有破产成本的风险债务估值未定权益分析

破产成本是企业破产时发生的费用 ,从而降低了企业资产价值。破产时 ,债权人只能得到扣除破产成本后的企业资产价值 ,因而对企业的债务价值有影响。运用未定权益分析方法 ,给出风险债务估值的基本思路及风险债务价值满足的微分方程 ,得到永久性债务估值模型 ,可作为长期债务估值的近似。运用未定权益定价和随机计算方法 ,导出了一个包含破产成本的风险债务估值公式 ,该公式能说明投资策略、股利策略对风险债务价值的影响。最后将得到的结果与默顿。

风险债务评估方法及拓展性研究

按照违约发生机制的不同,风险债务评估方法目前可分为传统方法、简约化方法、结构化方法及内生性违约阈值方法四类。而当我们引入非完全信息,同时综合考虑债权人及股东的决策问题时,风险债务评估方法无疑将得到更加长足的发展。

风险债务条件下MM定理的修正

本文从质疑MM定理的理论前提入手,找出了MM定理的三个缺陷,然后分别从馅饼模型、投资者套利活动和风险定价三个角度分析其原因并建立新的模型,从而弥补了MM定理的缺陷。

建立防范化解地方政府债务风险的长效机制--债务与资本性预算的路径探索

为建立防范化解地方政府债务风险长效机制,本文在梳理资本性预算国际发展经验的基础上,建议中国创建债务与资本性预算制度,实现将提高政府投资效益与防范政府债务风险统一起来的目标。中国推行债务与资本性预算制度,有相应的法律和制度、数据和信息以及实践和经验条件。中国可采用“4+1”的模式编制债务与资本性预算,即在现行四本预算体系之外,新加一本相对独立的“债务与资本性预算”。预算报表采取左右栏复式记账法,既反映资金投向,又反映资金来源。编制应从投资项目起步,逐级加总出功能分类的报表,且与中期财政规划相结合,以满足政府投资项目跨期管理的需要。债务与资本性预算应遵循“统一规范、公开透明”的预算管理要求。这一改革可从市县层面试点推进。

我国地方政府债务绩效评价的改进思路--基于稳增长与防风险的两难困境

地方政府债务在经济增长过程中扮演了重要角色。理论上来说,债务规模与债务风险并不存在直接联系,提高债务绩效也能降低债务风险。从现有关于地方政府债务绩效评价的相关研究来看,主要存在投入产出的指标选择不匹配、忽略时滞效应、局限于地方政府债务绩效的现状判断等问题。通过分类评价地方政府债务资金的使用绩效,完善绩效评价体系及评价过程,构建多部门组成的地方政府债务绩效协同管理体系,强化地方政府债务绩效评价结果的分析及应用,有助于实现稳增长与防风险的双重目标。

基于因子分析法的地方政府隐性债务风险测度与评价

防控地方政府隐性债务风险是当前我国经济工作的重要任务,其前提是对地方政府隐性债务风险做准确测度。文章针对现有隐性债务风险度量方式的不足,构建了基于因子分析法的地方政府隐性债务风险测度模式,并实证测度了2012—2020年我国省级政府的隐性债务风险;然后以测度结果为依据,对我国地方政府隐性债务风险做了深入系统的分析和评价。结果表明,基于因子分析法开展地方政府隐性债务风险测度具有科学性和可行性,近年来我国地方政府隐性债务风险仍呈递增态势,且中、西部地区高于东部地区,但东部地区隐性债务风险的省际离散程度相对最高;最后提出切实防范和化解地方政府隐性债务风险的四项政策建议。

地方政府债务风险:评价、预警及防控

目前,防范化解地方债务风险已成为财政管理工作的重中之重,中央政府制定了一揽子化债方案,坚守不发生系统性风险的底线。近几年,经济下行的压力依然较大,地方债务存在含隐性债在内的整体地方债务规模庞大、地方债务成本过高、付息压力沉重等问题,导致地方债风险隐患的存在。为防范化解地方政府债务风险,本文从“稳预期、防风险”的底线思维出发,对地方政府债务风险的表现及成因展开深入分析,并提出落实中央一揽子化债方案、加强地方债的监督和问责、完善地方政府专项债券管理及硬化预算约束等政策建议,以确保地方财政安全平稳运行。

国有资本参股与民企债务违约风险

文章以2014—2022年沪深A股民营上市公司为样本,探讨国有资本参股对民营企业债务违约风险的影响。研究表明:国有资本参股能显著降低民营企业的债务违约风险;国有资本参股所产生的资源效应和治理效应是降低民营企业债务违约风险的两条重要机制;当民企不存在政治关联、与国有资本来源地一致时,国有资本参股对被参股民企债务违约风险的降低作用更显著。

ESG履责对企业债务违约风险的影响机制研究

文章在“绿色复苏”和“经济转型升级”的新时代背景下,深入探究了ESG履责对企业债务违约风险的影响及作用机制,并从外部环境和内部治理两个视角分析了其影响的异质性。研究发现:ESG履责能够显著降低企业的债务违约风险,且主要通过缓解融资约束、降低经营风险和减少代理问题三条渠道实现。此外,ESG履责对债务违约风险的抑制作用在环境不确定性程度越高、金融发展水平和信息透明度越低以及高管薪酬激励越少的企业中更为凸显。

企业短贷长投与债务违约风险——基于金融科技视角

文章以我国2011—2022年沪深A股上市公司为研究对象,实证检验了上市公司进行短贷长投对债务违约风险的影响与作用机制,以及金融科技在其中的调节效应。研究发现:第一,短贷长投会显著提高企业的债务违约风险;第二,金融科技能够弱化短贷长投对企业债务违约风险的影响;第三,企业短贷长投主要通过影响企业盈利水平、债务融资成本进而影响企业债务违约风险;第四,金融科技对于短贷长投对债务违约风险的缓解作用在非国有企业和市场化程度高的地区更加明显;而在市场化高的地区,金融科技更能发挥其缓解作用。研究成果为企业债务违约风险的研究提供了新的视角,深化了企业的短贷长投与债务违约风险关系的结论,对于引导企业合理制定投融资策略、发挥金融科技优势和减少债务违约风险具有重要的现实意义。

集团内部权力配置与企业债务违约风险——基于权力细分视角

文章以2007-2021年我国A股上市集团企业为研究对象,基于权力细分视角,分析财权、经营权及人事权配置对企业债务违约风险的影响。实证结果表明,集团内部财权、经营权集中配置及人事权分散配置通过内部资本市场资源配置和发挥治理效应能够降低企业的债务违约风险。进一步研究发现,财权集中与人事权分散配置、经营权集中与人事权分散配置、财权和经营权集中与人事权分散配置协同,能够降低企业债务违约风险。价值效应考察发现,财权、经营权集中配置及人事权分散配置对企业债务违约风险的抑制效应能够提升企业价值。集团化企业应重视并探索权力集中配置的治理优势,优化组织结构,进而提升企业价值。

国有资本参股对民营企业债务违约风险的影响

企业债务违约风险已成为我国金融领域的重大风险之一,如何有效防控企业债务违约风险是打好防范化解重大金融风险攻坚战的重要内容。本文基于混合所有制改革视角,立足于民营企业,以2007—2021年沪深A股上市民营企业为样本,探究国有资本参股能否降低民营企业债务违约风险及其作用机制。研究发现,国有资本参股能够显著降低民营企业的债务违约风险。机制检验结果发现,国有资本在民营企业中能够发挥资源支持效应和监督治理效应,通过缓解融资约束问题,改善短贷长投策略和抑制民营资本无序多元化扩张,进而降低企业债务违约风险。进一步检验发现,与其他企业相比,国有资本参股对民营企业债务违约风险的抑制作用在中小民营企业和位于亲清政商关系更好地区的民营企业中更显著。另外,当企业面临较高的经济政策不确定性时,国有资本参股对民营企业债务违约风险的抑制作用也更为明显。研究结论不仅对国有资本参股和民营企业债务违约的相关文献形成有益补充,而且对进一步深化混合所有制改革和守住不发生系统性重大金融风险提供决策依据和启示。

XOD模式价值实现机制及隐性债务风险防范探讨——以水安全保障导向的开发(WOD)模式为例

当前,单一靠财政投入已远不能满足城乡建设发展的需要,XOD模式作为一种创新型的项目组合实施方式应运而生。XOD的核心机理是“增肥哺瘦”,需要通过组合投资、溢价回收、协同增效3大机制和关联关系、一体开发、自求平衡3大原则来实现。实施WOD项目通常需要经过5大阶段。通过分析运行机制和操作流程,发现WOD模式在实施过程中,如操作不当,也会存在地方政府隐性债务风险。通过优化WOD运行条件、依法合规实施项目、构建全过程风险管控体系等措施,可以从一定程度上降低WOD项目的隐性债务风险。

基于债务风险防范的地方政府债务信息披露研究

地方政府债务风险现已成为一种重要的财政风险,全面、准确了解地方债信息,对于防范债务风险具有重要意义。目前我国地方政府债务信息披露存在口径不一致、内容不全面、缺乏有效监督等问题,亟待从加强风险防范、内外监督以及信息化应用等方面进一步完善披露制度,以帮助地方政府加强地方债管理,缓解与防范地方债风险。

基于区块链技术的高校附属医院债务风险监管研究

高校附属医院为了加快自身发展,在财政投入不足的情况下,通过举债建设,形成了庞大的债务负担,债务风险较高。传统的医院债务风险评估与监督管理,通过对高校附属医院自身提供的财务报表等资料进行分析,存在局限性和预警滞后性问题。文章通过建立全面反映医院经营能力、发展潜力的债务风险监管指标体系,运用区块链技术智能合约的特性,实现对高校附属医院债务风险的智能监控,为加强高校附属医院债务风险监督与管理提供了新的思路。

ESG责任履行对企业债务违约风险的影响

文章以2010—2020年沪深A股非金融上市公司为研究对象,探究了ESG责任履行对企业债务违约风险的影响及其作用机制。研究结果表明,ESG责任履行能够降低代理成本、缓解融资约束和提升企业声誉,从而降低企业的债务违约风险。进一步研究发现,企业环境、社会责任、公司治理方面的责任履行均能降低企业债务违约风险;当企业处于成长期和成熟期时,ESG责任履行对企业债务违约风险的降低作用更为明显。

数字经济对地方政府债务风险的影响研究

本文基于2013-2021年中国30个省份的省级面板数据,利用熵值法构建中国各省份的数字经济和地方政府债务风险指数,采用面板固定效应模型实证检验了数字经济对地方政府债务风险的影响程度,构造面板门槛模型分析数字经济对地方政府债务风险的门槛效应。研究结果表明:数字经济发展水平对地方政府债务风险存在显著的负向影响;在政府干预程度的约束下,数字经济对地方政府债务风险存在单门槛非线性影响;产业结构升级对数字经济抑制地方政府债务风险存在显著的正向调节效应。由此,本文提出,我国应不断完善数字经济相关法律法规,引导资源合理配置,推动创新型产业发展。

河南省W镇村级债务风险成因分析及化解建议

通过以河南省W镇作为研究对象,运用文献查阅法和实地调研法分析了W镇村级债务风险成因,其主要是缺乏相应财会知识与技能、上马较多形象工程、缺乏村级债务监督及经济发展较为落后4个主要原因,同时根据以上4个主要原因提出相应的建议,以便化解W镇村级债务风险。

减税降费是否会增加地方政府债务风险?

基于2010-2020年山东省16个地级市数据,实证检验了减税降费是否会增加地方政府债务风险。研究结果表明:无论是从短期还是长期来看,都无法证实减税降费会显著导致地方政府债务规模扩张,甚至出现了抑制地方债务膨胀的结果,且这种抑制效应在经济发展水平较低的地区更加明显。基于此,从地方政府增收、减支以及有效税基方面,解释了减税降费没有引起地方政府债务风险的原因。当然,在将减税降费作为促进经济高质量发展重要抓手的同时,也需重视其蕴含的财政风险,保证财政健康发展,更好发挥减税降费的“乘数效应”。

中小银行兼并重组与地方债务风险

中小银行兼并重组不仅是一种财务行为,还包含地方政府意志,是否有利于缓解地方债务风险值得关注。本文将2009—2021年566家中小银行微观数据与省级宏观债务数据进行匹配,运用系统GMM估计方法研究表明,中小银行兼并重组缓解了地方债务风险,但兼并重组累计次数与地方债务风险呈U形关系。在地区大型银行占比较高、信贷扩张较慢、高风险银行集聚、房地产依赖度较低、金融监管投入较高的地区,中小银行兼并重组对债务风险有更明显的缓解作用。其机制在于,兼并重组降低了地区银行业风险,减小了地方政府对银行的控制程度,从而缓解了地方债务风险。本文对理解中小银行兼并重组在推进地方财政治理中的作用有着启示意义。