我国项目收益债券发行规模及其对基础建设投资的影响——基于全国地方政府债务审计结果

在规范和清理地方政府债务的背景下,对地方政府的举债行为财政部出台了一系列的新规(1),总的要求是地方政府不能再随意向银行借贷,而要在预算的约束下,对公益性或非公益性的地方建设项目,主要通过发行债券的方式进行融资。这一制度既约束了地方政府的借贷行为,又为地方政府的举债开了正门,但债券发行实行限额的管理。为此,作为全社会基建投资中重要组成的政府投资,由间接融资的信贷转变为直接融资的债券,是否会产生基建投资的缺口,应关注的问题。本文从新试点的项目收益债券的发行与使用规则入手,根据地方政府现有的债务存量与结构和发展要求,分析研究其对我国基建投资总量的影响以及其发行的规模与潜力。

从城投债到项目收益债:论43号文之后地方政府发债方式的转变

地方政府融资及债务问题越来越成为公共财政研究中的一个重要关注点,《国务院关于加强地方政府性存量债务管理的意见》(国发【2014】43号文)的出台,对于未来地方政府融资模式将产生巨大变化。文章主要分析了43号文出台后对政府债券发行的影响,认为43号文出台后地方政府融资模式将不得不从原来依赖政府信誉、土地财政举债的模式,逐步转变到以建设有收益的公益类事业从市场融资为主,并结合一部分非收益性公益事业纳入省一级财政预算统一发债为辅的模式上来。

企业项目收益债市场表现及未来展望

近年来,伴随地方政府专项债快速发展,企业项目收益债市场呈现诸多新特点、新变化。本文简要梳理了企业项目收益债的发展历程,总结了其政策要求及市场表现特点,然后提出了项目收益债信用风险的分析框架,最后对其发展趋势进行了展望。

从补充到主力:浅析项目收益债市场改革思路

项目收益债作为一种适用性很强的融资工具,虽然面市三年以来取得了一定的发展成果,但总体规模低于市场预期。为推动其更大程度地发挥融资功能,本文建议监管部门进一步细化募投项目支持目录,制定拟发债项目评价体系,放开对私募项目收益债债项级别的限制性要求,允许项目收益债的发行利率突破法规最高限制,鼓励发行人进行利率类型创新,并从制度层面防范现金流及收入预测出现大幅偏差。

债券市场助力脱贫攻坚:机制、成效及建议--以泸州市易地扶贫搬迁项目收益债券为例

债券市场作为金融市场的重要组成部分,在资本市场服务脱贫攻坚中发挥了重要的作用。本文从全国首例易地扶贫搬迀项目收益债“泸州市易地扶贫搬迀项目收益债券”的案例出发,分析债券市场服务脱贫攻坚的现状、效果和存在的问题,并提出了相关政策建议。

项目收益债差额补偿法律性质研究

项目收益债作为发改委2015年推出的新债券品种,创新性地将差额补偿作为债券必备的增信措施;但《项目收益债券管理暂行办法》未明确规定差额补偿的法律性质。在刚性兑付被打破、债券违约增多的市场背景下,明确差额补偿的法律性质,对认定发行主体、差额补偿人和其他增信主体间的法律关系,判断债券风险,保护投资者利益以及维护债市秩序有积极意义。根据已发行的项目收益债发行文件、现行法规以及相关民法理论,从不同的解释路径分析,差额补偿构成特殊的合同安排、保证担保或单方允诺。但从发挥差额补偿债券增信作用、保护投资者利益的角度出发,应认定差额补偿为保证担保。

地方政府项目收益专项债发行情况及创新问题研究

项目收益专项债的发行和推广,是对地方政府债务融资方式的重要补充,对规范地方政府举债融资机制具有重要意义。2017年下半年以来,财政部先后发布了财预[2017]62号文、财预[2017]97号文和财预[2018]28号文,在土地储备、政府收费公路和棚户区改造等领域开展试点,发行项目收益专项债。本文调研分析了当前地方政府项目收益债的发行情况和存在问题,并比较借鉴美国市政收益债的先进经验,提出进一步推广地方政府项目收益专项债的创新思路。

我国地方政府项目收益专项债的创新发行与展望

全国金融工作会议提出,要严控地方政府债务增量,防止地方财政风险。2015年以来,在新的预算法下,我国完成了大部分的存量地方债务置换,在很大程度上缓解了地方财政负担,降低了地方政府融资成本。而2017年新的地方政府债券品种——项目收益专项债的发行,则是我国进一步精细化管理地方政府债务、降低财政风险的新举措,预计2018年将有更多的项目收益专项债发行,我国地方政府债务管理也将更加规范。

商业银行投资项目收益专项债的利弊分析及对策探讨

项目收益专项债是地方政府在法定专项债务限额内,按照本地区政府性基金收入分类发行,可实现项目收益与融资自求平衡的专项债券。随着土地储备、收费公路两个专项债券的试点推广,我国项目收益专项债将进入一个快速发展时期。本文在对商业银行投资项目收益专项债进行利弊分析的基础上,提出了应对策略,并对促进项目收益专项债发展提出了相关建议。

城投债及其转型趋势研究

近年来,城投债发展迅猛,已经成为地方政府非常重要的一种融资方式。然而,城投债存在规模过大、信用主体不明确、监管机制不健全等问题,城投债的快速扩张也伴随着巨大的潜在偿还风险和财政风险。从2014年以来,国家政府为了控制地方债务的无序增加,出台了一系列的政策性文件,逐步剥夺地方政府融资平台的融资功能,限制发行城投债。在这样的趋势下,本文试图对城投债做一个系统性分析,进而探讨城投债的转型及发展趋势。

浅议债券市场对医改融资的支持作用

本文简要介绍了我国自2009年开始的医疗卫生体制改革的主要内容,总结了新医改面临的资金短缺问题,阐述了债券市场对医改融资的支持作用,并根据美国等发达国家的经验,建议加大债券市场对于医改融资的支持力度,借助市政债券、项目收益票据、资产支持票据等债务融资工具,丰富医改融资方式、拓展社会资本进入医疗领域的渠道。

我国城市轨道交通投融资模式转变与创新

我国城市轨道交通正处于快速建设发展期,政府资金来源和投融资环境发生了较大变化,以往"土地出让金+银行贷款"的投融资模式难以为继,亟待转变与创新。本文在对城市轨道交通投融资现状的回顾和对面临新形势的分析基础上,提出了对我国城市轨道交通投融资模式转变与创新的建议:利用地方政府性债券弥补土地出让金减少产生的资本金缺口;加快推进政府和社会资本合作(PPP)模式的应用,更好地吸引社会资本参与城市轨道交通投融资;充分利用企业项目收益债、优先股等直接融资手段;积极争取抵押补充贷款(PSL)替代商业贷款,降低融资成本。