风险投资契约的博弈分析

风险投资家与风险企业家之间的信息不对称可能导致道德风险。研究了选择何种投资工具和报酬制度能更好地解决这个问题。建立无限期重复博弈模型 ,分析在使风险企业家努力工作的前提下 ,在债权、普通股、可转债和可转换优先股等投资工具中 ,何种工具对风险投资家而言最优。通过对模型的数量分析发现 ,最优投资工具依赖于好的结果是否大于原始投资额 2倍而起作用。当上述条件满足时 ,选择可转债或可转换优先股都是最优的投资工具。反之 ,以债权形式对风险企业投资成为最优的投资方式。

过度自信与公平对风险投资契约与绩效的影响研究

从行为金融的视角,研究了在单边道德风险的情况下,企业家的过度自信与公平感受对自利的风险投资家的风险投资契约设计与绩效的影响,即在单边委托-代理模型中,随着企业家过度自信水平的增加,不论企业家是自利型还是不平等厌恶型,风险投资家提供给企业家的最优股权比例都在减少。同时,随着企业家过度自信水平的增加,其付出的努力水平也在增加。在企业家群体中同时存在上述2种类型的企业家时,无论企业家是自利型还是不平等厌恶型,福利水平都将随着企业家过度自信水平的增加而增大。

不对称信息、社会有效投资水平与风险投资契约期限选择

在不对称信息框架下,建立风险投资短期契约和长期契约的模型,并对其进行了比较研究,最后,得出结论:不对称信息下的长期契约投资水平严格优于短期契约,但都不能达到社会最优投资水平,即风险投资项目都被过早终止;不对称信息对风险投资的社会有效投资水平、长期契约与短期契约投资水平的影响是同方向、同规模的;在不对称信息下,风险投资短期契约的低效率性是刚性的,不能得到改善,而长期契约的低效率性则可以通过提高贴现率、降低项目主观成功概率得到改善,但也不能完全消除。

基于干预决策的风险投资契约模型

对风险投资家干预风险项目的条件和相应最优契约的选择,利用企业资本结构理论分债券、普通股、可转换优先股三种形式做了研究,建立了三时点契约模型.结果表明,风险投资家参与项目决策的程度与其参与成本和企业家控制权益的损失有关,而契约的形式会对干预决策产生重要影响.并得出可转换优先股是最优的风险投资契约形式的结论.

基于人力资本不确定性的风险投资契约设计

信息不对称是契约理论的核心概念 ,是交易契约设计的最基本原因。目前很多研究者都倾向于风险投资过程中的信息不对称主要来自于高新技术的不确定性 ,认为信息缺口是因人们对某种专业知识的缺乏。在风险投资契约过程中 ,信息不对称的根源并不是自然技术的外生不确定性 ,而是人力资本的内生不确定性 ,具体表现为人力资本投入、产出、退出三个方面的不确定性。风险投资的契约设计应基于人力资本的不确定性。风险投资应分段进行并设计好剩余索取权分配与剩余控制权安排等契约条款。

风险投资契约设计中的人力资本不确定性问题研究

信息不对称是契约理论的核心概念 ,是交易契约设计的最基本原因。目前很多研究者都倾向于认为 ,风险投资过程中的信息不对称主要来自于高新技术的不确定性 ,认为信息缺口是因人们对某种专业知识的缺乏。而我们研究认为 ,在风险投资契约过程中 ,信息不对称的根源并不是自然技术的外生不确定性 ,而是人力资本的内生不确定性 ,具体表现为人力资本投入、产出、退出三个方面的不确定性。因此 ,风险投资的契约设计应基于人力资本的不确定性进行。从这一思路出发 ,本文尝试性地对风险投资实践中的分段投资、剩余索取权分配、剩余控制权安排等契约条款的成因做出了初步的理论解释。

风险投资契约中的中断机制安排

在风险投资过程中,风险投资家如何在投资契约中通过中断机制安排,保留其放弃前景黯淡项目的权利,这是风险投资家对其投资项目进行风险控制的重要内容。鉴于此,风险投资家在投资契约中,可采用贝叶斯估计的方法,对风险项目状态进行事后修正,并根据修正后的状态决定是否继续投资,从而达到风险控制的目的。

克服信息不对称——有效的风险投资契约设定

风险投资是以股权形式投向企业，特别是中小型、高新技术企业，并为其提供多种服务，最后以出售股权方式来回笼资金的投资方式。风险资本是一种股权资本而不是借贷资本，是金融创新和技术创新的成果。本文试图分析在信息不对称风险的条件下，风险资本如何制定有效而安全的组织形式来规避此风险。

风险投资契约避开“魔洞”

各种因素对投资规模的影响作用可以首先理解为经理人与投资者之间的冲突——代理问题的体现，这主要是信息不对称造成的。

风险投资契约条款设置对风险企业成长绩效影响研究

已有研究结果表明风险投资机构介入对风险企业成长有显著的促进作用,然而风险投资机构促进风险企业成长的机理尚缺乏相关的实证检验。鉴于此,本文以风险投资契约为研究的切入点,在案例研究和业内专家访谈的基础上,自主编制风险投资契约条款设置和风险企业成长绩效量表,对风险企业主要创始人进行问卷调查,并对129份有效问卷数据进行统计分析。实证结果表明,控制权、增值服务和股权回购条款强度与风险企业成长绩效正相关,估值调整条款强度与风险企业成长绩效之间存在倒U型曲线关系。

风险投资中双重委托代理问题分析

作为一种三位一体的投资方式，风险投资涉及双重的委托代理关系：即投资者与风险投资家、风险投资家与风险企业家之间的委托代理关系。委托代理链的加长使得信息不对称环境下的代理风险尤为突出，如何设计健全、有效的风险投资契约机制以约束代理人行为成为风险投资运作成功与否的关键。

风险投资与IPO、盈余管理研究综述

国外对风险投资的理论研究开始于20世纪80年代，在90年代达到蓬勃发展。国外风险投资研究内容主要集中于风险投资的资本来源与组织构架、风险投资家的作用、风险投资契约、风险投资企业的管理和监控、风险投资的退出路径与收益分配等等。本文仅围绕风险投资与IPO、盈余管理等相关的文献研究成果对学者们的主要代表观点进行综述。