中国证券公司的集团化管控模式选择研究——以海通证券和广发证券为例

在监管政策引导和市场化推动的双重作用下,证券公司的子公司发展迅猛,无论是子公司数量还是业务规模都明显增长,既推动了证券公司集团化的步伐,也对证券公司的集团化管控提出了新的挑战。本文以海通证券和广发证券为例,探讨了两类不同初始来源子公司所适用的集团化管控模式,以及这两类管控模式在集团治理和风险管理两个方面所可能呈现出的差异,并以此展开对这两类集团管控模式的比较分析,为其他同类证券公司实施集团化管控提供启示和借鉴。

非国有股东治理与国企高管薪酬激励

如何改善国企高管激励机制是新时期全面深化国企改革成败的关键一环。本文以2008～2015年国有上市公司为样本,通过手工收集年报披露的前十大股东性质、持股比例与委派高管的数据,分别从股权结构和高层治理两个维度衡量非国有股东参与国企治理的程度,在此基础上,研究非国有股东治理如何影响国企高管的激励机制。研究发现:首先,单纯的非国有股东持股对高管薪酬业绩敏感性无显著影响,但非国有股东向国有企业委派高管有利于改善国企高管的薪酬业绩敏感性。其次,非国有股东对高管薪酬业绩敏感性的提升作用在竞争性国有企业和处于较低市场化程度地区的国有企业中更加显著。最后,非国有股东委派高管参与国企治理能有效抑制国企高管的超额薪酬和超额在职消费。以上结论表明,混合所有制改革不能仅停留在资本层面的混合,还需确保非国有股东在国企经营管理中具有一定的影响力,才能更好地发挥民营资本的监督和治理作用。

非国有股东治理能够抑制国有企业金融化吗?

作为我国经济体制改革的重要组成部分,国有企业混合所有制改革取得了丰硕的成果。但是国有企业引入的非国有股东是否促进了实体经济发展?现有文献尚未给出答案。本文尝试从国有企业金融化视角对该问题进行解答。研究发现,非国有股东委派董事、监事、高管能显著抑制国有企业金融化,但是,若其仅持有股权时,则抑制作用不明显。进一步研究发现,非国有股东委派董事、监事、高管对国有企业金融化的抑制作用在竞争性、地方性和投资机会较多的国有企业更显著。机制检验表明,非国有股东主要通过降低盈余管理和提升主业业绩抑制了国有企业金融化。本研究一方面从企业金融化视角证实了国有企业混合所有制改革政策的有效性;另一方面为国有企业混合所有制改革政策的完善和改善经济"脱实向虚"的状况提供了参考。