使用衍生品的公司创新水平更高吗——基于融资约束和高管风险承担意愿视角

本文基于融资约束和高管风险承担意愿视角,采用后金融危机时期中国A股上市公司数据,研究衍生品使用与公司创新水平的关系及作用机制。研究发现,使用衍生品的公司创新水平更高,衍生品使用所表征的高管高风险承担意愿是导致创新水平增加的真正原因,而融资约束在其中表现为"遮掩效应"。进一步研究中,本文排除了高管赌博式投机心理对研究结论的干扰,并发现在行业竞争压力更大和市场化水平更高时,衍生品使用表征的高管高风险承担意愿与创新水平关系变弱;而在获得更多政府补助和拥有更多技术人员时,两者关系更强。本文首次通过公司衍生品使用捕捉高管风险承担意愿,为深入评价衍生品使用、理解公司创新影响因素以及识别高管风险承担意愿特质提供了思路和证据。

ESG表现与企业风险承担:能力主导还是愿力主导?

基于资源依赖和声誉保护视角,以2011—2020年沪深A股上市公司为样本,实证检验企业提高ESG表现对企业风险承担水平的影响。研究结果表明,企业提高ESG表现会显著降低企业风险承担水平。影响机制检验表明,企业提高ESG表现会通过降低高管风险承担意愿来抑制企业风险承担,融资约束在其中发挥“遮掩效应”,即愿力的抑制效应大于能力的促进效应。进一步分析发现,市场化水平发挥调节中介效应,在企业提高ESG表现对融资约束和高管风险承担意愿的影响中分别发挥替代效应和互补效应。此外,企业提高ESG表现会通过减少媒体负面报道来降低高管风险承担意愿。企业应积极践行可持续发展理念,增加与利益相关者之间的资源流动,提高经营管理过程中的资源利用效率;政府应逐步出台ESG信息强制披露政策,制定统一的披露标准并执行企业ESG绩效审计,使ESG评价体系在中国市场持续焕发强大的生命力。