基于时变传染网络和分位数Granger因果检验的系统性风险传染研究

基于18个经济体760家金融机构SRISK系统性风险数据,采用时变参数向量自回归模型和广义方差分解法测度全球系统性风险的时变传染网络,进而采用分位数Granger因果检验考察各经济体对中国高分位段系统性风险的影响。研究结果表明,结合SRISK数据和时变传染网络能有效识别重大风险事件的发生;发达和新兴经济体均会产生风险净输出效应,且会通过直接输出或香港地区间接输出风险至中国内地;在全样本与2008年金融危机、欧债危机、中美贸易战和新冠疫情重大风险事件期间,中国皆为风险净溢入国且新冠疫情期间溢入效应达历史最高;美英两国在重大风险事件期间均对中国高分位段系统性风险产生显著影响,新冠疫情期间中国高分位段系统性风险遭受外部冲击的形势最为严峻。

中国股票市场与商品期货市场传导关系的实证分析——基于风险Granger因果检验的研究

从产业链的角度分析了中国股票市场与商品期货市场间的传导关系,并采用风险Granger因果检验进行实证分析,研究结果发现:铜、铝、锌、原油、白糖价格的上涨(下跌)和上游公司股价的上涨(下跌)存在双向风险溢出关系;铜、铝、锌、原油、白糖价格的下跌和下游公司股价的下跌存在双向风险溢出关系。这说明这些大宗商品价格受下游需求的影响较大,但其价格波动对上游企业的冲击较大。

房价波动与房地产金融风险的关系研究——基于格兰杰因果检验

本文以房价波动与房地产金融风险的关系为研究重点,采用主成分分析法和格兰杰因果检验法对我国2008-2018年的房地产价格与房地产金融风险变化情况进行了实证分析。研究结果表明,房地产价格指标HP与反映房地产市场的景气程度以及房地产与国民经济的协调性的房地产金融风险指标REF2互为格兰杰原因,二者的关系是通过"房价上升-信贷扩张-资产价格上涨"的良性循环模式和"房价下跌-信贷紧缩-资产价格下跌"的恶性循环模式而相互作用的。通过对历年数据的分析,本文认为我国房地产市场正处于"房价上升-信贷扩张-资产价格上涨"的良性循环中,当前面临系统性房地产金融风险的可能性较小,但也应注意防范,避免房价泡沫滋生导致的房地产金融风险。

基于复杂网络的中国碳排放权价格风险传染研究

明晰碳价影响因素网络变化,有助于发现中国碳市场现阶段的主要风险源及风险传染特征,对维持碳价稳定与推动经济社会绿色低碳发展有着重大的理论及实践意义。本文基于格兰杰因果检验,构建了含有20个指标的碳价影响因素风险网络。首先通过网络拓扑性质,识别关键性指标,分析网络结构,然后利用k-core算法对网络进行分层分析及传播动力学分析,最后运用最小树形图筛选网络连边,分析指标间的风险传染路径。结果表明:全国碳市场运行后,国际碳价与国外经济形势处于风险网络的核心位置,有着较强的风险传染能力;网络整体风险传染能力减弱,风险传染范围变窄,传染速度变慢;网络的层次变浅,风险更易感知;利率与汇率中介作用显著减弱,而中国大庆原油现货价格有着较强的中介作用。

中国金融-房地产系统的风险溢出效应研究

本研究提出了风险级联传染网络模型,证明了当传染轮数趋于无穷时,节点风险增量收敛的充分必要条件是风险传染强度矩阵特征值的模值小于1。在实证研究方面,本研究基于公开的股票市场数据,构建了中国的房地产-金融系统风险传染网络。结果表明:(1)从2010年到2022年,总体风险传染强度在波动中不断上升,房地产业是最大的系统性风险源头(2)房地产业对银行业的溢出风险存在类别与空间异质性。(3)节点重要性分数服从幂律分布。

全球股指现货和期货市场极端风险溢出检验

文章选取全球范围内七对典型的股票指数及其指数期货自2007年10月8日国际股票市场大跌至2008年11月14日的日度数据,运用基于GED分布的GARCH模型估计了这些市场5%和10%风险水平下的指数下跌的条件VaR,并利用Hong(2001)提出的风险-Granger因果检验方法分析了相对应市场之间的风险溢出效应。实证结果表明,期货市场是股票指数主要的信息来源,起着重要的价格决定作用。

面向航空网络的机场风险传播网络

随着航空网络运输量与日俱增,机场间运行呈现出较强耦合关联。机场风险传播特性严重制约航空网络安全高效运行。目前机场运行风险量化计算及在航空网络的传播机理尚缺乏深入研究。综合考虑安全、效率等风险要素基于聚类算法提出机场运行风险耦合量化方法;构造机场运行风险时间序列,应用因果检验方法并基于复杂网络构建机场运行风险传播网络;通过对比不同类型网络,分析机场运行风险传播网络特征,挖掘机场运行风险传播规律。结果表明:风险传播网络度分布满足双区对数分布特点,呈现小世界特征,不仅具有较短的网络直径和较高的社区性,而且可被分为若干连接密集区域,且风险传播网络效率较低,表明在全局传播的难度较高。

中国金融市场中的因果关系与风险传导现象研究

以2015年中国股市危机为背景,采用基于VAR的Granger因果检验研究中国金融市场中的因果关系与风险传导现象。研究发现危机中存在着货币市场与上证市场、货币市场与房地产市场间双向的风险传导结构;危机过后货币政策的影响力减弱,货币市场到上证市场、货币市场到房产市场的风险传导结构消失,房产市场的影响力逐渐显现出来。文章建议监管部门应监控金融风险的跨市场传导,减少风险传导对市场的危害性,建议投资者根据风险来源与传导结构的变化及时调整投资组合以降低风险。

保险业系统性风险传染研究——基于格兰杰因果关系模型

中国金融混业经营趋势日益明显,各金融部门之间的联系更加紧密。金融危机以来,日益增加的金融机构倒闭和日趋严重的金融市场动荡引起业界对中国金融系统性风险的思考。本文基于Granger因果检验结果所构建的指标,从金融机构之间的关联度入手,采用银行、证券、保险、信托四个部门共32家上市公司在2013.6.13~2014.6.12和2014.6.13~2015.6.12两个时间段的股票收益率周数据,以中国保险业为中心,测量不同市场环境下,中国金融机构的风险传染和系统性风险的水平。分析结果发现中国保险业在平稳时期传染性很小,而在市场波动情况下风险传染性显著增强。

中国房地产市场金融风险分析:基于房价与信贷历史数据的VAR检验

本文以房地产市场与金融机构信贷市场为研究对象,利用2002年1月份至2014年6月份的商品房销售平均价格与短期贷款、中长期贷款、各类总贷款和同业拆借利率建立VAR模型,进行格兰杰因果检验、脉冲响应分析和方差分解,探讨房地产市场与信贷市场之间的互动关系。

中国在全球股市风险传染网络中的角色研究——基于次贷危机和欧债危机时期的样本分析

本文利用Diks和Panchenko(2006)改进的非线性Granger因果检验方法研究了次贷危机和欧债危机期间全球主要股市间的联动性,并基于此探讨了两次危机期间中国股市在全球股市风险传染网络中的角色定位问题。研究结果表明:(1)次贷危机期间,中国股市作为风险接收者,起着风险承担的作用。欧债危机期间,中国股市风险承担作用明显减弱,并存在一定程度的风险溢出。在两次危机的全球股市风险传染网络中,美国股市始终居于主导地位。(2)对比两次金融危机,次贷危机期间全球主要股市间风险传染程度更高。滚动窗口法进一步验证了本文结论的稳健性。

不良贷款率对银行业影响的统计关系检验

在5%的显著性水平下,不良贷款率对资本利润率、净利差、资本充足率有单向格兰杰因果关系;而存贷比、流动性比率对不良贷款率有单向格兰杰因果关系;拨备覆盖率与不良贷款率在不同滞后期格兰杰因果关系不同。当不良贷款率上升时,商业银行不应通过承担更高的风险选择高贷款利率的贷款项目以实现其经营绩效;在系统性风险可控的前提下,监管部门和中央银行实施逆周期调整,可适当有选择性地提高容忍度,允许部分商业银行或业务条线调整对资本的计提标准,降低其顺周期性;商业银行应注重盈利性、流动性、安全性之间的平衡,理性对待不良贷款率上升。

房地产业与银行业风险溢出效应研究

房地产业和银行业均是资金密集型行业,风险管理是其健康发展的基石。在分析房地产业与银行业风险溢出机制基础上,采用GARCH-EVT模型、VaR-Granger因果关系检验模型研究我国房地产业与银行业间风险溢出效应,并基于条件风险价值CoVaR方法测度风险溢出强度。研究发现:a=5%显著水平下,房地产业与银行业之间存在双向的风险溢出效应;房地产业对银行业的风险溢出强度略强于银行业对房地产业的风险溢出强度,前者为36.73%,后者为33.96%。

次贷危机对亚洲股市尾部极值风险传导的影响研究

本文针对股市日收益率序列的自相关、波动聚集性和杠杆效应等典型事实特征,首先运用AR(1)-GJR(1,1)模型捕获各股指收益率的标准残差序列;在此基础上,应用极值理论构建边缘分布模型,并运用时变Symmetrized Joe-Clayton Copula函数估计股市间的尾部极值动态相依系数;最后结合格兰杰因果检验的结果,对比分析了美国次贷危机爆发后,股市间极值风险传导强度以及风险传导方向的变化,从而得到次贷危机对亚洲股市尾部极值风险传导效应的影响作用。

资本市场发展与经济增长均衡关系协整检验

在总结国内外相关成果的基础上,分析了股票市场促进经济增长的作用机制,运用1994年到2005年的季度数据进行分段检验,实证研究了股票市场发展与中国经济增长的关系,得出了出人意料的结论.

地缘政治风险是中国原油期货市场的驱动因素吗?——基于小波多分辨的非参数分位数因果检验方法

地缘政治突发事件对于原油市场的重要影响早已得到广泛认可,但尚未有直接证据表明地缘政治风险是我国原油期货市场的驱动因素。引入基于新闻报道的地缘政治风险(geopolitical risk,GPR)指数,使用极大重叠离散小波变换与非参数分位数因果检验方法,详细讨论了不同时间尺度与原油条件分布下,地缘政治风险对我国原油期货收益与波动的非线性影响。在此基础上,利用上海原油期货5分钟高频交易数据计算7类原油日内波动,进一步分析地缘政治风险对原油高频价格动态的作用。研究发现:(1)地缘政治风险在频域视角下对我国原油期货收益具有显著影响,而原油价波动同时在时频域范围内对地缘政治风险变化表现出明显的响应。(2)地缘政治风险对我国原油期货已实现波动率和3类跳跃性波动均具备可预测性。(3)地缘政治风险对原油期货市场的影响具有明显的非对称特征,具体而言,对于原油收益的冲击更多地表现在极端分位点,并且对于原油收益和波动的长期影响均大于短期冲击。

中美玉米期货市场风险溢出效应研究

为研究中美玉米期货市场风险溢出效应的方向和大小,选取2006年1月4日至2017年5月31日大连商品期货交易所和芝加哥商品交易所中的玉米主力连续价格以及央行外汇中间价的日数据为样本数据,并将样本期间分为3个阶段,借助平稳性检验、相关性检验,采用EGARCHGED模型、VaR模型和格兰杰因果检验来研究两市玉米期货的风险溢出效应。研究发现,中美两国玉米期货市场的风险存在正相关性,且在金融危机期间风险相关性明显增强并存在双向的风险溢出效应;在金融危机之前,美国玉米期货市场对中国玉米期货市场有风险溢出效应。

美国风险投资与经济增长关系的实证分析

根据协整理论,利用1981年—2007年的美国年度经济统计数据,对美国风险投资和经济增长的关系进行协整分析与因果关系检验,建立相应的误差修正模型,揭示美国风险资投资与经济增长之间的长期动态均衡关系。

中国股市特质风险的实证研究

文章利用1998～2008年我国股市中全部股票的日收益数据来计算我国股市的特质风险,发现自1998年以来,我国流通市值加总的大盘、行业以及公司特质风险出现先降后升的趋势。我国证券市场中个股收益率的波动主要来自于整体股市以及个股所在行业的特质波动,个股的特质风险对其本身收益率的波动影响很小。同时,我国股市的特质风险不具备对GDP增长的预测作用。

风险导向审计准则对审计质量的影响--基于A股市场的实证研究

基于博弈论与Jones模型,通过博弈论分析审计全过程后发现审计双方存在着带有可信承诺的博弈,因此当期审计意见有可能影响当期盈余管理。面板数据格兰杰因果检验进一步验证了盈余管理与审计意见两者互为因果关系,即盈余管理不仅会影响审计意见,审计意见也会影响盈余管理。之后的分组回归结果显示,2007年之前审计意见对盈余管理的影响并不显著,但2007年之后审计意见显著影响了盈余管理,这说明风险导向审计准则的实施增强了审计师的博弈能力,使审计意见能够通过可信承诺的方式显著压缩可控应计利润,提高了审计质量。