中国股票市场与商品期货市场传导关系的实证分析——基于风险Granger因果检验的研究

从产业链的角度分析了中国股票市场与商品期货市场间的传导关系,并采用风险Granger因果检验进行实证分析,研究结果发现:铜、铝、锌、原油、白糖价格的上涨(下跌)和上游公司股价的上涨(下跌)存在双向风险溢出关系;铜、铝、锌、原油、白糖价格的下跌和下游公司股价的下跌存在双向风险溢出关系。这说明这些大宗商品价格受下游需求的影响较大,但其价格波动对上游企业的冲击较大。

全球股指现货和期货市场极端风险溢出检验

文章选取全球范围内七对典型的股票指数及其指数期货自2007年10月8日国际股票市场大跌至2008年11月14日的日度数据,运用基于GED分布的GARCH模型估计了这些市场5%和10%风险水平下的指数下跌的条件VaR,并利用Hong(2001)提出的风险-Granger因果检验方法分析了相对应市场之间的风险溢出效应。实证结果表明,期货市场是股票指数主要的信息来源,起着重要的价格决定作用。

全球主要碳金融工具的信息溢出效应分析——基于信息溢出视角

基于信息溢出角度研究欧盟排放交易体系(EU ETS)下sEUAs和sCERs现货市场之间的动态互动关系,结果发现,sEUAs与sCERs之间有相互的波动溢出效应,极端上涨和下跌情况下有部分的信息溢出关系。从波动率上看在sEUAs市场出现异常波动后通常会经过一段时间影响到sCERs市场,而且影响深远,反之也成立。在一个市场的价格出现异常变动时,投资者应关注另一个市场的价格变化,以减少由于该异常波动造成的损失;虽然极端上涨风险的信息溢出有部分的单向溢出和部分反向溢出,但下跌风险非常大,投资者应密切注意由于上涨和下跌产生的极端风险溢出情况,提前进行有关操作以规避由于极端上涨和下跌造成的巨额损失。

重雾霾污染的溢出效应研究——来自京津冀地区的证据

论文选取2013年12月到2014年11月的PM2.5日数据,估计了京津冀地区七个城市PM2.5的GARCH模型,采用时变VaR来刻画重雾霾污染事件,基于风险Granger因果检验法考察了80%和90%置信水平下北京与周边城市间的重雾霾的污染溢出效应。实证结果表明:(1)京津冀地区七个城市的PM2.5指数均表现出为可持续性和波动聚类效应;(2)北京和周边城市之间存在重雾霾的污染溢出效应,在置信水平为80%时,北京重雾霾污染有助于预测其他周边城市的重污染,反之则不然。在置信水平为90%时,北京对其他城市的预测能力降低,而周边城市对北京的预测能力增强。论文的政策建议是单个城市的治理并不能解决京津冀地区的雾霾污染问题,必须通过优化能源结构、引入清洁能源、区域综合治理等手段来从根本上治理京津冀地区的雾霾污染。

我国A股与美股、港股之间的跨市场联动机制研究

本文基于行为金融理论提出了关于美国、香港、中国股市联动性的两个假说,并通过分阶段的长期数据相关性清晰刻画出我国A股与美股、港股之间的联动机制,进一步得出研究结论和政策建议。

基于日内跳跃的信息溢出效应研究——来自中国股指期现货市场的证据

本文基于沪深300股指期货及其现货指数的5分钟高频数据,利用逐点跳跃检验方法侦测出不同显著性水平下的日内跳跃序列,首次采用风险—Granger因果检验分析股指期、现货市场在不同"市态"和不同方向上跳跃风险的信息溢出效应。实证结果表明:向下跳跃风险在各种"市态"下均存在着相互的信息溢出效应,且从期货到现货的溢出更加显著;向上跳跃风险存在着显著的从期货到现货的信息溢出效应,但从现货到期货的信息溢出受到"市态"的影响。因此,投资者和监管当局应加强对期货和现货市场日内极端价格变动的监控,注意防范期、现货市场间极端下跌风险的相互传染。

我国A股市场与美股、港股的互动关系研究:基于信息溢出视角

对证券市场之间互动和传染关系的研究,不仅有助于揭示市场信息的跨国(境)传播机制特别是国际金融风险的传导机制,还可以增进人们对证券市场微观结构与信息效率的认识。本文系统化地提出了洪永淼教授新近发展的信息溢出检验体系(简称Hong方法),运用该方法体系详细考察并比较了我国A股市场与美股、港股在次贷危机前后的互动关系,揭示了三者联动结构与信息传递的全景图,包括互动的方式、方向、相对强度、当期影响与多期滞后关系以及时变性。研究结果表明:(1)在三者的关系中,美股处于主导地位,并且对港股、A股市场具有金融传染效应;(2)A股市场不再是"独立市",A股不仅能够反映美股、港股等外围市场的重要信息,而且已具有影响外围市场的能力;(3)A股与美股、港股之间的互动关系体现在均值溢出、波动率溢出、极端风险溢出等多个层面,既有线性关系也包括非线性关联方式。