监管协同与高收益债券市场建设

监管竞争贯穿我国债券市场发展进程,监管竞争和监管协同,各有侧重,互为依存。选择监管竞争或强调监管协同,取决于社会效益最大化和监管质量要求。最优监管是监管竞争和监管协同的有机统一。我们要站在全局高度,辩证看待监管行为调整。监管竞争带来监管放松,引致公司债发行人资质下沉,造成高收益债券规模膨胀。监管机构要从实际出发,争取化债券违约风险为发展机会。坚持市场化导向,厘清监管边界,实施监管协同。发挥比较优势,做好顶层制度设计、技术平台搭建和保障工作,培育和建设高收益债券市场。

我国发展高收益债市场现实路径几何?

我国2020年以来出台了系列债市监管政策,要求评级要更加有区分度,我国信用评级下调增多,债券市场将产生大量高收益债,个别债券违约影响着整体债券市场的声誉和发展。为维护债券市场总体平稳发展,我国有必要建立起像美国那样的场外交易市场,设置好投资者保护机制,单独建立适合高收益债发行、转让和投资群体的高收益债券交易平台。为保障高收益债券交易平台正常运营,本文设计出一个比较完善的业务模式和平台运转规则,旨在为我国发展高收益债券市场指明实现路径。

民企债券违约成因及对策

本文基于2014—2019年民企债券违约案例情况分析,发现违约风险既与宏观经济下行、行业竞争激烈、再融资条件收紧等外部因素有关,也与企业经营策略失当、债务结构失衡、内控治理缺失等内在因素密切相关。2020年,债券到期总量和高风险主体占比下降使得整体违约风险趋于缓和,但仍要重点关注民企债券筹资功能不畅和新冠肺炎疫情的不利影响,以及部分行业中弱资质企业主体的现金流风险。建议关注民企债券再融资环境及成因,坚持分类施策、定向支持,健全市场激励约束机制,加快构建高收益债券市场。