基于MS-VAR模型的中国创新质量演化阶段性与区域异质性研究

创新是高质量发展的第一动力,但是,创新质量本身缺少系统研究。从投入产出过程角度看,创新质量分为研发投入的知识产出质量和知识投入的经济产出质量两个阶段,基于马尔可夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR)对中国及其分区1995-2021年时间序列数据进行检验,揭示投入产出过程创新质量演化阶段性及其区域异质性。研究发现:目前我国处于新的创新质量快速提升期。R&D投入强度的增加会促进专利产出质量,专利产出质量的增加也会促进新产品销售收入。前者在创新质量快速提升期更显著,后者在创新质量稳定发展期更显著。四大地区①的创新周期具有时间先后性,东部地区最早进入创新质量稳定发展期,西部地区最晚;两次过程中,创新投入产出质量之间正向效应的区域异质性和区制异质性并存;但处于创新质量稳定发展期的西部地区两种投入产出效应都为负。

通货膨胀率和股票收益率的相关性的实证研究——基于马尔可夫转换模型

通过建立马尔可夫向量误差修正模型,分别在高通胀和低通胀两个区制内研究股票实际收益率和通货膨胀率的相关性。根据实证分析结果,股指和CPI之间存在正向协整关系,协整误差对CPI的短期波动具有正向的修正作用。对于同步相关性,在低通胀区制内,股票收益率和通货膨胀率正相关,在高通胀区制内,股票收益率和通货膨胀率负相关。短期相关性不显著。

Markov转换向量自回归模型的变分贝叶斯推断

向量自回归模型(Vector Autoregressive Models,VAR)的建模数据需满足序列线性同质的假设,实际应用的数据大多不满足这一条件,故引入Markov转换向量自回归模型,运用变分贝叶斯推断方法解决Markov转换向量自回归模型的参数估计问题。对模型的一般形式进行变形,给出变分推理过程,并在此基础上,提出一种Markov转换向量自回归模型的变分贝叶斯推断算法。对人民币兑美元汇率、沪深股市收益率这3个变量之间的关系进行实证分析,研究发现,沪深股市的波动存在制度变迁非对称关系,并处于联动状态。

生猪产业链区制转换与价格非线性传导

文章基于中国2006年9月至2018年4月的仔猪价格、生猪价格和猪肉价格,引入马尔科夫区制转换向量自回归(MS-VAR)模型对生猪产业链区制状态转换与价格非线性传导进行实证分析。结果表明:生猪产业链在下跌、平稳和上升区制间转换较为频繁,其中下跌区制稳定性较强;生猪产业链服从MSIH(3)-VAR(5)模型,仔猪价格受到不同滞后期下猪肉价格的显著影响,生猪价格同时受到不同滞后期下仔猪价格和猪肉价格的显著影响;在不同区制状态中,生猪产业链各环节的价格非对称传导响应方向和持续时间基本一致,而冲击强度存在差异,上升区制中冲击强度最强,平稳区制次之,下跌区制最弱。

基于MSVAR模型的货币政策非对称效应研究

笔者采用马尔科夫区制转换向量自回归模型(MSVAR)和脉冲响应函数(IRF),基于我国1992年第1季度至2011年第4季度的宏观经济数据,探讨了我国货币政策的非对称效应。结果显示,我国货币政策的信贷传导机制和利率传导机制均具有非对称效应。经济扩张期紧缩性货币政策的抑制效应要显著大于经济紧缩期扩张性货币政策的刺激效应;利率市场化改革前后其区制发生明显转换,利率作为货币政策的中介目标,作用不断加强。

中国金融周期的构建——基于混频向量自回归方法

2008年金融危机的爆发唤起了学术界与业界对于金融周期理论的广泛关注,其中,金融周期的测算是这类研究的一个重要分支,也是联系理论与现实的关键节点。随着金融周期与宏观经济相互影响的日益复杂,传统金融周期测算方法已难以实时、准确反映金融市场的波动变化。论文使用混频向量自回归模型,建立基于月度和季度数据的中国金融周期指数,并通过高斯马尔科夫区制转换方法对我国金融周期的区制特征进行了详细分析。研究结果表明,我国金融体系运行中的“大起大落”并非主导态势,但随着金融体系的发展和开放,金融周期波动幅度呈增大趋势。

货币政策冲击对股票市场流动性的影响——基于Markov区制转换VAR模型的实证研究

本文首先对货币政策影响股市流动性的机理进行分析,在此基础上,尝试构建了一个新的股票市场流动性指标,通过引入MS-VAR模型,考察了货币政策在不同区制下对股市流动性的动态影响。基于MSIH(3)-VAR(4)模型和累积脉冲响应的结果表明,货币政策扩张有助于提高市场流动性,货币政策收紧,会导致市场流动性降低。但在不同区制下,影响程度存在显著差异,当股市处于膨胀期时,货币政策冲击对市场流动性的影响比股市处于低迷期时表现得更加明显。同时,股市收益率和股市波动率对股市流动性也存在显著影响。

全球流动性冲击对我国股市波动的影响研究——基于MS-VAR模型的分析

本文基于1999—2016年相关变量的月度数据,借助非线性的马尔科夫区制转换向量自回归模型(MS-VAR),描绘了具备非线性、时变性特征的全球流动性在不同区制状态下(全球流动性水平低速增长、混合波动增长、高速增长)对我国股市波动的影响,考察了在不同区制下全球流动性冲击对我国股市的传导渠道,并提出了应对冲击实现高效率流动性管理的相关建议。实证检验结果表明:全球流动性冲击通过三条渠道共同发挥作用传递到我国的股票市场,其中资本渠道与贸易渠道占有相对主导地位。在我国短期内仍实行资本管制的情况下,利率渠道并未成为传递或放大全球流动性冲击对我国股市产生影响的主要渠道。短期来看,资本管制是应对冲击的有效手段。但从长期来看,应从积极、持续推进汇率制度改革与人民币国际化进程,保证财政政策与货币政策的独立性与灵活性等方面入手,同时也应注意协调好人民币国际地位的提高、资本管制的放开、灵活的汇率制度之间的关系。

货币政策冲击对股市“有限参与”之谜的解释——基于Markov区制转换VAR模型的实证研究

居民在股票市场'有限参与'的问题已经成为家庭资产选择的核心问题,这方面的研究不仅对相关消费金融理论研究的深化具有重要的学术价值,而且对我国科学制定宏观经济政策和金融政策具有重要的指导意义。鉴于此,本文运用马尔科夫区制转换向量自回归模型,重点研究货币政策冲击对居民股市参与行为的影响。MSH(2)-VAR(1)模型和累积脉冲响应的结果表明,扩张的货币政策对我国居民参与股市的负面影响是直接且持续的,而在不同区制下,影响程度也存在显著差异。总体而言,本文为货币政策解释居民的股市'有限参与'现象提供了有力的实证证据。

粮食购销市场化改革效果季节异质性研究——以玉米临时收储制度为例

利用2007年1月至2017年12月的月度时间序列数据,分析玉米收购量和收购价格的关系在收购“旺季”和“淡季”的差异,以及临时收储政策对二者关系的影响。研究表明:因收购“旺季”存在粮食行政管理部门的干预,收购价格对收购量的调节作用并不明显;在收购“淡季”,行政色彩淡化,市场机制开始发挥作用,供求双方均衡条件下的收购价格弹性为-0.58,且比未执行该政策期间的收购价格弹性提高了2%,即收购主体在收购“淡季”对价格更加敏感,侧面反映临时收储政策期间企业为了完成政策性收购任务,存在着过度收购现象。因此,粮食购销市场化改革应重视政策干预对市场机制的影响,逐步完善市场价格运行机制。

信贷政策效应的非对称性、信贷扩张与经济增长

本文从银行贷款的角度出发,运用马尔可夫区制转移向量自回归模型(MS-VAR)对1992-2008年间的信贷增长率与经济增长率以及通货膨胀率的关系分别进行总量研究。检验结果表明,我国的经济增长路径和通货膨胀路径均有明显的三区制特征;各区制的持续期、转移概率均存在非对称的特点;信贷增长率与经济增长率以及通货膨胀率在各区制的同期相关系数明显不同,并且表现出结构性变化。

货币政策影响居民住房投资参与的非线性特征分析

利用中国人民银行发布的2004—2015年《城镇储户问卷调查》数据,通过构建包含市场利率、法定存款准备金率、央行货币净回笼额、实际M2货币增速与居民住房投资参与变量的马尔科夫区制转换自回归模型,检验货币政策对居民投资的影响。结果表明,不同货币政策对居民住房参与具有显著差异,货币政策对住房投资参与的影响强度和持续时间存在显著的非线性特征。在居民住房参与膨胀时,法定存款准备金表现正向冲击,而央行货币净回笼额、实际M2货币增速表现负向冲击,但其对房产参与低迷时期作用刚好相反,且具有更强的效应。

金融脱媒背景下社会融资规模的工具选择

社会融资规模是指一定时期实体经济从金融体系获得的全部资金总量。社会融资多元化要求货币政策工具多样化,而货币政策工具的传导效率则与传导路径长短以及工具本身有关。实证结果表明,从关联性和可调控性看,社会融资规模更适合作为货币政策的中间目标。数量型工具和价格型工具对社会融资的规模调控都比较有效,并存在时滞和调控力度非线性、非均匀等问题。数量型工具对银行信贷、债券市场、股市的调控更有效,价格型工具则对债券市场、未承兑票据、委托贷款、信托贷款等影子银行业务更有效。价格型工具时滞短,数量型工具时滞长累积作用更大;货币政策工具调控力度在社会融资规模波动较大时的作用力度也较大。因此,须不断丰富货币政策工具,协调配合实施金融调控;继续推进利率市场化和汇率形成机制改革;完善社会融资规模指标体系,加强金融监测和统计。

货币政策是否存在结构效应——基于中国信贷传导渠道的视角

传统意义上,货币政策是一个常规的总量调控工具。然而,许多学者对货币政策是否也存在结构效应进行了研究。本文运用马尔科夫区制转换向量自回归模型对我国货币政策是否存在结构效应进行了分析,探讨了货币政策在不同经济周期下的实施效果。效果研究结果显示,中央银行的货币政策不仅具有总量效应,还通过银行信贷渠道产生结构效应,主要是因为产业内生产要素的特点及其配置的差异导致对货币政策的反应不一,进而带来货币政策效果的结构性差别。本文据此提出,我国货币当局应当关注各产业内资本等要素对货币政策的敏感度,把握好货币政策调控的频度和力度,兼顾发展宏观经济和优化产业结构两个方面的政策目标。

辽宁省能源效率、能源消费与经济增长的动态关系

采用1990—2016年样本数据,基于MSIH(2)-VAR(3)模型研究辽宁省能源效率、能源消费与经济增长的动态关系。结果表明:辽宁省经济增长与能源消费之间的相关性具有明显的区制转换特征,能源效率与经济增长、能源消费与经济增长的关系均呈U型走势,并且能源效率、能源消费与经济增长的关系较为稳定。通过脉冲响应函数发现能源效率、能源消费对经济增长的冲击反应较大并且具有持续性特征。因此,政府应当着眼于能源效率、能源消费与经济增长长期政策的制定,避免短期行为。在当前阶段,要着重推动能源效率、能源消费的提升,以促进辽宁省经济增长。

通货膨胀预期视角下货币政策的非对称效应研究

本文在粘性信息理论框架下运用马尔科夫区制转换向量自回归模型分析货币政策调控的非对称效应,并给予了实证检验。研究结果表明:当通胀预期低而稳定时,数量型宽松货币政策更有利于推动实体经济增长;当通胀预期水平较高或波动性较强时,扩张性货币供给的产出效应不明显,且提高利率对长期通货膨胀的调控效果亦不佳。与此同时,通货膨胀在货币政策冲击下呈现出明显的持续性波动特征。央行应关注通胀预期对货币政策调控效应的影响,提高货币政策信号的透明度和可信度,并加强对经济主体预期的合理引导。

汇率预期波动视角下境外人民币需求动态变化——基于离岸人民币市场的研究

本文构建境外人民币需求影响因素理论模型,并借助协整检验、误差修正模型与马尔科夫区制转换向量自回归模型,实证检验各类可能因素对以离岸市场为代表的境外人民币需求动态变化的影响效应。研究结果表明,人民币汇率预期波动对境外人民币需求产生较强的长期影响效应,且当人民币汇率预期处于不同波动区制状态下,各类影响因素对境外人民币需求变化会产生明显的非对称性冲击。我国推进人民币国际化进程应关注人民币汇率预期波动,并通过提高人民币汇率市场化和灵活性程度,对人民币汇率预期的形成加以合理引导。