经济政策不确定性、高管金融背景与企业投资效率——基于我国A股上市公司的经验证据

文章以2010—2020年沪深A股上市公司为研究对象,深入探讨了宏观经济政策的不确定性、企业高管金融背景以及这两者如何共同影响企业的投资效率。研究结果显示,经济政策的不确定性使得企业在决策时更为审慎,从而提升了其投资效率。研究还发现,具备金融背景的高管与企业的投资效率之间存在正相关关系。当经济政策的不确定性与企业高管的金融背景相结合时,它们能够相互促进,使企业的投资效率达到更高的水平。尽管经济政策的不确定性对企业投资效率的影响并不因产权性质而有显著变化,但在非国有企业中,高管金融背景的影响表现更为显著。

金融市场风险、高管金融背景与企业金融化

在诠释实体企业金融化的动机时,现有文献主要分析了收益动机,而实际上风险动机也同样存在。通过构建带有异质性高管的企业投资决策模型以及来自A股上市非金融企业的实证分析可以发现,企业金融化与金融市场风险有着显著的负向变动关系,金融市场风险是企业金融化的重要影响因素,企业金融化存在明显的风险动机。高管金融背景对企业金融化的风险动机形成倒U型调节关系,随着企业中有金融背景的高管比例上升,企业对金融市场风险的反应先减弱后增强,而这种调节作用部分通过管理层分歧来实现:当两类高管的数量相当时,实体企业对金融投资的管理分歧最大。此外,极端市场风险下企业有风险越大、投资越多的“彩票型”投资偏好。实证结果表明,实体企业金融化的风险动机受高管金融背景和金融市场状态的影响,当管理层分歧严重、极端市场出现时应当关注风险动机失灵问题。

高管金融背景、融资约束与企业创新

文章基于关系融资理论、高层梯队理论和信息不对称理论,通过分析2017—2021年中国A股上市公司的数据,实证检验高管金融背景对企业创新的影响,并分析融资约束的中介效应。研究发现:高管金融背景与企业创新呈显著正相关关系,融资约束与高管金融背景、企业创新均呈显著负相关关系。最后,基于中介效应验证了“金融背景高管—融资约束—企业创新”影响路径。

高管金融背景与企业融资效率——以银行借款分析

本文以银行借款来刻画企业融资效率,采用公司个体层面固定效应模型实证检验了高管金融背景对企业银行借款的影响。结果发现:高管的金融背景特征能够显著提高企业的银行借款规模。进一步分析表明,金融背景高管显著降低了企业的经营风险,进而有助于提高企业的银行借款能力。异质性分析发现,相对于市场化进程高的地区,在市场化进程低的地区高管金融背景特征对银行借款的正向影响更显著。

高管金融背景与公司创新效率

文章以2012—2020年A股上市公司作为研究样本,考察了高管金融背景与公司创新效率之间的关系。研究发现:高管金融背景与公司创新效率之间呈负向关系;股权激励能够抑制高管金融背景对创新效率带来的负面影响,改善公司的创新效率;高管金融背景与公司创新效率之间的负向关系,在高管年龄较大的公司以及聘任女性作为高管的公司中更加显著。

高管金融背景、问询函监管与企业盈余管理

本文以2015—2020年上市公司为研究样本,实证考察了高管金融背景与企业盈余管理程度之间的关系。研究结果表明,出于自利心理与过度自信心理,高管金融背景会加剧盈余管理程度,但监管问询函能够显著弱化高管金融背景与盈余管理程度的正相关关系。对问询函进行文本分析发现,问询函语调越负面,监管问询函对企业盈余管理的抑制作用越强。通过异质性检验发现,激烈的行业竞争会加剧企业盈余管理程度。本文研究结论为证券交易所监管及公司治理提供了经验证据。

实体企业金融化对企业绩效的异质性影响——基于高管金融背景的调节效应

本文以2012年至2020年沪深A股实体企业为样本,实证分析不同类型企业金融化对于企业绩效的影响,并基于烙印理论研究高管金融背景对企业金融化经济后果的影响。研究结果表明,短期金融资产对于企业绩效具有显著的正向影响,表现为“蓄水池”效应,而长期金融资产则对企业绩效具有显著的负向影响,表现为“挤出”效应。总体而言,企业金融化对企业绩效具有显著的正向影响,表现为“蓄水池”效应。基于高管金融背景的分析表明,具有金融背景的高管会抑制短期金融资产对企业绩效的正向影响及长期金融资产对企业绩效的负向影响,总体上,具有金融背景的高管会抑制企业金融化对于企业绩效的正向影响。

高管金融背景与零杠杆策略

基于高层阶梯理论,文章以2009—2020年A股上市公司数据为研究样本,实证检验高管金融背景和零杠杆策略之间的影响关系以及影响机制。实证结果表明:高管金融背景会降低企业采用零杠杆策略的可能性;高管金融背景通过缓解企业面临的融资约束程度来降低企业采用零杠杆决策的可能性。

高管金融背景与企业现金持有——基于产业政策视角的实证研究

以中国2007—2012年A股民营上市公司为研究对象,本文运用双重差分法(DID)和倾向得分匹配法(PSM)实证研究了高管金融背景与企业现金持有水平的关系。研究发现,当企业现金持有水平越低时,企业就越有动力引入金融背景的高管,在引入金融背景高管后,其现金持有水平确实得到了改善。但是,以上研究结论只是在产业政策支持的行业中成立,在产业政策不支持的行业中,现金持有水平与企业引入金融背景高管并没有显著关系,同时即使企业引入金融背景高管后,其现金持有水平也没有显著变化。以上研究结论表明,改善财务柔性是企业引入金融背景高管的重要动因,而产业政策是影响高管金融背景与现金持有水平关系的重要变量。

高管金融背景对企业债务期限结构的影响研究——基于中国A股上市公司的经验证据

企业聘请具有银行等金融机构工作经历的人员担任高管的现象屡见不鲜,国内外不少学者认为高管具备的专业能力与关系资源可以为企业带来价值,是解决企业债务融资问题的有效途径。其中债务期限的选择作为企业债务融资决策中的一个重要的决策要素,将会影响企业当前的经营状况以及未来的发展能力。在此背景下选取我国资本市场2014—2019年A股上市公司为研究样本,实证检验企业聘请金融背景的高管对其债务期限结构的影响,并考察这种影响在不同地区营商环境及不同产权性质下的差异性。研究结果表明,高管金融背景对企业债务期限结构具有正向影响,且地区营商环境的优化会削弱高管金融背景对债务期限结构的正向影响。进一步区分企业的产权性质发现,与国有企业相比,营商环境对高管金融背景与企业债务期限结构的负向调节作用在非国有企业中更加显著。

高管金融背景、产融结合与国有企业价值

论文以我国2008-2014年国有上市公司为研究样本,实证考察了高管金融背景、产融结合与企业价值之间的作用关系。研究发现,高管金融背景和产融结合均有降低国有企业当前价值、但在一定程度上提升国有企业未来价值的作用;更进一步地,高管金融背景与产融结合的协同作用会显著提升国有企业的资本运作能力,进一步提高国有企业未来价值。相关结论为进一步深入推进金融创新服务实体经济的政策落实提供经验支持。

资产金融化视角下高管金融背景对企业创新的影响

采用2015—2019年A股非金融上市公司数据,基于烙印理论,对高管金融背景与企业创新的关系进行了深入探讨,同时考察资产金融化在其间发挥的中介作用。研究发现,高管金融背景通过提高企业资产金融化水平抑制企业创新,并且这种关系主要存在于国有企业。进一步研究发现,高管银行背景以及高融资约束企业,资产金融化的中介效应显著。

机构投资者、高管金融背景与企业投资效率

企业投资效率的高低关乎国民经济的健康发展,管理层作为企业发展的决策者对企业投资行为起着重要作用。随着管理层背景特征与企业投资行为关系研究的兴起,这一问题逐渐成为公司治理领域关注的焦点。但高管金融背景是否能提升企业的投资效率,仍无定论。文章以2009-2017年A股上市公司为主要研究样本,探讨高管金融背景影响企业投资效率的具体路径,并考察机构投资者对高管金融背景和企业投资效率关系的调节作用。研究发现:高管金融背景与企业投资过度显著正相关,与企业投资不足显著负相关。机构投资者会显著抑制高管金融背景与企业投资过度的正相关关系,但对高管金融背景与企业投资不足的调节作用并不显著。该结论为企业投资效率影响因素研究提供了新的方向和思路,也拓展了高管背景特征的经济后果研究,对公司治理机制的改革具有重要的参考价值。

高管金融背景、产权性质与实体企业金融化程度研究

受中美贸易摩擦和新冠疫情的影响,实体经济面临挑战,金融行业日渐繁荣,实体企业为找寻新的利润增长点进入金融行业,"企业金融化"日益显现。以沪深A股2010—2019年上市公司为样本,研究了高管金融背景与企业金融化的关系。研究发现:高管金融背景对实体企业金融化具有显著的正向影响,且在国有企业中,高管金融背景产生的正向作用更为强烈。

高管金融背景对商业信用融资的影响研究

当前,我国经济发展环境面临深刻复杂变化,不确定性和不稳定性增加,优化营商环境过程中仍然面临诸多难题。在此背景下,企业管理层积极探索拓宽融资渠道,运用多样化的融资手段以缓解企业的经营困境。基于高层梯队理论和信息不对称理论,采用2011年至2018年我国A股上市公司样本数据,运用多元回归模型实证检验高管金融背景对于商业信用融资的影响以及内部控制质量和产品市场竞争对两者关系的调节作用。研究发现:高管金融背景与商业信用融资呈显著正相关关系,且高质量的内部控制和激烈的产品市场竞争都能够抑制高管金融背景对商业信用融资水平的促进作用。

金融科技与制造业数字化转型——基于高管金融背景视角

基于制造业上市公司2011—2020年的面板数据,考察了金融科技对企业数字化转型的作用机制和异质性。研究发现:金融科技能够显著驱动制造业数字化转型,高管金融背景在其中充当中介角色。异质性分析结果显示金融科技对数字化转型的促进效果在非管制行业、技术资本密集行业、财务良好企业中更加显著。进一步分析发现政府收支不平衡会抑制金融科技促进制造业数字化转型效果。金融科技加强了政府对金融监管的重视,进而促进了制造业数字化转型。研究结论丰富了金融科技和数字化转型领域的研究,对政府和企业未来的政策导向和战略制定有借鉴意义。

股权并购投资、高管财务金融背景与企业绩效

股权并购投资作为企业增长的重要驱动力,其能够对企业的生产经营产生深远影响。文章选取2007—2020年我国A股上市公司为样本,研究股权投资并购对企业未来绩效的影响。通过实证检验发现,股权投资并购显著提高了企业的未来绩效,提高了企业的成长性。对其中的影响机制检验发现,股权投资并购后降低了企业的经营风险,进而提高了企业未来的绩效表现。同时考察高管财务金融背景发现,当高管团队中财务背景成员占比较高时,股权并购投资对企业绩效的正向影响更显著。

金融背景高管能助力实体企业高质量并购吗?

我国上市公司在并购时常面临融资难和风险高的问题,本文研究金融背景高管如何帮助企业克服并购困难、实现高质量并购。研究发现,金融背景高管通过降低融资约束和提高风险承担显著提高了公司发起并购的可能性,同时金融背景高管的并购绩效更好,在并购质量方面,金融背景高管显著增加了企业异地并购、使并购融资方式更加多元、并购规模更大并且缩短了并购交易时间。文章的研究结论支持了社会资本理论而非代理理论,说明金融背景高管是通过发挥自身社会资本的积极作用,促进实体企业高质量并购的。进一步研究发现,由于不同类型金融背景高管拥有的社会资本类型不同,其对并购质量的影响具有异质性。本研究对于企业并购决策和政府部门制定相关政策都具有重要参考价值。

高管证券金融从业背景对企业避税行为的影响研究

随着税收征管水平的提高,税收政策的不断完善,避税的成本也在不断增大。企业作为追求利润的主体,通过合理的避税增加企业利润也是企业的重要手段,因此,企业避税问题一直是一个重要课题。现代企业的基本特征就是所有权和经营权的分离,高管个人以及高管团队特征对企业的经营绩效会有一定的影响。本文基于上市公司现实数据,对企业避税与高管特征之间的关系进行实证研究,验证CEO以及高管团队的证券金融从业背景对企业避税行为的影响。实证研究结果发现,高管团队以及CEO的证券金融从业背景与企业避税正相关,表明拥有证券金融从业背景的高管比例越多,企业的避税程度越高。

绿色金融改革对企业短债长投影响研究

绿色金融改革旨在借助金融手段影响企业的投融资行为,进而引导企业的绿色发展。本文基于2017年建立“绿色金融改革创新试验区”政策的实施,从微观角度出发,运用双重差分法检验了绿色金融改革的政策效应。研究结果表明,绿色金融试点政策能够影响企业的投融资行为,从而显著减少企业的短债长投现象。影响机制分析表明,这种抑制效果是通过改善企业债务期限结构的中介机制实现的,并且高管具有金融背景和缩短银企距离会进一步强化这种负向效果。本文的贡献在于,丰富了绿色金融改革经济效果和企业内部投融资行为影响因素的相关文献,同时也为进一步促进深化绿色金融改革、扩大绿色金融覆盖试点区域、健全国家金融机构网点覆盖以及推动实体企业绿色低碳发展,提供了理论与政策支持。