美元周期与国际短期资本流动及其极端波动的关系:跨国数据分析及启示

美元作为主要国际货币,其价值变动将对全球资产定价及资金流向产生重要影响。现有关于美元周期与国际短期资本流动关系的研究仍停留在定性分析层面,缺乏深入、系统的定量分析。为弥补这一不足,本文采用马尔科夫区制转移法及Bry-Boschan拐点法将1980年第一季度—2018年第一季度划分为三轮美元周期,描述性分析美元周期与全球短期资本流动之间的关系。结果发现:美元上行周期内,新兴与发展中经济体短期资本净流出规模大幅提高,且极易爆发危机;美元下行周期内,全球短期资本流动的波动性显著提高,且发达经济体多为该时期危机爆发的源头。随后,本文选取1995—2018年52个经济体数据为样本,实证分析了美元周期对不同类型经济体短期资本流动规模及其极端波动的影响。结果表明:相较于美元上行周期,美元下行周期内新兴市场经济体、发展中经济体及非美发达经济体的短期资本流动规模均显著增加,且新兴市场经济体和发展中经济体发生短期资本流动极端波动的概率显著提高。