基于非线性平滑转换回归模型的我国“费雪效应”检验

本文通过引入非线性平滑转换回归方法,并基于我国1990年12月-2015年1月的月度时间序列数据,实证检验我国以"一年期贷款利率"和"一年期居民定期存款利率"为代理的名义利率与通货膨胀率之间是否存在"费雪效应"。研究表明:相较于线性模型,利用平滑转换模型更能准确把握我国名义利率和通胀水平两者之间的关系;我国存在较弱的费雪效应,且该效应在不同的通胀状态下存在显著的非对称性,其中通胀紧缩和高通胀状态相对温和通胀状态有较大水平的减弱;此外,一年期居民定期存款利率与通胀水平的费雪效应要强于一年期贷款利率与通胀水平之间的费雪效应。最后,分析了实证检验所蕴含的政策含义并提出了政策建议。

居民消费的影响因素及趋势分析——基于非线性面板数据模型

文章基于非线性平滑转换面板数据模型,分析我国城市居民和农村居民消费的影响因素以及变化趋势,实证结果如下:我国城市居民和农村民居均具有稳定的消费习惯,且稳定性随着收入水平递增;人均收入与居民消费率负相关;财政支出对居民消费率的挤入效应随着收入水平增加逐渐变小;城市老年抚养比和少年抚养比与居民消费率均为正相关,农村少年抚养比与居民消费率负相关;利率对居民消费率的影响随收入水平增加呈倒U型形状的变化。

非线性交互效应面板数据模型的估计

带交互效应的线性面板数据模型广泛应用于宏观、微观、金融等领域,考虑经济变量的动态调整过程在不同经济环境下会发生机制性转换,本文在带交互效应的面板数据模型中引入非线性平滑转换,对静态模型提出了非线性迭代OLS估计量;对动态模型构建了非线性迭代GMM估计量,两类估计量均具有一致性。仿真结果显示估计量的有限样本性质良好。

我国城市化与能源消费非线性动态关系研究

运用非线性平滑转换模型(STR)研究了我国1953-2011年的城市化与能源消费之间的动态非线性关系。研究结果发现,城市化的变动对于能源消费变动的影响是非线性的,其关系适合使用LSTR2模型来拟合,当城市化下降较快(下降速度高于2.388%)或者上升较快(上升速度高于15.3684%)时,城市化对于能源消费的非线性影响就会显现,此时城市化变动1%会引起当期能源消费变动10.5912%。

热钱流入与我国股市动态关系的实证研究

在美国持续维持宽松货币政策的背景下,热钱流入是否会影响我国金融市场发展受到关注,通过对2002年1月到2010年8月数据的研究我们发现,热钱与股市市值的关系适合使用非线性模型来拟合,当前二期股市市值下降较快(下降速度高于10.8%)或者上升较快(上升速度高于37.5%)时,热钱对于股市市值的非线性影响就会显现,此时前二期股市市值和前一期热钱分别变动1%会引起当期股市市值变动-1.9588%和0.2328%。

非线性动态面板模型的条件GMM估计

基于时间序列的实证分析已经证实,很多经济变量的动态调整过程都存在非线性的平滑转换机制。本文将传统的线性动态面板模型扩展为平滑转换的非线性动态面板模型,并基于对非线性参数的格点搜索,提出了一种简便易行的非线性动态面板模型估计程序——条件GMM估计,其估计量具有一致性。仿真实验结果显示,条件GMM估计量在有限样本下具有良好表现。同时,非线性动态面板模型的条件GMM估计还为在非线性框架下检验面板单位根创造了条件。

国际油价与欧佩克石油产量的关系研究

本文采用非线性平滑转换模型研究了国际油价与欧佩克石油产量的关系,研究发现欧佩克产量对于国际油价的影响存在门槛效应,二者的关系是非线性的,适合使用LSTR1模型来拟合。在前一期国际油价的变动低于20.9612%时,两者的关系是线性的,当期国际油价对前一期国际油价和前二期欧佩克石油产量的弹性分别为2.1796和-2.0769;在前一期国际油价的变动高于20.9612%时,两者的关系是非线性的,当期国际油价对前一期国际油价和前二期欧佩克石油产量的弹性分别改变为5.2287和2.7165。本文的研究表明,只有当油价的变动低于20.9612%时,欧佩克石油产量的增加确实会起到降低国际油价的作用,一旦油价的变动高于20.9612%时,欧佩克石油产量的增加会进一步推高国际油价。

股票市场系统性金融风险积聚与释放的非对称特征

系统性金融风险“缓积急释”的非对称特点是金融危机形成的重要因素,使金融危机从可能变为现实。以中国股票市场为研究对象,从系统性金融风险积聚与释放的视角展开研究,分析风险演化的非对称性特征。基于上海证券市场1992年11月至2019年12月的数据,合成包括收益率、波动率以及换手率的市场金融风险压力指标波动方差,并利用非线性平滑转换模型进行检验,研究结果显示,中国股票市场有着转换门限为负、转换速度较高、负向冲击系数较大的特点。这说明股票市场系统性金融风险波动变化对负向冲击更为敏感,风险的积聚和释放存在非对称演化过程,但负向冲击系数与正向冲击系数差值较小,整体非对称程度有限,金融危机爆发的机率较低。

未预期收益率、传染性与金融危机——来自上海市场与世界市场的证据

本文借鉴Samarakoon的思想,以未预期收益率作为分析基础,通过区分市场间交易时间的重叠性,建立传染模型并引入非线性方法,考察上海市场与世界其他27个资本市场在次贷危机与欧债危机期间传染性的特点。结果表明:首先,次贷危机期间,上海市场对世界各国(地区)市场的传染性显著增强;欧债危机期间,上海市场对欧洲与美洲市场的传染性大幅下降,但仍保持对周边地区市场较强的传染效应。其次,次贷危机期间,上海市场受到的传染性影响主要来自当期的周边地区市场,以及滞后一期的美洲市场;欧债危机期间,欧洲发达国家的市场对上海市场的传染性影响显著增强。最后,未预期收益率具有晴雨表的作用,未预期收益率的非线性变化对危机的发生具有一定的预测作用。

城市化对中国能源消费的影响机制研究

为了揭示中国城市化过程中的能源消费特点,通过建立STR模型将城市化对能源消费的非线性影响进行描述,实证结果表明:(1)城市化不同时期水平的发展对能源的影响不同。处在城市化发展中期的中国,城市化发展速度对能源消费的影响不仅具有当期效应,还具有累积的效应。(2)随着城市化水平的不断提高,城市化水平的增长速度要想进一步提高,付出的能源代价也是不断增加。(3)城市化导致中国生产能源和生活能源消费的同时增加。中国城市化对能源消费的加速作用主要源于中国产业的重化工,而技术进步则部分抵消掉了这种加速作用。建议为保持合理适度的城市化增长率,调整能源消费结构,提高能源利用效率。

金融发展对工业行业资本配置效率的影响

在新常态下,改善资本等要素配置效率是实现经济增长方式转变的重要途径。本文在资本账户开放以及深化金融改革背景下,结合金融规模和信贷规模门槛变量,采用非线性面板平滑转换回归模型实证检验国内资本和国际资本与资本配置效率的平滑渐进演变关系。研究发现,国际资本流入有益于提高中国工业行业的资本配置效率,但是,随着国内金融市场的发展,国际资本流入对资本配置效率的影响由正转负;同时,当国内金融市场发展水平较低时,国内资本增长反而降低了工业行业资本配置效率,随着国内金融市场的不断完善,该效应由负转正且呈增强态势。可见,在国内金融市场不发达时,引入外资有益于改善国内资本配置效率,并促进经济增长,随着国内金融发展,会放宽实体企业的融资约束以及国内资本充分流动,从而提高国内资本对资本配置效率的影响效应。此外,分行业的数据分析表明,大多数工业行业,如石油加工及炼焦加工业、黑(有)色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业、金属制品业、化学原料及化学制品制造业等,其金融规模、信贷规模仍处于较为落后水平,国际资本流入依然有利于提升这些行业的资本配置效率。

我国经济增长和波动的动力因素及动态特征

本文运用主成分分析方法(PCA)和平滑转换非线性回归(STAR)方法,研究了我国六十年来经济增长和波动的内在机理,实证研究表明:(1)我国经济增长和经济波动周期的形成过程中存在着5种动力,其中主导动力因素表现为,以政府财政支出和能源消耗为投入,以固定资本形成产出的动力特征;其他动力因素分别表现为市场化和城镇化制度改革、金融周期和进出口的动力特征;(2)在一轮中周期过程中,动力因素转换可能遵循顺序为,在市场化和城镇化制度改革动力因素的引导下,主导动力因素、金融周期动力因素和进出口动力因素依次转换。结合当前经济形势,其相关政策建议是加快落实2010年"非公经济36条"和提升内需的政策,将有利于我国经济增长的动力的切换。