美国前总统特朗普在任期内加大宽松力度,推出现代货币理论(MMT)和财政赤字货币化,但未能力挽狂澜。美国现任总统拜登执政百日内迅速拋出“21世纪版的罗斯福新政”,加速赤字、债务和通胀扩大,使其极度宽松政策的潜在风险从隐性变为显性。2021年美国经济增长率、通胀率及核心通胀率等系列数据,让美联储承受逆向调整货币政策压力。美联储何时调整其货币政策及调整力度有多大,受到多种因素综合权衡的影响。各国应高度提防和应对美联储货币政策“变与不变”的溢出效应带来的挑战与风险。

金融危机背景下美联储的非常规货币政策操作

面对金融危机,美联储不仅非常规地使用传统货币政策工具,而且还采取大量激进的非常规措施,通过购买各种证券向市场注入流动性以及运用信息沟通引导市场预期降低长期借贷成本的方式缓解金融市场紧缩局面。非常规货币政策是应对非常时期的非常措施,随着经济的复苏,各国经济刺激政策如何寻找安全退出路径是这一时期全球央行的主要任务。