企业ESG表现与高管机会主义减持:促进还是抑制?

企业高管基于信息优势在减持过程中的机会主义行为引起了社会各界的广泛关注,ESG信息作为利益相关者获取企业非财务信息的重要渠道,向市场提供了更多增量和前瞻信息。在此背景下,以2009—2022年沪深A股上市公司作为研究样本对企业ESG表现与高管机会主义减持的关系进行了研究,并进一步探索投资者情绪与媒体报道对二者关系的调节作用。研究发现:企业ESG表现对高管机会主义减持具有显著促进作用;投资者情绪与媒体报道均能够强化企业ESG表现对高管机会主义减持的促进作用。异质性分析发现,企业ESG表现在非国有企业、成长期和衰退期的企业中对高管机会主义减持的正向作用更为显著。

网络基础设施建设与高管机会主义减持——基于“宽带中国”战略的准自然实验

完善的网络基础设施有利于外部投资者利用互联网获取更多上市公司的信息,减少高管拥有的信息优势,因而有助于抑制高管机会主义减持。本文基于“宽带中国”战略的准自然实验,利用双重差分法检验网络基础设施对高管机会主义减持的影响及机制。结果发现,上市公司所在地入选“宽带中国”示范城市后,高管(董监高)机会主义减持显著降低。在股票市值高估以及散户投资者规模较大时,“宽带中国”战略对公司高管机会主义减持的降低作用更加明显。机制检验发现,“宽带中国”战略提高了投资者获取信息的能力及接收的信息量,从而起到约束和监督高管机会主义行为的作用;同时降低了高管机会主义减持的获利能力。本文从网络基础设施建设的视角为抑制高管机会主义减持提供了新证据。

公司治理、高管机会主义减持与股价同步性

为了提升资本市场信息效率与有效降低股价同步性,文章以2007—2021年沪深A股上市公司为研究对象,采用实证分析的方法检验公司治理水平、高管机会主义减持与股价同步性三者之间的关系。研究发现:公司治理水平越高越能有效降低股价同步性;高管机会主义减持会加剧股价同步性;当发生高管机会主义减持时,公司治理水平对股价同步性的抑制作用会被弱化。文章不仅补充与拓展了基于公司治理视角的股价同步性研究,为企业层面抑制股价同步性提供了经验证据,还对高管机会主义减持行为的监管及充分发挥市场在资源配置中的决定性作用具有借鉴意义。

企业数字化转型与高管机会主义减持

作为数字经济与实体经济相融合的重要方式,企业数字化转型已成为近年来企业战略变革的重要方式.本文以2007–2022年中国沪深A股上市公司为样本,实证检验了企业数字化转型对高管机会主义减持的影响及其影响机制.研究发现,企业数字化转型显著促进了高管机会主义减持.这一结论在使用工具变量法(IV)、倾向得分匹配法(PSM)等一系列内生性和稳健性检验后依然成立.机制分析发现,企业数字化转型通过提振投资者乐观情绪和增加创新投入两个渠道促使了高管机会主义减持.进一步研究发现,企业数字化转型对高管机会主义减持的促进作用在分析师预测分歧度较大、法治环境较差、审计质量较低的样本中更加显著.本文将数字化转型与高管机会主义减持相结合,丰富了这两个领域的相关研究,为治理减持乱象、促进资本市场高质量发展提供了经验证据,同时为数字技术赋能实体经济、促进产业数字化提供了有益探索.

公司战略与高管机会主义减持——基于信息不对称和投资者情绪的分析

高管减持因往往伴有机会主义动机而受到社会各界高度关注。本文利用2009-2019年沪深A股上市公司数据,实证检验了公司战略对高管机会主义减持的影响及其机制,得出如下结论:公司战略对高管机会主义减持有显著影响,即公司战略越激进,越可能发生高管机会主义减持,且机会主义减持次数更多、金额更大;机制检验表明,公司战略激进度通过加剧信息不对称和推动投资者情绪高涨两条路径增加高管机会主义减持次数和金额;异质性检验表明,公司战略激进度对高管机会主义减持的影响在战略性新兴行业、低机构投资者持股比例和高媒体关注样本中更强;进一步研究发现,公司战略激进度对董事和监事机会主义减持有显著正向影响,对高级管理人员机会主义减持的影响为正但不显著。公司战略激进度显著增强了高管机会主义减持的获利能力。本文为资本市场参与者从公司战略视角深入认识高管机会主义减持的形成机理提供了理论依据,有利于相关部门合理施策,治理减持乱象,促进我国资本市场高质量发展。