利率预期假说

"利率预期假说"是指出长期债券的收益率是决定于期望将来短期债券的收益率加上风险溢价(Risk Pre-mium)。在这本文中,其目的是测试利率预期假说是否适用于香港银行同业拆息之中,具体主要集中于两个方法进行此测试。方法一,是基于"利率预期假说"中,观测到香港长期同业拆息是否实现协整检验(Cointegration Test),在此检验前必须先进行单位根检验,因为协整检验是对已知非平稳的序列为有效。方法二,是用计量的线性回归法去检验不同期限的利率对将来短期利率的预测能力,如果得出风险溢价为常数代表利率预期假说是较强版本(Stron-ger Version);但如果得出的风险溢价并非常数,而是与时间序列的话,代表利率预期假说较弱版本(WeakerVer-sion)。本文主要是回顾各地的利率期限结构是否合乎"利率预期假说"之理论,结果发现Gerlach(2003)否定香港同业拆息合乎"利率预期假说"之理论。

CKLS模型之实务应用

无风险短期利率是金融领域上的重要变量之一，首先要对短期利率的动态过程作出假设，便可以拟定出其利率期限结构之模型，后而再推算出债券之价格。过往几十年来，众多不同杰出学者都提出不同的利率随机的过程，而活现于连续不断的时间当中建立模型．丰富了研究利率期限结构模型之种类。事实上，研究利率期限结构模型中，估计出最优化之方法存在不同分歧，这就是从利率的动态过程中对各项参数的估计。利率的动态行为是其重大的焦点，在国内外的利率期限结构之研究中，都集中讨论利率的基本两个核心性质：首先是利率的均值回复之特性一从理论上．利率的动态过程存有均值回复之特性，如果与现实相符后，究竟在利率偏高和利率偏低时，那个时段的利率均值回复之特性更加明显呢？如真的有所差别．非线性的均值回复也必成立。其次是利率的波动性行为一是指利率的波动时对短期利率水平的敏感度问题．在同一地区于不同时间下利率的波动性水平效应也可以有颇大的落差，更何况在不同地区时的差幅也相当之大。本文是以研究香港银行同业拆息（HIBOR）于不同动态模型分析，结果发现CKLS模型是最能刻划香港银行同业拆息的行为。