投资者情绪分歧、异质解读与资产定价——基于高阶预期视角的研究

投资者情绪分歧是影响资产定价的系统性因素,然而其发挥作用背后的经济原理尚缺乏剖析。基于高阶预期理论框架构建投资者情绪分歧资产定价模型,从股价和交易量两个角度分析投资者情绪分歧对资产定价的影响,并通过引入异质解读,深入探讨高阶预期和异质解读双重因素驱动下投资者情绪分歧变动引起公共信息市场反应的内在机理。结果表明,投资者情绪分歧对股票价格和交易量的影响分别取决于平均投资者情绪和高阶预期的阶数。进一步研究发现,异质解读负向影响公共信息股价效应,其对公共信息交易量效应的影响依赖于先验投资者情绪分歧水平。基于研究结论,提出完善上市公司信息披露制度和优化投资者结构的政策建议。

凯恩斯选美竞赛与分析师预测偏差行为——基于高阶预期的研究视角

现实中,分析师一方面难以坚持已见,往往随行就市改变自己之前给出的预测数字,即所谓的"变脸行为";另一方面常常盲从因袭,呈现出明显的羊群特征。本文在凯恩斯经典的选美竞赛理论框架下对此展开讨论,提供有别于已有研究的新解释,以期拓展我们对分析师预测偏差行为根源的认识。基于2004-2010年中国A股上市公司的数据,本文研究发现:(1)分析师行为存在选美竞赛现象,他们在预测时会倚重于市场上其他参与者的平均看法(高阶预期),而这也导致了变脸行为的发生;(2)分析师选美竞赛效应与其预测趋同行为密切相关,即分析师越倚重于高阶预期,其做出勇敢预测的可能性越小,羊群特征也越明显;(3)与一般分析师相比,明星分析师对高阶预期的依赖程度有所减轻,表现出的选美竞赛效应和羊群行为特征都有所减弱。

我国新凯恩斯菲利普斯曲线的经验研究——基于混合学习预期的视角

本文基于1991—2020年的季度数据,通过构建适应性学习预期的状态空间模型,采用卡尔曼滤波算法对我国学习型预期进行了测度,并将适应性学习预期、高阶滞后适应性预期、理性预期和混合预期分别代入新凯恩斯菲利普斯曲线进行经验研究,进而分析我国新凯恩斯菲利普斯曲线的混合学习预期特征。研究结果表明:首先,我国适应性学习预期并非完全理性预期,而是一种近理性预期,具有近理性特征。其次,我国新凯恩斯菲利普斯曲线具有高阶滞后适应性预期与适应性学习预期的混合学习预期特征,同时高阶滞后预期对通胀率的影响表现为逆向的通胀惯性。最后,适应性学习预期特征要强于高阶滞后适应性预期特征,即相比于高阶滞后适应性预期,适应性学习预期可以更好地反映我国通胀预期形成机制,但适应性学习预期相对于高阶滞后适应性预期的强度受通胀率衡量指标的影响。

公共冲突中的社会预期管理：目标、信念与制度环境

预期是社会公众对未来社会发展和自身状况的预估和判断,预期的满足或者未达均会影响公众的情绪、评价和行动,预期管理不当会引发社会易变、浮躁、冲动与冲突。本文旨在认知预期,了解影响预期形成的目标、信念与制度环境这三个基本变量,探讨新时期个体一阶预期和群体高阶预期的形成机理,并基于此开展社会公众预期管理,积极发挥预期管理在引导预期理性、协调预期均衡、稳定合理预期方面的功能,对于不必要社会冲突的预防意义重大。

国外通货膨胀预期管理研究的新进展及其借鉴意义

通货膨胀预期管理是当前研究的焦点。本文主要从通货膨胀预期的测量、通货膨胀目标制、货币政策的透明性、通货膨胀的异质性、高阶预期、协调预期六个方面对国外通货膨胀预期管理研究的最新进展进行梳理并总结对我国的借鉴作用。目前,通货膨胀预期测量的主要方法有直接调查法和间接估计法。货币政策的透明程度也是影响预期的关键因素,其中包括通货膨胀目标制,通货膨胀目标作为货币政策的名义锚会更好地锚住通胀预期;央行应该怎样与公众交流以及交流什么内容等问题。目前通货膨胀的异质性,以及高阶预期等问题存在但却经常被各国央行所忽略,应该受到学术界以及央行的足够重视。怎样协调预期也成为当前关注的焦点。