PPP项目资产证券化的现状、问题和对策

政府与社会资本进行合作(Public-Private Partnership,简称PPP模式),有助于促进我国公共服务领域基础设施等建设,但其中存在的融资难、流动性差、退出机制不完善等问题,大大阻挠了社会资本的参与。近年来,“PPP+ABS”模式在我国的不断发展为缓解融资难问题提供了选择。厘清我国PPP项目资产证券化的发展现状及存在的问题,对我国公共基础设施建设、减轻政府财政压力具有重要意义。基于此,文章对PPP项目资产证券化的现状及存在的问题进行解析并提出相关政策建议。

PPP项目资产证券化风险隔离法律制度的困境与优化

PPP项目资产证券化为社会资本方提供融资并增加退出渠道,提升项目落地率,是未来政策重点鼓励的方向。其健康发展的核心是做好风险隔离,实际操作中,囿于将来债权转让、专项计划设立、基础资产真实出售在法律制度层面的诸多矛盾与障碍,无法切实达到风险隔离效果。为了保障社会资本获取确信的投资权益,针对如上三项制度中的法律困境,分别从多角度提出制度性的优化建议,以期为推动我国PPP项目资产证券化的健康、有序发展做出有益探索。

我国实施项目资产证券化的可行性与影响因素

加入WTO意味着我国经济将更大程度地开放 ,在我国金融体系与国际接轨的过程中 ,资产证券化必然会成为金融改革深化的一个方向。我国发展资产证券化过程中 ,贷款项目、现实基础、信息交换等已具备一定的条件。但发展资产证券化要求一定制度基础和市场环境的全面支持 ,对信用支撑、法律建设、税收和会计制度、中介服务机构、有效灵活的监管、市场环境和人力资源以及技术水平等有较高的要求。由于我国在这方面尚未广泛进行实践 ,因此亟需建设完善的制度环境 ,消除资产证券化的障碍。

PPP项目资产证券化基础资产法律问题研究——以“华夏幸福ABS”为例

在PPP项目资产证券化背景下,因作为基础资产的"收费收益权"法律性质不明、价值波动较大,故其在资产定价、真实出售与信用加强等方面均存在更为特殊的法律风险。为应对这一问题,一方面须在理论与立法层面探明"收费收益权"法律性质,厘定其作为基础资产的合法性;另一方面须以近期已通过审批上市的产品为范例,借鉴其中对基础资产相关法律问题的处理经验,以最大程度实现风险隔离,增强市场投资信心。

PPP项目资产证券化会计核算与风险控制

对于PPP项目来讲,资产证券化应当构成其不可或缺的推动力。为了从源头入手来控制某些潜在风险,企业及其有关部门还需更多关注会计核算以及资产证券化涉及到的深层次隐患以及风险。针对不同类型的PPP项目而言,与之相应的风险控制举措也体现为差异性,对此有必要给予更多的关注。

基于绿色或有可转债中国PPP项目资本短缺风险管理研究

PPP项目大多集中在基础设施和公共服务领域,具有一定的公共性和公益性。因此当项目因资本短缺无法正常运营时,(地方)政府不得不财政拨款以救助项目。这就是PPP项目的“大而不倒”特性,即项目因“太大、太重要”或“破产后危害特别大”而不能破产。然而政府的救助必然扭曲项目定价,加剧市场不公平竞争,引发道德风险等负面问题。政府救助项目等价于政府持有一份看跌期权空头,却不能直接使用项目股权、收益权或项目分红权对冲该期权裸露头寸。为对冲PPP项目“大而不倒”负面效应,基于PPP项目资产证券化视角,建议项目运营公司发行绿色或有可转债(GCoCos)融资。研究可知,GCoCos可以对冲PPP项目资本短缺风险;对冲政府在救助项目时的裸露头寸,进而抑制项目“大而不倒”负面效应。

内控制度建设与固定资产管理

首先分析了目前固定资产管理存在不规范、采购环节存在诸多漏洞、会计核算不够及时不准确等现象,为此提出了建议:固定资产管理制度执行情况纳入各单位个人年度考核目标之一;依采购合同资料为依据来对资产验收、盘点、入账的工作;"虚设折旧"的方法及时核定资产价值促进资产存量货币化进程;固定资产管理跟进全过程内控措施让监管落实有序。分析认为进一步加强内控制度建设,规范固定资产管理是提升资产证劵化的有效途径之一。