相对业绩对投资基金风险承担行为的影响研究

本文把投资基金市场视为一系列的"联赛"建立了一个博弈模型,从理论上研究了相对业绩对投资基金风险承担行为的影响。在模型中,两个年中业绩不同的基金为了在年末即"联赛"结束时获得更多新的资金流入从而获得更多的报酬而相互竞争。与人们的直觉相反,我们发现在年末时年中业绩较好的基金反而比年中业绩较差的基金更可能选择风险水平较高的投资组合。而且,年中业绩的差距越大、风险资产的收益越高、波动越低,在年末时年中业绩较好的基金选择风险较高的投资组合的概率越大;相应地,在年末时年中业绩较差的基金选择风险较高的投资组合的概率越小。最后,我们运用博弈原理和行为金融理论对这些结论作了解释。

高管股权激励影响公司风险承担行为:上市公司微观数据的证据

高管风险承担行为对公司治理至关重要,目前分析高管股权激励影响其风险承担行为的文献非常缺乏。本文选取沪深两市上市公司作为样本,研究高管股权激励薪酬对管理层风险承担行为是否有影响以及有何种影响。考虑到股权激励的内生性,使用了高管股权激励的行业均值作为工具变量来消除其内生性影响。结果显示,高管的股权激励对管理层的总风险承担行为、非系统风险承担行为正相关,与系统风险相关的风险承担行为无关。相对于第一大股东未发生变更的公司,受到外生冲击的公司高管的股权激励对风险承担行为的积极影响弱化,这种弱化现象只表现在管理层的总风险承担和非系统风险承担上,也就是说,高管的股权激励无论是第一大股东发生变更的公司还是未发生变更的公司都与管理层的系统风险无关。国有控股上市公司比非国有控股上市公司的高管股权激励对管理层风险承担的影响更强,其中高管股权激励仍然与系统风险承担无关。消除股权激励可能存在的内生性问题后,高管的股权激励对总风险承担行为和非系统风险承担行为的影响具有稳定且显著的正向影响,影响效应远远大于未考虑内生性时候,且高管的股权激励薪酬仍然与系统风险承担行为无关。

政府隐性保险政策与银行业风险承担行为——对“国家信用悖论”的理论解释

本文在一个两期经济的框架内,研究了国家隐性保险对银行业风险承担行为的影响,给出了隐性保险对不同银行风险选择的激励条件和边界,并对基于政府隐性保险的"国家信用悖论"给予了理论解释。政府隐性保险并不必然鼓励所有银行的风险承担行为,它只是可能地鼓励了问题银行的风险承担激励。政府隐性保险对问题银行的风险承担激励取决于银行自身的资本充足状况和实体经济的微观基础。当实体经济缺乏竞争性的微观基础时,政府隐性保险越有可能鼓励了问题银行的整体性风险承担行为。

中国货币政策对银行风险承担行为的影响研究——基于异质性视角

国际金融危机的爆发引发了理论界对货币政策是否影响银行体系稳定问题的更为广泛的关注。文章基于异质性视角构建动态面板数据模型对货币政策与银行风险承担行为之间的关系进行估计,研究结果表明:2003-2011年,货币政策变量对银行风险偏好的影响具有时滞性,贷款利率提高有助于抑制银行风险,货币供应量增加会刺激银行更加冒险;不同银行对货币政策冲击会做出异质反应,随着资本充足率的提高,货币政策对银行风险承担行为的影响效果减弱。因此,加强中国人民银行在宏观审慎监管中的主导作用、建立逆周期的货币政策和资本监管协调机制是后金融危机时代我国监管当局的重要议题。

内部公司治理对银行风险承担行为的影响——基于结构方程模型的银行风险承担度量

区别于现有研究中银行风险承担行为的度量方法,创新性地基于CAMEL评级体系构建了评价我国商业银行风险承担行为的结构方程模型,并基于该模型计算出样本银行的风险承担得分。基于16家上市银行2008-2014年间的数据研究表明,银行股权结构越集中,银行风险水平越高,而股权制衡度则与银行风险承担显著负相关;高管薪酬与银行风险承担之间呈显著倒"U"型关系;董事会规模和监事会规模都与银行风险承担呈显著负相关;资产规模与银行风险承担之间呈显著负相关;年度内董事会会议次数和监事会会议次数对银行风险承担影响不显著。

企业风险承担行为与股价崩盘风险研究

本文研究了实体经济的风险承担行为对个股和系统性崩盘风险的影响。研究结果表明:企业的风险承担行为显著加剧了股价未来的个股崩盘风险,但会降低系统性崩盘风险;代理成本过高的公司,个股崩盘风险与企业风险承担行为显著为正,而低的代理成本组中企业风险承担行为能有效降低系统性崩盘风险;高的机构流动性公司中,企业风险承担行为能显著降低个股崩盘风险,而低的机构流动性公司则相反;高代理成本和低流动性的公司,风险承担行为更容易引发个股崩盘风险,而在低代理成本和高流动性的公司中,风险承担行为能有效降低系统性崩盘风险。

资本监管下中国97家商业银行风险承担行为的实证检验——基于一个新的研究框架

为了精确探索资本监管对商业银行风险承担行为的影响路径,本文建立资本监管约束商业银行风险承担动机、优化风险承担决策和预防风险承担后果这一新的研究框架。另外,本文以中国97家商业银行微观数据为样本,建立SD资本风险内生模型进行实证检验,实证结果证实本文结论突破了以往将资本监管对商业银行风险承担行为的影响简单概括为有效或者无效,使得政策启示更加具有针对性。

信息披露、市场约束与银行风险承担行为

文章运用我国14家主要商业银行2000-2008年间的数据,实证研究了银行信息披露与其风险承担行为之间的关系,研究表明信息披露能否发挥其市场约束功能取决于相应的制度基础和市场环境,只有当金融体系的市场化程度较高,且银行能充分有效地披露其风险信息时,来自债权人的市场约束行动才能真正发挥对银行风险承担行为的约束作用。

金融科技发展与我国银行风险承担行为

金融科技发展在带来银行风险承担行为扩张的同时,优化了银行风险承担结构,即提高了贷款类行为与投资类行为的占比,从而增强了银行对实体经济的支持力度,有利于金融与经济的良性循环,最终降低了系统性风险。进一步从风险管理的各阶段考察发现,金融科技通过事前环节信息不对称的降低、事中环节风险管理能力的提高以及事后环节贷款损失的减少这三个渠道,对我国银行风险承担行为产生影响。金融科技积极推动银行风险承担行为,最终实现实体经济和金融稳定的协同发展。

国有商业银行治理机制对风险承担行为的影响

以2004—2007年的年报数据为来源,分别对国有商业银行、全国股份制银行的治理机制对风险承担行为的影响进行实证分析。结果表明,国有商业银行的股权结构对风险承担行为产生显著影响,第一大股东持股比例、第一大股东相对控股能力、前五大股东持股比例和国有股比例的增加均会导致风险的增加。而外资持股比例的增加则降低了风险,董事会的规模及独立性对降低银行风险具有一定影响。全国股份制银行的前五大股东持股比例和第一大股东的国有性质降低了风险,但是两职合一和外国董事席位则增加了银行风险。

次级债对我国商业银行风险承担行为的影响研究

采用中国16家上市商业银行2004-2013年的截面数据,从次级债发行利差、发行规模、发行期限三个方面实证分析了次级债对我国商业银行风险承担行为的影响,并比较了次级债发行对国有银行与非国有银行风险承担行为的不同影响。结果表明,次级债发行利差对银行风险承担影响显著但符号与预期相反;次级债发行规模与银行风险承担行为正相关;次级债发行期限与银行风险承担行为负相关;发行次级债对非国有银行风险承担行为的影响更加显著,而对国有银行风险承担行为的影响不显著。

金融机构风险承担行为影响因素研究述评与展望——基于公司治理视角

金融机构风险承担行为既决定着其绩效实现,又影响着其内外部相关者的利益,这使得金融机构风险承担行为影响因素的探究逐渐成为近年来学术研究的焦点话题。本文基于利益相关者理论,分析了风险承担行为的形成机理,从公司治理的视角梳理了西方学者对金融机构风险承担行为影响因素的研究。在此基础上构建了风险承担行为的理论框架,认为目前关于金融机构风险承担行为的研究应从研究内容、研究视角、行为测度优化、研究样本细分、研究方法改进等五个方面进行深入。

基金经理研习经历与风险承担行为

本文以我国股票型基金及基金经理为研究对象,实证检验了基金经理研习经历特征对其风险承担行为的影响。研究结果发现:(1)具有学士学位的基金经理风险承担能力显著低于具有硕士及以上学历的基金经理,而硕士与博士学历的基金经理风险承担能力不具有显著差异性;(2)男性基金经理的风险承担能力要优于女性基金经理;(3)海外留学经历对于基金经理的风险承担行为具有正向效应,但海外从业经验却相反;(4)CFA证书对于基金经理的风险承担行为具有正向效应,但基金从业资格证相反,这说明CFA证书比基金从业资格证的含金量要高;(5)过往从业经历变动次数越多的基金经理风险承担行为越出色,表明丰富的从业阅历提高了风险承担能力;(6)资管年限越长,基金的最大回撤率与下行风险越高。文章最后探讨了基金经理研习经历对风险承担行为影响的原因,并为投资者和基金公司提供了决策参考。

资本监管对银行信用风险承担行为的影响——基于我国52家商业银行面板数据的实证分析

资本监管是我国金融监管部门对商业银行进行监管的最重要途径。以往将银行信用风险承担行为过程进行分阶段研究的实证分析较少,选取的衡量信用风险和资本监管层次的指标有待丰富。利用我国52家商业银行2013—2020年数据,运用资本监管影响信用风险事前、事中和事后承担行为的研究框架,研究了资本监管中银行指标达标前和达标后所受到的监管压力对信用风险承担行为的影响。结果显示:资本监管对信用风险事前和事后承担行为的影响效果较明显,而对于信用风险事中承担行为发挥的监管效益有待提高;资本充足率的监管比核心一级资本充足率监管更为有效。

银行风险承担行为的市场约束机制研究

随着新巴塞尔协议将"市场约束"作为监管框架的第三支柱后,市场约束的概念广受提及。市场约束的内涵、机制、作用机理是怎样的?本文主要从市场约束的内涵界定、市场约束的作用机制以及三类市场约束效应的最新研究进展进行梳理和评述,希望这些研究能为我国银行风险承担行为的市场约束机制的理论和实证研究提供一定的理论借鉴。

货币政策、资本监管与商业银行风险承担行为——理论分析与中国实证

本文纳入资本充足率要求、惩罚力度和货币政策变量来构建动态一般均衡拓展模型,剖析了货币政策与资本监管交互效应对商业银行风险承担行为的影响机制,并提出假设对其进行了实证检验。研究发现:从金融稳定角度看,无论是数量型工具还是价格型工具作为货币政策代理变量,货币政策周期都是非中性的,宽松的货币政策促进了商业银行的风险承担行为;资本监管能有效防范监管范围内商业银行业务的风险;货币政策和资本监管对不同类型商业银行风险承担的影响存在差异。研究还发现:货币政策与资本监管具有互补性,随着资本监管压力的提高,商业银行风险承担行为对货币政策的敏感性增加,有利于紧缩性货币政策发挥风险抑制作用;金融危机后,货币政策与逆周期资本监管的协调机制得以加强,增强了银行体系的稳定性。

政治关联、货币政策和市场力对商业银行风险承担行为的影响

本文利用恰当的计量模型和方法,实证研究政治关联、货币政策和市场力对中国商业银行风险承担行为的影响。研究表明,政治关联、狭义货币供应量、当年和上年商业银行一年期贷款基准利率对商业银行风险承担行为产生显著正向影响;准货币供应量、再贷款利率对商业银行风险承担行为产生显著负向影响;政治关联与市场力结合对商业银行风险承担行为产生显著负向影响,法定存款准备金率与市场力结合对商业银行风险承担行为产生显著正向影响。

市场约束对银行风险承担行为的影响——基于股权结构异质性的视角

基于中国商业银行股权结构特殊性的现实背景,本文以中国16家上市银行2004~2013年的年度数据为研究样本,运用动态面板数据模型,实证分析了市场约束、股权结构对中国商业银行风险承担行为的影响。结果表明：市场约束能有效抑制银行风险承担行为,但两者之间的关系受到股权结构的影响;第一大股东持股比例和国有股比例较高的银行抵消市场约束影响的能力较强,银行风险偏好较大;外资持股比例的提高能显著增强存款人施加的市场约束,降低银行风险承担行为;长期以来的隐性保险使国有银行的市场约束显著弱于非国有银行。

银行资本缓冲对风险承担行为的影响——基于中国16家上市银行的实证研究

本文基于中国16家上市银行2004~2013年非平衡面板数据,采用动态面板系统GMM估计方法,实证分析中国商业银行资本缓冲对风险承担行为的影响,并探讨宏观因素以及银行微观因素对两者关系的影响。结果表明：资本缓冲对风险承担行为具有正向激励作用;对于两种不同风险代理变量不良贷款率（npl）和风险加权资产占比（rwa）,经济周期均会弱化资本缓冲对风险承担行为的正向影响,而监管环境与资本缓冲的交叉项对npl产生显著正影响,对rwa则相反;从银行异质性视角,流动性与资本缓冲的交叉项对风险项均产生显著负影响,而绩效水平与资本缓冲交叉项的系数在npl下显著为正,在rwa下显著为负,银行规模并无显著影响。

农村商业银行股权结构与风险承担行为——基于全国农村商业银行的面板数据分析

从全国150家农村商业银行2013—2015年面板数据出发,实证研究我国农村商业银行股权结构与风险之间的关系。结果表明:一定程度的股权集中度有助于降低农村商业银行风险,经进一步研究后,证实第一大股东持股比例在高于20%后,股权分散效益减弱、集中股权能对风险承担行为发挥抑制作用。此外,非控股股东的股权制衡有助于降低银行风险;持股比例过度小而分散的员工持股会加大农商行风险。