中国股市行业间高阶矩风险溢出效应研究

已有的股市溢出效应研究多集中于均值及波动溢出效应层面,而鲜有研究探讨股市行业间的高阶矩风险溢出效应.针对已有研究存在的不足之处,文章基于高阶矩GARCHSK模型以及Diebold和Yilmaz(2014)提出的Connectedness方法,研究了中国股市行业间的均值、波动、偏度和峰度溢出效应.实证结果表明:中国股市行业间不仅存在着较强的均值及波动层面的溢出效应,高阶矩风险溢出效应同样显著;工业、材料和可选消费行业是中国股市的系统重要性行业,扮演主要的风险净溢出者角色,而电信服务、能源及金融行业是主要的风险净接受者;股市行业间高阶矩风险溢出效应具有显著的时变特征,且容易受到国内外重大事件的影响;重大危机事件往往会引起股市行业间的风险溢出效应的增强,且金融危机期间的风险溢出效应显著强于危机前和危机后;股市行业间动态风险溢出效应在牛市中倾向于减弱,而在熊市中则倾向于增强.文章的研究成果不仅丰富和完善了股市风险溢出效应的研究框架,而且可以为现实中投资者和监管部门进行投资组合及风险管理实践提供有力的决策考量依据.

国际股市间动态相依性及高阶矩风险溢出效应研究

基于DECO-FIAPARCH和cADCC-FIAPARCH模型从全局视角及两两股市层面刻画国际股市间的相依结构,并首次将GARCHSK高阶矩波动模型与Connectedness方法相结合,量化国际股市间的高阶矩风险溢出效应.实证结果表明:国际股市间的动态等相关性具备显著的时变性,且易受到重大危机事件的冲击而增强.总体而言,欧美股市间的相关性高于亚洲股市,中国大陆与中国香港、日本、印度以及东南亚股市的相关性较高,而与欧美(美国、加拿大、法国、德国、阿根廷、希腊)股市的相关性较低.国际股市间的高阶矩风险溢出效应较为显著,且美国、墨西哥、加拿大和英国(日本、菲律宾、泰国、土耳其、中国香港)股市是最主要的高阶矩风险净溢出者(净接受者),重大国际危机事件会强化高阶矩风险溢出效应,中国香港股市既是中国大陆的风险传染源之一,同时也是大陆股市与国际股市间风险溢出的重要传播媒介.构建包含中国大陆股市与其余股市的投资组合可以显著降低原始投资组合的风险,最优权重投资组合较等权重投资组合具备更高的风险管理有效性.