市场情绪、承销商声誉与IPO首日收益

以2005年询价制以来至2012年在沪深A股上市的1121家IPO公司为研究对象,研究了承销商声誉在降低信息不对称,减轻市场情绪对IPO首日收益影响的作用。研究结果表明:市场情绪与IPO首日收益呈正相关关系,而承销商的中介认证和信息生产的声誉机制能显著降低IPO首日收益;与市场情绪低落时期相比,承销商声誉机制作用的发挥在市场情绪高涨时期更为明显;承销商声誉维护的内在动力,使得无论在市场情绪高涨还是低落时期,相对于低声誉的承销商,高声誉的承销商更能降低IPO首日收益从而提高发行效率。

投资者情绪对中国IPO首日收益率影响的实证分析

以2009年1月～2014年3月上证交易数据为样本，利用主成分分析法构建基于中国国情的投资者情绪综合指数（ CICSI ），并采用VAR模型、格兰杰因果关系检验和脉冲响应等方法考查投资者情绪综合指数与中国IPO首日收益率之间的动态关系。结果表明，投资者情绪对IPO首日收益率有显著的正向影响；同时，IPO首日收益率的波动也会对投资者情绪波动有显著的冲击，但产生的影响在时间上会相对滞后。实证分析结果有助于了解投资者的行为特征、决策的过程及影响机制，对于投资者的管理与引导、定价效率的提高、相关机制的完善具有现实意义。

新股询价区间、价格调整与上市首日收益

我国自2005年起在新股发行中采用了询价制。用询价的价格区间和价格调整信息来度量新股发行的不确定性风险大小,研究发现其与新股上市首日收益存在正相关关系,实证结果支持了新股发行折价的风险-收益对等原则。虽然询价体现了新股定价的市场化,但是机构投资者参与的询价并没有提高新股的定价效率,新股上市首日收益仍然较高,说明机构投资者参与询价的能力还有待提高。

投资者情绪、新股发行方式与IPO首日收益率

在基于投资者情绪理论的基础上构建了市场投资者情绪指数,同时结合一级市场的发行方式来研究2000年至2008年的新股首日收益率。研究结果表明二级市场的投资者情绪对新股首日收益率产生显著为正的影响,询价发行方式下的新股首日收益率明显较低;同时,相对于其他发行方式而言,询价发行方式更能反映二级市场投资者的情绪和需求,能显著降低市场投资者情绪对新股首日收益率的影响,使首日收益率更为稳定。

现金配售制度下新股申购投资者的真实首日收益研究

以中购资金的真实首日收益（考虑中签率）为研究对象，分析其合理性及影响因素，并以1998～2007年现金配售发行的A股IPO公司为样本进行实证检验。研究发现，新股申购投资者并未获得高额的真实首日超额收益，一级市场过度的噪声申购需求导致收益降低，二级市场噪声需求引起的价格偏离导致收益提高；同时，较高的发行市盈率和较大的公司规模可抑制噪声申购需求而提高收益。

基于投资者情绪的IPO首日收益研究

本文借鉴国内外学者关于投资者情绪度量指标选取的方法,遴选出适合中国证券市场特征的四类投资者情绪指标,通过主成分分析方法提取反映投资者情绪的主要因素,并在此基础上,利用VAR模型对投资者情绪与IPO首日收益之间的领先滞后关系进行刻画,主要考察投资者情绪的新息冲击对IPO首日收益动态脉冲影响。结果表明,投资者情绪显著影响IPO首日收益,投资者对未来的预期同样受到IPO首日表现的影响,投资者情绪指标之间存在显著的扩散和弥漫效应。

IPO上市首日收益率的星期效应——来自深圳中小企业板的证据

本文借助非参数检验和稳健回归的方法,研究了深圳中小企业板IPO上市首日收益率的星期效应。结果表明:在整个样本期存在星期效应,即星期四的IPO平均上市首日收益率显著高于其他交易日,并且星期四IPO的数量最少;这种效应不能用风险来解释;在控制IPO抑价因素后仍然存在;这种效应在不同时期存在差异,这可能与IPO的数量有关。

企业避税与IPO首日收益相关性实证研究

本文以我国2002～2015年A股上市公司为研究样本,运用税务代理理论分析企业避税行为对IPO上市公司首日收益的影响及内在机理。结果表明:企业IPO前的避税程度越高,IPO首日的收益越低。进一步研究发现,出现IPO抑价的原因在于企业避税行为会提高未来被惩罚的可能性,进而将放大证券市场投资者感知到的企业未来收益不确定性。

风投和私募持股是创业板IPO抑价之谜的幕后推手吗?——基于中国创业板IPO首日收益率的研究

以创业板IPO首日收益率成因理论为基础,分析风投和私募持股对创业板上市公司IPO首日收益率的影响,结果显示:创业板上市公司中有风投和私募持股的企业新股发行首日收益率比无风投和私募持股的企业高,即风投和私募机构持股的创业板拟上市公司IPO抑价现象更为严重;风投和私募持股在创业板推出初期大幅推动了被持股创业板上市公司IPO首日收益率的上涨,而后期风投和私募持股则对被持股创业板上市公司IPO首日收益率影响不大,甚至有负向作用。这些结论在一定程度上验证了风投和私募持股是创业板IPO抑价之谜的幕后推手。

招股书模糊信息对IPO首日收益的影响研究

将招股书模糊信息视作发行人传递给投资者的模糊信号,通过建立理论模型分析模糊信息如何影响IPO首日收益。并以2010—2012年在A股上市的494家公司为样本进行实证检验,构建衡量文本信息模糊程度的词库列表,利用文本分析方法将招股书中的模糊信息进行量化。实证检验结果与理论模型的结论是一致的。研究结果表明:招股书模糊信息增加了信息不对称程度,从而导致更高的IPO抑价水平;招股书模糊信息与IPO首日收益显著正相关,与发行价向上调整幅度显著负相关。进一步研究发现,模糊信息在一定程度上揭示了公司基本面所蕴含的不确定性,验证了模糊信息作为IPO事前不确定性的代理变量是可靠的。

中国A股市场新股投资分析——基于IPO首日收益率的实证分析

中国A股市场新股发行高抑价现象受到了业界学术界的广泛关注,其对于中小投资者也存在很大的套利空间。因此笔者通过对2001年4月23日至2008年12月31日上市发行的股票基本数据与二级市场数据进行整理统计,就地区因素、行业因素、财务因素、投资时机四项影响因素对IPO首日收益率进行了实证分析,最终得出了中国A股市场新股发行的一般特征,其对投资者投资新股的选择上有一定的指导价值。

我国创业板IPO首日收益与投资者情绪的相关性

本文借鉴国内外学者的研究遴选出适合我国证券市场特征的投资者情绪指标,检验投资者情绪指标与我国创业板IPO申购需求之间的相关性,结果显示,新股申购需求与近期新股上市表现之间显著正相关,因此证明了投资者情绪在一级市场的客观存在。进而实证研究投资者情绪指标与IPO定价水平及首日收益之间相关关系,结果显示,投资者情绪显著正向作用于IPO定价水平及首日收益水平;同时也证实信息不对称不是影响我国创业板IPO首日收益的主要原因。

投资者情绪阶段测度与IPO首日收益——兼论承销商声誉的调节效应

文章将IPO首日收益分解为发行-开盘收益和开盘-收盘收益检验新股上市前和上市后投资者情绪对IPO首日收益的影响,揭示投资者情绪如何通过一级市场和二级市场对新股首日收益产生影响。根据信息不对称理论,从投资者情绪影响新股首日收益的信息环境入手,进一步探讨了承销商声誉在投资者情绪影响IPO首日收益关系中的调节作用。研究发现:新股上市前,投资者情绪对一级市场收益有显著的负向影响;新股上市后,投资者情绪对二级市场收益具有显著的正向影响。承销商声誉可以负向调节投资者情绪对新股收益的影响,但与新股上市后相比,这种调节作用在新股上市前更大。同时,研究结果也表明,投资者情绪通过上市前和上市后两个不同阶段对IPO首日收益产生显著影响,承销商声誉机制的建立有助于降低投资者"情绪噪音"对IPO市场定价效率的负面影响。

投资者关注对IPO首日收益率影响几何?

投资者关注被认为是影响IPO首日收益率的重要因素之一,学者在投资者关注的代理变量选择上进行了较多研究,近年来的趋势是利用搜索引擎数据来作为投资者关注代理变量。利用百度指数提供的搜索量数据,构造了一个投资者关注的直接代理指标,在此基础之上,又利用投资者关注理论创造性地将IPO首日收益率切分为初始收益率和IPO首日交易收益率,实证发现投资者关注对IPO首日交易收益率是没有显著影响的,只会影响IPO初始收益率,并借助于投资者行为对这一现象进行了解释,提出了相关的对策建议。

我国创业板IPO首日收益分析——基于行为金融学理论

本文通过对行为金融学理论的探讨来研究我国2010年6月份创业板指数成立以来新股IPO首日收益的异常现象,研究发现创业板首日收益水平处在比较高的水平,但相比之前已经有改善,同时噪声交易者的存在对IPO首日收益异相的发生有显著的影响,从而为完善创业板市场的交易制度,提出有价值的建议。

IPO制度变迁对首日收益率影响研究的理论基础

自我国证券市场建立以来，我国IPO制度经历了多次变迁。从发行审核制度来看，经历了从最初政府主导的发行审核制度到如今的保荐制的变革；从新股定价方法上来说，新股定价经历由最初的政府直接定价到如今的询价制的变革．本文对IPO制度变迁对IPO首日收益率的影响的相关理论进行研究，并对其进行对比研究。

不同发行制度下我国新股首日收益率研究

本文利用1991～2005年首次公开发行并在上海和深圳交易所上市的1230家IPO样本,发现其平均首日收益率高达145.87%,若将15年来中国A股IPO发行审核制度分成4个阶段,其平均首日收益率逐渐下降。多元回归结果表明,西方IPO理论中的“事前不确定性假设”和“投资银行声誉假设”难以得到中国A股IPO市场的证据支持,“市场气氛假设”可能适用于中国IPO市场,而制度变迁是影响我国A股IPO首日收益率的主要因素。

新股发行估值、首日收益与长期表现

新股发行定价对新股首日收益和长期表现具有重要影响.选取2006年9月至2010年12月在沪深股市上市的489家IP0样本,采用价格乘数估值模型,分析IPO定价估值水平及其对IPO首日收益与长期表现的影响.实证结果表明:与二级市场上的配比公司相比,新股发行的估值水平显著偏低;较低的新股发行定价对IPO首日收益有一定影响,但是较高的首日收益主要是受二级市场投资者情绪和市场环境的影响;新股的长期表现不仅弱于市场基准,还弱于配比公司,二级市场中投资者情绪及其市场供求因素使得新股价格在上市交易后短期内高出公允价格,在长期价值回归过程中表现出IP0长期弱势.

中国IPO股价的信息含量及其上市首日收益研究

新股上市首日收益为正的现象在世界范围内广泛存在,但是中国畸高的新股上市首日收益反映了新股定价效率的缺失,这也是中国监管层力促新股市场化定价改革的主要动因之一。与大多数主要从上市首日收益率的高低来讨论新股定价效率的研究不同,通过构建度量新股股价信息含量的指标,对新股股价的个股特质信息含量进行量化,对中国实施新股询价定价前后新股股价信息含量与新股定价效率的关系进行单变量检验和多元回归的实证分析。研究结果表明,目前中国的新股询价定价并未实现降低新股上市首日收益的政策目标,但是机构投资者参与的询价定价提高了个股特质信息在新股股价中的资本化程度,新股询价定价机制的实施提高了中国新股发行市场基于个股特质信息对新股进行价值发现的定价效率。研究结果不仅对监管层完善询价制度和投资者参与新股投资具有一定的指导意义,也为讨论新股首次公开发行的定价效率问题提供新的视角。

信息不对称、噪声交易与IPO首日收益

IPO首日收益异象的形成一直有争议,而发行价偏低的抑价观点也受到某些实证研究的挑战。本文在一级市场中引入噪声申购者影响,并综合信息不对称和噪声交易两类因素,对IPO首日收益的形成进行研究并实证。研究发现,IPO首日收益与新股的一、二级市场错误定价均有关,前者由信息不对称和噪声申购者共同决定,后者由上市首日的噪声交易者(狂热投资者和正向反馈交易者)决定,其中后者的影响更强。