偏股型开放式基金经理风险转移动机度量和影响分析

通过自激发门限回归模型估计基金业绩在不同宏观经济状态中的分段个数和门限值,以分段线性回归模型研究业绩-资金流关系的变化,发现在经济上行阶段中基金业绩-资金流为非线性关系,在经济下行阶段为线性关系。根据模型回归得到的参数计算基金经理人"自利"性的风险转移动机,构建基金风险转移动机变量,结果显示这种由"代理冲突"导致的风险转移动机在经济上行阶段总体为负值,而在经济下行阶段则不具有这种风险转移动机;最后,发现这种在自利性动机驱动下的风险调整动机对基金业绩的影响为负面的。

担保换股权、薪酬激励和企业投资

假设企业采用担保换股权得到信用贷款,管理者薪酬包括持股比例和固定薪水,构建数理模型分析酬薪激励对企业投资、管理者的风险转移动机的影响机制。首先基于结构化模型给出管理者薪酬、公司股权和债权的定价、内生破产条件和担保成本解析式。然后运用实物期权方法求解管理者的投资期权价值和最优投资决策。最后通过数值模拟研究薪酬激励与企业投资和担保成本的关系,分析薪酬激励对管理者的风险转移动机的影响。研究表明:(1)增强管理者的薪酬激励会诱导其提前投资,但是会促使担保公司索要更高的企业股权作为风险补偿。(2)管理者的风险转移动机取决于管理者薪酬激励方式。增加管理者持股比例或减少固定薪水会加剧管理者的风险转移动机。

基于可转换债券的薪酬激励和资本结构

假设公司发行可转换债券和普通股,揭示薪酬激励和可转换债券对公司资本结构和管理者的风险转移动机的影响。研究发现,公司最优杠杆与管理者的持股比例呈正相关,与固定薪水呈倒U型关系;管理者的风险转移动机与管理者的持股比例呈正相关,与固定薪水和可转换债券的转换率呈负相关。研究表明,薪酬激励显著影响公司资本结构,可转换债券能显著减弱管理者的风险转移动机,合理的薪酬激励机制能有效地减弱管理者的道德风险。

或有可转换债券对扩张投资的影响

本文将或有可转换债券引入银行资本结构,在一个动态模型框架下分析其对项目扩张投资时机和股东冒险动机的影响。利用风险中性定价方法给出了股权和或有可转换债券价值的显式解。数量分析表明:通过合理设计或有可转换债券的转换率可以解决Myers(1977)的投资不足问题和股东的风险转移问题,从而向外部投资者传递投资信号,减少信息不对称和委托代理冲突,增加社会福利水平。