企业成长性、委托代理问题与非效率资本配置——基于创业板上市公司的实证研究

文章以创业板市场诸多企业业绩"变脸"的现状为研究背景,并从委托代理关系角度出发,围绕企业成长性来探讨非效率资本配置问题。搜集整理了创业板上市公司2013~2015年的财务面板数据,实证检验了企业成长性与非效率资本配置的关系以及委托代理问题对此关系的调节效应与中介效应。研究发现:企业成长性与非效率资本配置呈倒U型关系,债权人介入与股权结构对此关系具有调节效应,而管理层道德风险具有部分中介效应并受到债权人介入的影响。进一步研究发现:绝对控股对企业成长性与非效率资本配置关系的调节效应大于非绝对控股,股权制衡对此关系的调节效应小于非股权制衡。上述结论对企业成长过程中的融资方式选择、股权结构设计与资本配置等方面具有积极的启示意义。

产权改革:谨防非效率资本支配的陷阱

不同资本—市场经济中的赢利能力是不同的 ,赢利能力较低的是国有资本 ,而赢利能力强的是非公有资本 ,在执行同股同权的公司制企业中 ,应当防止形成非效率资本支配效率资本的局面 ,从而影响产权多元化改革之后经营机制的转变。为此 ,本文提出 ,在国有企业进行产权多元化改革的过程中 ,应当坚持以效率资本为主导的原则 ,要正确理解提高国有经济控制力的要求 ,要解放思想 ,对非公有经济的地位、作用应当有一个全面深入的认识 ,让国有资本在公司制企业中搭其他类型资本的便车。

会计稳健性缓解抑或加剧技术资本非效率配置?——基于我国沪深A股上市公司微观证据

稳健性是会计政策制定的原则与导向,会计政策选择会造成不同的经济后果。技术资本非效率配置作为微观企业的经济后果,是否与会计稳健性存在某种关联?以2008-2014年沪深两市上市公司为样本,运用系统广义GMM和Richardson(2006)的效率残差模型对会计稳健性与技术资本配置关系进行了理论分析和检验,研究发现:会计稳健性会抑制企业技术资本投入;技术资本存在非效率配置;会计稳健性对技术资本配置效率影响具有两面性,既能够缓解技术资本过度配置,也会加剧技术资本配置不足;不同产权性质、市场化进程及行业下二者关系有所差异。

金融资产配置、金融杠杆与现金流风险

金融资产会计安排是企业执行金融工具准则的重要环节,具有显著的经济后果。基于实体企业金融化现象,研究金融资产配置与现金流风险关系,分析金融杠杆的调节功能,探讨非效率资本配置的传导作用,研究发现:金融资产配置与现金流风险之间存在U型关系;金融杠杆能够调节金融资产配置与现金流风险的关系,使关系曲线拐点右移与扁平化。区分金融资产配置类型后发现:交易类金融资产与现金流风险呈U型关系;委托贷款等新兴金融资产负向影响现金流风险;投资性房地产和长期金融股权投资未显著影响现金流风险。考虑企业生命周期后发现,成长期与衰退期企业金融资产配置与现金流风险呈U型关系,成熟期企业金融资产配置负向影响现金流风险;按照产权性质分组检验发现,金融资产配置与现金流风险的关系以及金融杠杆的调节效应在非国有企业中更显著;机制检验发现,非效率资本配置在金融资产配置影响现金流风险的过程中发挥中介作用。