卖空压力与企业费用粘性:一项准自然实验

运用2007—2014年中国上市公司数据,探究卖空压力对企业费用粘性的政策处理效应和二者之间的作用渠道,并从分析师跟踪人数和高管权益薪酬占比的角度,探究卖空压力对企业费用粘性的异质性影响。研究结果表明,实施卖空管制放松政策之后,试点企业总费用粘性显著提升38.89%;企业研发支出强度增大与融资约束程度降低是卖空压力提升企业费用粘性的重要作用渠道;放松卖空管制政策对费用粘性的作用强度依赖于公司的分析师跟踪人数和高管权益薪酬占比。研究发现,当企业的分析师跟踪人数较少时,放松卖空管制对企业费用粘性的提升效果更为显著;当企业高管权益薪酬占比越大时,卖空压力对企业费用粘性的提升作用越强。对以上分析结果分别进行安慰剂检验、PSM-DID检验和排除其他政策干扰的稳健性检验,并验证了双重差分模型的平行趋势假说,结论基本与基准回归模型保持一致。研究结果不仅丰富了放松卖空管制政策经济后果的研究,为放松卖空管制的政策效果提供了可量化的证据,同时也为提升企业内部资源配置效率提供参考。