专利信号视角下战略性新兴企业创新能力对风险投资的影响

以专利数量和专利质量为观察路径,基于信号传递理论,将专利信号、风险投资声誉和风险投资纳入同一理论分析框架。运用2010—2020年完成A轮风险投资的战略性新兴企业专利数据,实证分析专利信号对风险投资的影响效应以及风险投资声誉在其中的调节作用。结果表明,企业专利数量和专利质量(专利宽度、专利深度)均能有效扩大风险投资规模,考虑内生性后研究结论依旧成立;风险投资机构的高声誉会削弱专利数量和专利深度信号对风险投资的融资作用,对专利宽度与风险投资关系的调节作用则不显著;参投机构是否唯一、风险投资机构与企业所在地是否一致会影响专利信号对风险投资的融资作用,但影响效果不存在明显差异。研究结论有助于丰富风险投资相关研究,同时对战略性新兴企业融资具有一定启发意义。

国有与私营风险投资的关系研究——营商环境的调节作用

基于2011—2019年30个省份的面板数据,运用系统GMM和门槛模型实证检验了国有风险投资与私营风险投资之间的关系,进一步验证了区域异质性和门槛效应的存在。从整体水平上看,国有风险投资对私营风险投资产生了显著正向的促进作用,并受到营商环境的负向调节。进一步深入分析营商环境,发现营商硬环境在国有和私营风险投资之间的负向调节作用强于营商软环境,且营商环境各要素指标在二者之间的调节作用也存在差异。最后,利用门槛回归,发现存在一个最优营商环境区间使得国有风险投资对私营风险投资的正向挤入效应最大。研究结论有助于厘清国有和私营风险投资之间的关系及影响机制,对推动经济高质量发展具有参考意义。此外,从优化营商环境机制及提升国有风险投资有效性方面提出新视角下的政策建议。

高新技术产业化风险投资评估决策模型研究

产业风险投资为高新技术产业发展提供了必要的资金支持和市场导向,高新技术产业化风险投资评估决策模型对于促进科技创新、提升资源配置效率具有重要的应用价值。文章在分析国内外相关研究的基础上,根据高新技术产业化风险投资特征,构建出一套全面的风险投资评估决策模型,以优化对高新技术产业化项目的投资决策过程。

风险投资与企业创新链:作用机理及经济后果

本文将企业创新链分为投入端、产出端和收益端,以2010—2022年新三板企业数据为样本,采用PSM-DID模型研究风险投资(VC)驱动企业创新链的作用机理及其经济后果。研究结果表明,VC介入能够促进企业创新链各端发展。机制分析发现,VC通过在企业创新链投入端的引智功能促进其产出端的提升,进而推动其收益端的增长;VC的引资功能则表现出显著的行业异质性,在战略性新兴产业中,VC引资能够促进其产出端和收益端增长,而在非战略性新兴产业中存在渠道阻塞。此外,经济政策不确定性在VC介入与企业创新链发展中呈现调节效应。经济后果的分析表明,VC通过驱动企业创新链的发展,推动企业实现“登陆新三板—上市至北京证券交易所—转板至沪深交易所”的发展路径。本文研究对于推动企业科技与资本的结合,助力多层次资本市场发展,优化创新链与产业链具有重要意义。

“亲近”还是“疏远”?———联合投资伙伴的社会期望绩效反馈与联合风险投资关系

风险投资是支持创新创业的重要活动,但风险投资的不确定性催生了“抱团”行为的出现,与风险投资联合投资伙伴选择相关的研究也开始逐渐丰富。本文借鉴企业行为理论中的绩效反馈,以2000—2020年CVSource中记录的投资交易数据,分析了风险投资机构联合投资伙伴的社会期望绩效反馈对双方联合关系强度的影响。研究发现,当联合投资伙伴处于社会期望绩效落差状态时,为得到互惠交易流,风险投资机构与期望绩效水平较高的联合投资伙伴之间的关系变得亲近。当联合投资伙伴处于社会期望绩效顺差状态时,高期望绩效水平的联合投资伙伴为避免摊薄收益,选择不进行联合投资,因而与风险投资机构之间的关系变得疏远。此外,风险投资机构与联合投资伙伴之间的绩效差距也是进一步导致双方联合关系强度降低的重要因素。本研究从绩效反馈理论视角拓展了风险投资联合行为的相关研究,打开了联合投资伙伴之间关系动态性的黑箱,揭示了风险投资联合行为的内在规律。

风险投资与企业ESG表现

在“双碳”目标的大背景下,ESG已经成为企业可持续发展的战略选择。风险资本作为一类特殊的机构投资者,对企业的ESG决策和行为存在重要影响。以2010—2021年沪深两市首次公开发行的A股上市公司为研究样本,实证研究风险投资对企业ESG表现的影响。研究发现,风险投资对企业ESG表现存在显著的负向影响,验证了风险资本的“逐名”假说。进一步分析表明,风险资本联合、风险资本声誉较高、风险资本有外资背景等因素显著地抑制了风险投资对企业ESG表现的负向作用。研究结论拓展了企业ESG表现影响因素的相关研究,为强化政府对风险资本的正确引导,以及企业提高ESG表现提供了有益的思路和启示。

风险投资对高新技术企业创新绩效的影响机制研究

利用系统动力学方法,从资本增值、监督治理、社会资源3个方面,系统分析风险投资对高新技术企业创新绩效的影响机制,构建风险投资影响高新技术企业创新绩效的系统动力学模型,利用Vensim PLE软件对模型进行仿真和灵敏度分析,量化研究风险投资影响高新技术企业创新绩效的传导路径及作用机理。研究结果表明:资本增值中的资金提供特别是研发经费的投入,与高新技术企业创新绩效呈显著正相关关系;社会资源与高新技术企业创新绩效呈正相关关系;监督治理中的人才引进与高新技术企业创新绩效呈负相关关系。

客户风险投资的供应链溢出效应——上游企业双元创新视角

本文以A股上市公司供应链关系数据为研究对象,考察客户风险投资对上游企业双元创新的影响。研究发现:客户风险投资具有供应链溢出效应,显著提高了上游企业的双元创新水平。机制检验表明,溢出效应主要通过企业学习机制与市场需求响应机制影响上游企业双元创新。此外,共同股东与客户集中度分别对上述关系起到正向调节作用。异质性检验结果表明,当上游企业客户关系良性程度较高以及融资约束较弱时,溢出效应对双元创新的促进作用更为明显;而当上游企业属于高科技行业时,溢出效应对探索式创新的促进作用更为明显。本文从风险投资供应链溢出视角出发,为企业双元创新提升的新路径提供了理论依据和政策启示。

风险投资机构二元关系的演变及其退出效应研究

基于中国风投市场2004—2018年的投资事件数据和2004—2021年的退出数据,构建风险投资机构成对的数据集,研究风险投资二元关系演变的影响因素,进而探讨其对退出的影响。研究发现,风投机构间的匹配度、网络位置、历史联合投资行为对其二元关系产生显著的正面影响,而风投机构的间接合作伙伴会对此有显著的负面影响。进一步分析发现,风投机构匹配度越高、网络位置越中心、历史联合投资行为越多,其退出的可能性越小。研究结论对风险投资机构如何选择合作伙伴有一定的借鉴意义。

风险投资异质性对IPO抑价的影响——基于科创板的研究

本文主要从信息不对称角度分析风险投资异质性对IPO抑价的影响。本文选取2019—2022年科创板上市公司作为样本,通过实证研究发现:科创板上市公司中有风险投资机构参与的企业IPO抑价水平会提高;风险投资机构资本背景的差异对IPO抑价率有不同的影响。其中,对IPO抑价水平影响最明显的是政府背景的风险投资机构,公司背景的风险投资机构影响程度中等,独立背景的风险投资机构影响程度最低。基于此,本文认为在解决信息不对称问题上,不同背景风险投资机构的处理能力存在差异。

风险投资、创新效率与企业金融化

文章以2010—2019年沪深两市首次公开发行的A股上市公司为研究样本,对风险投资与企业金融化程度之间的关系进行了实证检验。研究发现:风险投资对企业金融化程度有显著的负向作用,即风险投资能够抑制企业的金融化程度;风险投资能够通过提高企业的创新效率,进一步抑制企业金融化程度,结论经过一系列稳健性检验后仍然成立;进一步研究发现,高声誉、有外资背景的风险投资对企业金融化程度的抑制作用更强。研究结论不仅能为地方政府积极且合理引导风险投资提供经验证据,也可为初创企业合理配置金融资产、优化投资行为提供理论借鉴。

博弈视角下风险投资分析

随着我国资本市场的不断完善,风险投资已逐渐成为中小企业融资的一种重要方式,扮演着日益重要的角色。然而,风险投资过程中存在着双重博弈,不同阶段的博弈将会对风投产生影响。本文从投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家两阶段探讨基于博弈视角的风险投资分析,并提出建议,以便帮助风险投资实现风险资本与企业价值共同增值,从而推动我国经济高质量发展。

专利制度与风险投资发展——基于空间溢出效应的研究

推进经济高质量发展需要科技创新培育新动能,专利制度与风险投资作为科技创新发展过程中的两大重要因素,关乎科技成果的有效转化和应用。近年来,我国专利制度与风险投资表现出明显的聚合式发展和空间集聚现象。为厘清二者之间的关系及其发展的地区差异性,本文通过搜集我国2007~2020年29个省(区、市)的数据,对各地区专利数量与风险投资等经济指标进行实证研究,发现亲专利政策下专利制度演化对于风险投资发展具有显著的促进作用,但受地区经济社会发展差异以及各地对于专利制度演化的反应不同的影响,该作用表现为明显的区域异质性。

风险投资与企业数字化转型——来自新三板中小企业的经验证据

采用2010—2020年新三板中小企业数据,实证检验风险投资对企业数字化转型的影响及其作用机制。研究发现:风险投资可以显著正向促进企业数字化转型;风险投资可以通过监督参与效应显著抑制管理者过度自信;管理者过度自信在风险投资对企业数字化转型的影响中发挥部分中介作用,风险投资可以通过抑制管理者过度自信进而正向促进企业数字化转型。经过稳健性检验,上述结论仍然成立,风险投资通过融资效应、非资本增值服务、监督参与效应正向促进中小企业数字化转型,可为发挥风险投资的作用并以此促进中小企业数字化转型提供了政策启示。

风险投资项目多阶段决策的实物期权模型

针对风险投资项目多阶段的决策特点,先建立具有两个投资阶段风险项目的投资规划实物期权模型,给出了两个阶段对应的期权价值和它们各自相对应的最优投资临界价格。然后通过比较分析,将模型推广到多阶段风险项目的投资规划实物期权模型,同时也得到了每一个阶段完成后的期权价值和它相对应的最优投资临界价格,并进行案例分析论证模型结论的实际应用价值。

企业风险投资引领创投新模式

近年来,企业风险投资(Corporate Venture Capital,简称CVC)在中国股权投资市场中的角色愈发凸显。CVC不仅为被投企业注入资金,更在推动产业升级、促进生态构建方面发挥着不可小觑的作用。当下,CVC与被投企业之间的关系也已远超传统的投资与被投资框架,演变成一种深度的融合共生状态。

中国风险投资的新机遇:工业绿色低碳转型

工业绿色低碳转型需要长期稳定且庞大的资金供给,将私募股权投资(PE)和风险投资(VC)引入工业低碳转型领域,不仅能够完善我国工业低碳技术创新的投融资机制,弥补资金缺口,还能有效促进低碳科技成果转化和产业结构升级。工业低碳技术创新与VC/PE之间具有较强的契合性,投资活跃度、市场规模、绿色投资理念不断提升。节能和能效提升、再生资源利用、电气化、绿氢应用、工业数字化转型、碳捕集利用和封存六大领域将是VC和PE投资工业低碳技术的重要着力点。目前投资工业低碳技术创新仍存在一些问题,如低碳技术的界定、评价、标准化等工作尚不能满足绿色投资的需求,缺乏有经验的绿色基金管理机构,基金存续期较短导致VC/PE对低碳技术投资的耐心不足,VC/PE监管考核制度与创投资本的投资需求不相符等。借鉴国际上VC/PE支持工业低碳转型的诸多经验,建议我国应完善绿色低碳技术创新体系,支持和培育专注投资于低碳技术的VC/PE机构,鼓励包括社保基金在内的各类养老金和保险资金等长期资本参与创立和投资绿色技术基金,建立合理的基金分类管理和绩效评价机制。

风险投资、创新价值链与经济融合发展——基于实体经济与数字经济融合视角

基于2013—2022年中国30个省、市、自治区(港澳台及西藏除外)的面板数据,运用复合系统协同度模型、面板数据固定效应模型、中介效应模型等考察风险投资对数字经济与实体经济融合发展的作用机制。结果显示:在全国维度上,风险投资能显著提升数字经济与实体经济融合发展水平,创新价值链的基础研发阶段与科技成果转化阶段的中介效应为正,且均表现为完全中介效应。区域异质性显示,风险投资对数字经济与实体经济融合发展的影响强度排序为“东部>西部>中部”,三大经济带的两阶段创新价值链中介效应均显著正向。因此,政府应加大对风险投资领域的政策支持,根据区域特性把准政策导向,因地制宜开展差异化“创新价值链”发展战略,推动数字经济与实体经济融合发展。

风险投资、融资约束与研发投资周期性

根据机会成本理论,研发投资在理想情形下应呈逆周期性,但实证研究发现,由于融资摩擦的存在,研发投资呈顺周期性。风险投资对缓解研发资源融资约束方面具有显著作用,但其对被投资企业研发周期性的影响尚不清楚。本文从理论上和实证上探讨风险投资对融资约束与研发投资周期性的平滑作用机制,研究发现,风险投资能平滑研发投资的顺周期性;经营衰退期较繁荣期而言,风险投资对研发投资顺周期性的平滑作用更强;风险投资对研发投资顺周期性的平滑作用通过缓解融资约束实现,此时研发投资周期的不对称性仍然存在,风险投资对融资约束下研发投资顺周期性的平滑作用也在经营衰退期更强。本文的研究结果丰富了风险投资作用、研发投资周期性及其融资约束效应的相关理论和文献,对风险投资实践有一定的指导意义。

空间溢出视角下风险投资对区域技术创新的影响研究

以2005—2018年中国31个省份(不包含港澳台地区)的数据为研究样本,基于风险投资创新理论、区域创新理论以及空间集聚理论,从区域层面实证检验风险投资对技术创新的空间溢出效应,并结合风险投资活动的空间集聚分布特征,检验其对风险投资空间溢出效应的影响。研究发现,区域技术创新具有较强的空间相关性。风险投资对区域技术创新具有积极影响,且这种影响具有显著的空间溢出效应,即风险投资不仅会提升所处区域的技术创新,而且还会提升邻近区域的技术创新。该空间溢出效应受到空间集聚特征的调节,即相较于风险投资机构的空间集聚,创业企业的空间集聚更能强化风险投资对区域技术创新的空间溢出效应。因此,政府应创造更有吸引力的投资环境,鼓励风险资本向本地区集聚,完善知识产权保护政策,通过加强人才激励力度促进地区科研实力的提升。