利率预期冲击对宏观经济波动的影响——基于新凯恩斯DSGE模型的分析

宏观经济政策制定中越来越重视预期的管理。本文构建包含利率预期冲击的新凯恩斯DSGE模型,采用贝叶斯方法对DSGE模型进行了估计,并以此为分析框架,借助脉冲响应识别利率预期冲击对中国宏观经济波动的影响,从数量上说明利率的预期冲击和非预期冲击对宏观经济波动产生了同向影响,二者对经济波动的影响总体大于生产率冲击的影响,且利率的预期冲击相比非预期冲击对经济波动的影响偏小。研究结果同时也意味着,中央银行货币政策的透明化将有利于公众形成合理化预期,从而提高货币政策实现调控的有效性。

动态随机一般均衡模型视角下的预期冲击与住房价格波动

本文通过建立加入金融摩擦的消息推动下的经济周期模型得出房产税试点的消息冲击,预期紧缩的个人抵押贷款政策和预期紧缩的企业信贷政策均对房价具有重要作用,并且消息冲击影响下的住房价格与传统周期模型下实际政策冲击的影响下的住房价格之间具有明显的区别。同时,本文还通过对上述三种冲击进行相互组合所产生的四组混合预期对住房价格的影响发现:当经济人对未来同时产生多种预期时,由多种预期所产生的对内生变量的影响具有相互增强的性质。最后,本文发现在导致房价上涨的预期冲击中,预期紧缩的企业信贷政策是最微弱的,其次是预期紧缩的个人抵押贷款政策,房产税试点消息预期则是导致房价上涨方面最不利的预期因素。

预期冲击、房地产部门波动与货币政策

本文建立了一个两部门新凯恩斯动态随机一般均衡模型,并加入针对房价预期形成的适应性学习部分,重点考察预期冲击对房地产部门和宏观经济波动的影响。贝叶斯估计结果表明:首先,预期冲击会显著影响房价与房地产投资,并通过房地产部门将波动传导到经济中的其他部门;其次,会引起对非房地产部门投资的"挤出"效应;再次,对非房地产业的实际变量的影响主要集中在短期,在长期则较为有限;最后,房屋供给冲击、预期冲击和货币冲击能够解释房价和房地产投资在整个样本期的大部分波动。此外,对最优货币政策的分析显示,在存在预期冲击的环境中,对房价做出反应的货币政策有助于降低经济波动所引起的损失。

汇率超调、预期冲击和蒙代尔-弗莱明模型

本文将汇率超调和预期冲击的概念嵌入蒙代尔 -弗莱明模型 ,从理论上重新论述了短期内价格固定和产出固定时预期冲击和非预期冲击条件下由政府财政政策和货币政策所引起的价格、汇率、产出的调整变动情况 ,特别是汇率超调现象的原因和机制。

预期冲击与中国宏观经济波动——基于新凯恩斯DSGE模型的数量分析

本文分别采用中国宏观季度数据和混频数据贝叶斯估计一个经典新凯恩斯动态随机一般均衡(DSGE)模型,从数量上测度预期冲击驱动中国宏观经济波动的作用。贝叶斯估计和方差分解的结果表明:(1)预期冲击对中国宏观经济波动的解释力较小,非预期冲击仍是驱动中国宏观经济波动的主要力量,但以2008年为时间节点,分段估计结果表明预期冲击呈现出越来越重要的特征。(2)预期冲击对于熨平经济剧烈波动起到了非常重要的作用,一方面脉冲响应结果显示我国各宏观变量在预期冲击的作用下表现出相对平缓的波动,另一方面2008年以后预期冲击对于我国经济周期波动的解释力较2008年之前有了大幅提升。

预期冲击与中国房价波动——基于动态随机一般均衡模型的考察

在包含普通消费品部门与房地产部门的多部门NK-DSGE模型中,通过引入预期冲击,考察了预期冲击对于我国房价波动的影响。模型整体拟合优度分析的结果发现,同时包含预期到的信息和未预期到的信息的模型相对较好地拟合了我国的现实数据;贝叶斯冲击分解的结果表明,预期到的信息对于房价具有较强的冲击效应,预期冲击可以解释我国房价波动的38.33%。因此,在房地产市场调控过程中,政府可以事先公布政策立场以引导民众形成正确的预期,进而可以利用预期冲击的积极效应以达到更好地稳定房地产市场的目的。

不同预期冲击的叠加效应与预期管理优化——以货币政策预期和技术进步预期为例

“预期转弱”是当前中国经济高质量发展面临的难点之一,需要通过优化预期管理来提振预期。现实经济中存在不同类型的多样化预期,然而现有研究大多研究单个预期(特别是货币政策预期)冲击的宏观经济效应,对不同预期的叠加效应缺乏系统深入的探讨。本文将预期分为政策预期(基于政府制定、调整及实施宏观经济政策产生的预期)和非政策预期(基于社会经济发展实态等形成的预期),并认为:当政策预期与非政策预期相契合时,两种预期冲击叠加会对政策有效性产生“累进(退)”效应;当政策预期与非政策预期错位时,两种预期冲击叠加对政策有效性会产生“抵消”效应。比如,宽松货币政策的实施及相应的预期管理操作会使经济主体产生未来经济向好的预期,并激励其采取积极的投资和消费行为,进而提高货币政策的有效性;现实经济中良好的技术进步态势会使经济主体形成未来经济繁荣的预期,并促使采取积极的创新、投资、消费行为,最终表现为货币政策有效性提高;两种正向预期的叠加则会进一步增强宽松货币政策的有效性。采用货币政策调控指数和全要素生产率来描述货币政策和技术进步预期冲击,运用DSGE模型和SV-TVP-FAVAR模型对“无预期冲击”“存在货币政策预期冲击”“存在技术进步预期冲击”“存在货币政策和技术进步双重预期冲击”4种情形下的货币政策有效性进行模拟分析和实证检验,结果显示,两种预期冲击均增强了货币政策有效性,并在总体上形成叠加“累进”效应。与现有文献相比,本文进行了如下改进和拓展:一是基于政策预期与非政策预期的角度探究货币政策和技术进步预期冲击的叠加效应,二是采用货币政策调控指数回避以往研究中量价工具“非此即彼”的选择问题,三是运用SV-TVP-FAVAR模型为货币政策和技术进步预期冲击的宏观经济效应提供经验证据。本文研究表明,预期管理是一项系统性工程,需要构建和完善宏观调控预期管理体系。要正确认识政策预期与非政策预期的契合与错位,利用政策预期增强(弱化)积极(消极)的非政策预期,并优化各种预期管理之间的方式匹配和期限组合;政策预期管理的优化要提高各种政策调整之间的协同性,并完善政策信息传导机制;非政策预期管理的优化则要完善宏观经济信息传导机制,并改善市场环境。货币政策预期管理的改进,需要提高政策调整及工具使用的合理性和适宜性,并不断完善央行沟通、前瞻指引等预期管理方式,实现政策信息传导的及时有效。

采取更有力的对冲政策应对超预期冲击

受新一波疫情冲击和俄乌冲突升级的影响,二季度经济依然面临比较大的下行压力。需要对一些超预期的冲击有更快一步、更深一步的预判,制定有针对性的对冲政策 2022年一季度浙江经济运行主要数据日前已经公布。整体看,受政策发力早、跨周期调节力度大等多重因素影响,浙江经济运行态势稳住了,GDP增速从2021年四季度两年平均增长4.9%,到2022年一季度的5.1%,一季度经济实现“开门稳”“开门好”。尤其是在目前新冠肺炎疫情再次上扬和乌克兰危机这两大超预期事件的冲击下,5.1%的增速实属不易。

预期冲击、金融摩擦和金融杠杆

本文构建了包含金融摩擦和预期冲击的动态随机一般均衡模型,引入了技术、货币政策、抵押率、成本推动等四类外生冲击,研究了预期到的和未预期到的外生冲击对宏观经济变量及金融杠杆的影响.研究结果表明:金融摩擦的存在明显地降低了抵押率冲击的影响程度,预期到的各种外生冲击对主要经济变量的波动均有一定的解释能力;预期到的正向技术冲击和负向成本推动冲击对借贷量的影响程度更大,对金融杠杆的作用更显著;未预期到的货币政策冲击对于金融杠杆降低的效果不明显,预期到的货币政策冲击对金融杠杆降低的影响大于未预期到的冲击;抵押率冲击使得家庭和企业可获得的贷款量剧烈改变,直接影响到金融杠杆的变动.

棉花市场经受超预期冲击,纺企何去何从?

“今年美联储开启的加息周期,从加息节奏和加息幅度来看都是历史上绝无仅有的,利率的快速上升对经济影响是巨大的。”河南同舟棉业有限公司总裁助理赵娜娜在日前召开的中国棉纺织原料产业链大会暨棉纺织百强企业峰会上如此说道。

媒体信息、预期冲击与经济周期波动——基于中文财经类报刊数据

新闻媒体作为公众信息的主要来源,对公众预期具有不可忽视的作用,进而可能对宏观经济波动产生影响。本文首先使用潜在狄利克雷分配模型,将中文财经类报刊文本数据转化为新闻主题关注度,并依据新闻主题关注度构建新闻指数作为公众预期的测度,然后结合消费、产出等关键宏观经济变量,利用结构VAR模型考察预期冲击和噪声冲击对经济周期波动的影响。研究发现,新闻指数对消费、产出等关键宏观经济变量具有明显的领先关系;从新闻指数中识别的预期冲击会对实际经济变量产生永久性的影响,而噪声冲击的影响会逐渐衰减,最终回到冲击前的水平。本文的研究验证了预期管理在宏观经济调控中的重要性,并为文本数据在宏观经济研究中的应用提供了新视角。

资产价格、预期冲击与中国宏观经济波动

本文构建了包含长期预期冲击的新凯恩斯一般动态均衡模型,并使用包含资产价格的数据集对模型进行估计,用于分析资产价格、预期冲击与中国宏观经济波动之间的关系。模型研究发现:首先,资产价格数据中蕴含的额外信息对于正确识别和评估预期冲击对中国经济的影响不可或缺,且长期预期冲击的设定更有利于模型从现实数据中提取与预期有关的信息;其次,预期冲击对于解释宏观经济波动十分重要,可以解释一半以上的产出、消费和投资波动以及几乎全部的资产价格波动;最后,在预期冲击主导经济波动的情况下,货币政策适当关注资产价格波动可能会在一定程度上降低预期冲击带来的福利损失。

预期与经济波动--预期冲击是驱动中国经济波动的主要力量吗？

随着经济社会的发展,经济主体面临的不确定性和决策风险在不断增加,预期冲击已经成为影响经济波动的重要因素。本文尝试将预期冲击与中国经济结合起来研究,在动态一般均衡框架内探讨其动态特征,并从数量上测度其重要性。文中首先建立一个包含预期冲击的小型DSGE模型,探讨预期冲击驱动经济波动的机制及其动态特征。然后在此模型基础上,利用贝叶斯方法估计预期冲击解释改革开放以后中国经济周期波动的重要性。估计结果表明:预期冲击是改革开放以后中国经济周期波动最主要的驱动力,预期冲击可以解释超过三分之二的经济总量的波动。最后,本文在小型DSGE模型的基础上构建了一个包含更多冲击的大型DSGE模型,以考察上述结论是否稳健。结果表明,是稳健的。

货币政策的预期冲击与产业经济转型效应分析--基于跨产业DSGE模型的视角

财政政策和货币政策是调节产业经济的政策工具,但"李嘉图定理"预示了货币政策在这一过程中起着重要作用,这是由于庇古效应的存在,货币政策的预期机制会改变产业经济的波动路径,进而作用于总体经济的波动,产业结构的转型升级在这一过程中便具有不确定性。本文通过建立跨产业DSGE模型,研究货币政策的预期机制与产业结构变化之间的关系,结果表明:技术冲击是产业转型的动因,但由于庇古效应的存在,技术冲击的显著性会逐步减弱,政策效应会随之增强,这种情形在传统产业表现较为明显;货币政策的冲击会改变产业经济变动轨迹,进而导致总体经济发生波动,预期效应机制促使产业向适应于政策预期的方向发展;货币政策短期内影响资本密集型产业,长期则会影响到传统产业。因此,保持货币政策的审慎性、持续性和一致性,是促进产业经济向更高级化方向发展的关键。

预期冲击、房价波动与经济波动

本文通过在一个包含耐心家庭和缺乏耐心家庭两类家庭、包含消费品部门和房地产部门的DSGE模型中引入住房交易成本和住房价格加成的预期冲击,研究预期对住房价格和宏观经济的影响。研究发现:(1)参数识别检验和方差分解的结果表明,本文引入的预期冲击,尤其是住房交易成本和住房价格加成的预期冲击,不仅具有理论上的合理性,而且具有经验上的识别性和重要性。(2)虽然当期住房价格上涨会增加住房使用者成本,但是如果预期未来住房价格会大幅上涨,家庭的住房使用者成本也会下降,从而出现越涨越买的现象。(3)如果政府因为房价上涨过快而实施增加住房交易成本等房地产业的紧缩政策,但是公众预期未来政府会因为宏观经济下行转而采取房地产业的扩张政策,则这种预期会使当前的紧缩政策失效。(4)如果政府能够引导公众形成正确的预期,则能够改善房地产业调控政策的经济效果;而公众的错误预期会增加经济的波动,因为必须进行反向修正来抵消错误预期对经济的影响。

预期冲击与中国房地产市场波动异象

本文在总结2001—2014年间中国经济与房市运行经验事实的基础上,构建了包含房地产市场的新凯恩斯模型,并引入技术等四类预期冲击。研究结果显示:技术预期冲击为房价2002—2012年间缺乏基本面支撑的飙升以及2013—2014年的下跌提供了解释;而借贷预期冲击和不可预期的利率冲击对房产需求变动的主导有助于解读调控政策"调量不调价"现象;在房价上涨"替代效应"的作用下,预期借贷紧缩冲击经由经济人行为调整会产生房市"越调越涨"的困境和房价飙升与消费疲软共存的房市过热现象。

货币政策的宏观经济效应研究:预期与未预期冲击视角

中国正处于货币政策改革的关键时期,货币政策规则及其实施效果呈现出新的特点,对新时期货币政策问题的研究可以为中国未来一段时间货币政策工具的选择和政策制定提供一定的理论参考。本文在新凯恩斯动态随机一般均衡模型中引入预期与未预期货币政策冲击,结合不同货币政策规则(数量型和价格型)设定,运用贝叶斯方法对模型进行估计以讨论货币政策的宏观经济效应。研究结果表明:与未预期货币政策冲击相比,包含预期货币政策冲击的模型表现效果更佳,且预期货币政策冲击对大多数宏观经济变量的影响更大,因此忽略预期冲击会低估货币政策的实施效果;与价格型货币政策相比,数量型货币政策对中国宏观经济波动的影响程度更大且政策效果的持续时间更长,但是不能忽视价格型货币政策对消费、通胀的调控作用;无论何种规则下,货币政策冲击对投资的影响最大,对通货膨胀的影响较小。因此,中国人民银行应加强货币政策的预调微调和预期管理,引导公众形成可预期的货币政策环境,维持宏观经济的稳定运行。另外,在现阶段中国货币政策应该继续以数量型工具为主,同时注重与价格型工具的协调配合,从而合理发挥货币政策调控宏观经济的职能。

预期冲击、情绪与中国宏观经济波动

本文基于新凯恩斯动态随机一般均衡模型,对预期冲击与经济周期波动影响的动态机制进行了讨论,并基于我国1999~2015年的宏观经济数据对预期冲击对中国经济周期波动的解释能力进行了实证检验。在将消费者情绪用主观贴现率和消费跨期替代弹性进行描述的基础上,将情绪变量引入到预期冲击对经济周期波动的动态影响机制之中,进一步对情绪、预期与经济周期波动三者之间的动态变化关系进行了讨论。研究结果表明,预期冲击可以解释50%以上的中国中长期经济波动;消费者的情绪变动与预期冲击的效应呈现正相关关系;通过稳定预期提升宏观经济管理效率的路径机制是有效的。

防风险、稳增长背景下的货币政策预期管理研究——基于消息冲击的DSGE模型分析

货币政策预期管理对于我国防范金融风险、稳定经济增长有重要的作用。通过构建含有托宾Q的新凯恩斯DSGE模型,在不同货币政策规则下引入预期冲击,运用贝叶斯方法对模型进行估计并分析货币政策未预期冲击和预期冲击对宏观经济变量的影响。政策实验分析发现,经济系统受到货币政策预期冲击之后,各主要宏观经济变量产生了消息冲击驱动的经济周期波动,表明货币政策预期管理能够影响到宏观经济运行,经济主体预期在经济系统中能够起到一定传导作用。此外,相对于未预期的货币政策冲击,货币政策预期冲击对宏观经济变量的影响更为平缓,更能起到抵御资产价格巨幅震荡、平滑经济稳定运行的作用。因此,我国央行有必要加强货币政策预期管理,进一步完善货币政策预期管理机制。

中国货币政策冲击预期效应的实证研究——基于贝叶斯推断的BVAR、BSVAR、BVECM和BDSGE模型

采用贝叶斯推断下的VAR模型、SVAR模型、VECM模型和DSGE模型对我国货币政策冲击预期效应进行有效估计和评价的结论表明,货币政策冲击效应存在较大波动性和不稳定性。我国货币政策的货币供应量传导存在明显滞后效应,滞后期大约为6个月到15个月,而利率传导几乎没有滞后效应,对产出有明显滞后效应,而对于通货膨胀率几乎没有滞后效应。我国GDP增长率对货币政策冲击比货币供应量增长率反应强烈,货币供应量增长率为逆周期变量,GDP增长率为顺周期温和变量,我国货币供应量具有明显内生性特质。