投资过程中的非Markowitz风险偏好分析及最优选择

Markowitz最优投资组合理论,是建立在投资者传统理性假设(或称为Markowitz风险偏好假设)之上的。但是在现实世界中,这一假设很难实现。为此,本文首先基于CVaR模型建立了非Markowitz风险偏好的度量方法;然后,利用无差异曲线和信用评级思想将投资者的风险偏好水平划分成了五种风险偏好等级,进而给出了各风险偏好等级下最优投资组合的确定方法。作为应用,本文对我国金融市场的最优投资组合进行了实证考察,结果发现:风险偏好程度越高,投资组合的绩效越好,投资者对损失率也更为敏感;此外,相比于传统的Markowitz风险偏好假设,非Markowitz风险偏好假设下的投资组合绩效更好。

预算软约束与风险偏好强化:非均衡式创新中的风险点识别研究

计划经济体制导致资源使用效率低下,社会中存在大量非均衡市场和领域,这为中国企业实施均衡式创新创造了条件。随着均衡式创新的帕累托改进空间逐渐缩小,利用非均衡式创新提升资源使用效率已刻不容缓。在非均衡式创新过程中,政府极易侵入社会主体创新边界,导致创新租值降低或耗散。政府对创新主体的财政资金扶持容易对创新预算形成软约束,导致创新目标替代,强化创新主体的风险偏好,放大创新系统风险,诱发俘获政府行为,最终导致创新企业逆向淘汰。因此,明确政府在创新活动中的边界与风险,对我国实施创新驱动发展战略至关重要。

随机需求下考虑零售商风险偏好的生鲜农产品最优订货策略

针对生鲜农产品销售期内存在的期初期末销售量大而期中销售量小的现象,将零售商单销售期划分为三阶段;考虑顾客到达服从强度随机的非齐次Poisson过程,单位顾客购买量受产品价格和新鲜度影响;引入风险偏爱系数表征零售商的风险偏爱程度,着重分析产品新鲜度衰变系数和零售商风险偏爱系数对订货决策的影响,给出不同风险偏爱系数零售商的最优订货策略。结论表明,考虑零售商风险偏好和新鲜度衰变速率影响的订货策略,更能体现生鲜农产品的特性。最后用数值算例描述了有关结论。

虚拟经济泡沫风险、管理者风险偏好与企业投资效率

本文采用理论与实证相结合的方法,研究了虚拟经济泡沫风险、管理者风险偏好对企业投资效率的影响。研究结果表明,虚拟经济泡沫风险较小,会降低企业非效率投资;管理者风险偏好与非效率投资正相关,即管理者越偏好风险,企业非效率投资越严重,但研究发现,管理风险偏好者对虚拟经济泡沫风险具有显著敏感性,即在虚拟经济泡沫风险下,较高水平的管理风险偏好能够显著改善虚拟经济泡沫风险所导致的非效率投资。

投资组合对非系统性风险的发散作用——基于单调非增次模集函数的证明

风险是客观存在且无法灭失的,有效降低投资中的风险程度是当前研究投资问题的热点之一.通过扩展单调非增次模集函数的性质,利用该性质可证明含多个资产的投资组合对投资中的非系统性风险有发散作用,并用标准差成功对其进行检验.得到结论:含有多个资产的投资组合的非系统性风险比投资多个资产的非系统性风险的组合更低.

货币政策的非对称性:基于前景理论的解释

利用前景理论及其扩展研究不同货币政策下人们的行为选择及其变化,结果表明:不同的货币政策下,收入水平和边际利得的不同会促使人们相应地调整参考点和权重,使总价值函数处于不同的位置(税收和通胀也都对参考点和总价值具有重要的影响),使人们呈现出不同的风险偏好,并采取不同的应对措施,从而导致了货币政策的非对称性。

管理者非理性行为与非效率投资关系研究

本文基于有限理性假设,以中国A股上市公司2009-2015年财务数据作为研究样本,研究管理者的三种非理性行为(管理者过度自信、管理者风险偏好和管理者从众行为)对企业非效率投资的共同影响。结果表明:管理者过度自信与管理者从众行为会导致上市公司非效率投资;过度自信和非过度自信管理者的从众行为均会加剧企业非效率投资,非过度自信管理者的从众行为对非效率投资的影响尤为严重;过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著正相关,而非过度自信管理者的风险偏好与非效率投资显著负相关,即非过度自信管理者适当的风险偏好行为在一定程度上会缓解企业非效率投资。因此,要想提高公司非效率投资管理应从管理者的心理素质培养入手,重点培养其避免从众心理,积极主动地根据自己企业的实际情况进行投资;对非过度自信的管理者还需要培养其适当的风险偏好。

考虑风险态度的区间值非加性BWM共识模型

针对属性权重未知,且考虑决策成员风险态度和属性关联关系的多属性决策问题,构建一种基于非加性最优最劣方法(BWM)的群体共识模型.首先,为处理不确定环境中的属性关联问题,提出区间值非加性BWM方法,该方法采用区间值刻画专家关于属性重要性的成对比较结果,以获取个体偏好下的属性重要性指数(权重),扩展了Shapley值的表示形式;其次,通过构建非加性BWM共识模型将个体偏好下的属性重要性指数转化为群体共识的属性重要性指数,在共识达成的过程中,利用隶属度函数度量决策成员的风险态度效用水平,并在一定预算限制下,探索决策成员的风险态度对群体共识的属性重要性指数及共识效用水平的影响;最后,通过案例分析验证模型的可行性和有效性.

一般偏好函数的研究及其在最优共保策略中的应用

对期望效应与非期望效应的一般偏好函数进行了理论分析 ,从几何上通过Hirshleifer Yaari图和简单的代数分析导出了期望效应与非期望效应理论中随机优势 ,风险回避 ,相对风险回避等的几个基本结论 .建立了期望效应理论下的共保模型和非期望效应理论下的共保模型 ,并得出了期望效应下最优共保策略的一阶必要条件和非期望效应下最优共保策略的一阶必要条件 。

上市公司管理者风险偏好与公司非效率投资——基于国有企业与非国有企业的比较分析

本文基于我国沪深A股上市公司2010年至2012年的数据,引入管理者风险偏好因素的非效率投资实证模型,试图探求我国上市公司管理者风险偏好水平与企业投资效率之间的关系。结果发现:管理者风险偏好水平对企业的非效率投资水平存在显著影响。投资不足的企业中,管理者风险偏好水平越高,企业投资不足水平越低;投资过度企业中,管理者风险偏好水平越高,企业投资过度水平越高。在此基础上,根据股权性质对上市公司样本进行分组,进一步研究发现:民营企业的管理者风险偏好水平显著高于国有企业;国有企业和民营企业管理者的风险偏好水平对企业投资的影响确实存在差异。

最优证券组合投资模型

在 Markowitz组合理论基础上 ,提出一种“投资偏好曲线”,并以此作为工具 ,设计了一种确定特定投资者最优证券组合的方法 。

有限理性的农民工社会保险需求与风险偏好研究——农民工社会保险参保率不足的一个解释

本文以有限理性为研究假设,基于经典理论下的农民工保险需求及参保行为分析框架,考察了城市融合进程中农民工风险偏好和社会保险需求的变动规律。并通过实证调研数据,验证了中国农民工城市融合过程中存在保险需求随财富水平增加不降反升的"悖论"现象。研究结果认为,随着融合阶段的推进,农民工风险偏好没有实现厌恶型向投机型的转变,有限理性假设下农民工理性行为和非理性行为的博弈过程是导致这一悖论出现的主要原因。其中,收入水平有限、制度认知不足、权力意识的缺乏与制度设计不合理是造成融合初期农民工保险需求不足的原因;现行城乡非均等化的公共服务体系及"社会比较"心理是导致融合后期农民工社会保险需求仍然较强的可能解释。

女性高管、过度投资与企业价值的关系研究

以2005—2012年我国A股上市公司为样本,对上市公司女性高管、过度投资以及企业价值之间的关系进行实证检验,结果表明:上市公司女性高管会对企业价值产生正向影响,且女性高管对上市公司的过度投资行为具有一定的抑制作用;上市公司女性高管对企业价值的提升是通过抑制企业过度投资实现的。

风险偏好的激励效应与性别效应

风险偏好是影响高级管理者决策的重要因素之一。本文在货币激励对内部激励的挤出效应理论基础上,以礼物感谢替代小额现金支付,采用KT虚拟货币激励方法,通过实验检验了中国被试分别在较高和较低货币奖金情况下的风险态度。对实验结果进行非参数检验发现,在一个样本中存在激励效应,风险态度模式也存在着显著的性别差异。本文的发现扩展了公司治理理论,同时,研究结论对上市公司股利政策制定及董事会成员专业背景和性别组成规范改进具有实践指导意义。

对商业银行经济资本管理的思考

经济资本是指在一定时间范围内和特定置信水平下,为了覆盖和抵御银行业务经营活动过程中的非预期损失所需要持有的最少资本数额。经济资本是银行内部认定和安排的风险缓冲,是一种虚拟资本,因管理、回报要求而产生,且根据自身承担的实际风险计算出来。在日常经营活动中,银行需要根据自己的风险偏好或目标设定需要准备资本数额。

保险行业大数据应用系统建设

随着互联网技术的发展,自2009年开始全球数据量每年增长50%,每两年数据量翻倍,目前世界上90%以上的数据是在最近几年产生的。海量数据的快速产生和积累使＂大数据＂成为当下最流行的IT词汇。大数据概念在商业领域引发了一系列营销、管理和思维变革,在互联网、金融、电信、政府等行业也得到越来越多的应用,如亚马逊基于用户行为分析推出个性化营销,百度和腾讯分别依托搜索和社交数据分析实现精准营销,阿里巴巴根据用户信用分析实现自动小额信贷服务等。在保险行业，大数据应用为保险企业带来新的发展契机，也带来更大的竞争压力，保险企业要尽快加入到这场现代科技竞赛中，赢得优势。

浅谈如何强化小微企业信贷资产流程管控

在经济持续下滑尚未见底,区域结构性矛盾突出,有效需求严重不足,信用风险持续加大的经济金融新常态下,小微企业由于自身抗风险能力弱,经营和发展面临着很大压力,农业银行应适时转变模式,实施主动风险管理措施,强化小微企业信贷资产流程管控,防范实质性风险。

进一步加强农发行外聘律师管理

从外部聘请律师所和律师,委托其处理日常法律事务、代理诉讼案件及非诉法律事务,是银行加强法律风险防控、提升维权效果和降低自身运营成本的有效方式,是对社会专业分工的积极响应,也是目前银行法律合规工作的重要组成部分。目前,国内银行同业均根据自身组织架构、风险偏好和业务流程,建立了适应本行经营管理需要的外聘律师管理体制。

固收+定增 华丽升级的定开债 博时弘裕18定开债火热发行中

2016年以来,沪深两市延续震荡态势,市场风险偏好显著降低,寻找安全边际成为资产配置的重要目标。在这一背景下,"2015年固收金牛基金公司"博时基金再添新品,博时弘裕18个月定期开放债券型基金(基金代码A类002998,C类002999)8月1日-8月26日发行,以定期开放方式运作。