选择性关注、鸵鸟效应与市场异象

基于认知心理学视角,本文研究了投资者对于信息的选择性关注程度对市场异象的影响效应,并在不同的市场态势下检验了这种影响效应的动态变化。研究发现:(1)投资者关注显著影响股票的横截面收益,其中价格反转收益与投资者关注显著正相关,而盈余惯性收益与投资者关注显著负相关;(2)基于投资者关注的认知状态差异,我国资本市场存在"鸵鸟效应",即价格反转收益在牛市比熊市更强,而盈余惯性收益在熊市比牛市更强。本文的研究结论证实了"投资者关注"假设,为投资者和监管层了解市场异象形成的关键驱动因素及其形成机理提供帮助。

媒体报道影响力对重组绩效的影响研究

随着并购重组市场的迅猛发展,并购重组绩效的研究引起了理论界和实务界广泛关注。从媒体的信息传播职能出发,考察媒体报道对重组绩效的影响,是并购重组绩效研究的一个新角度。以2008年1月至2015年7月上市公司330次重大资产重组事件为研究样本,系统考察了媒体报道影响力对重组绩效的影响。研究结果表明,从总体上看,重组方案公告后,与重组相关的媒体报道影响越积极,重组绩效越好。单独来看,正面报道和负面报道影响力对重组绩效的影响存在不对称性,投资者对负面报道的反应存在"鸵鸟效应"。正面报道的影响力越强,更容易推动股票价格上涨,提高重组绩效;而负面报道影响力对重组绩效没有影响。法律环境在一定程度上增强了媒体报道和正面报道影响力对重组绩效的影响,但不影响负面报道影响力与重组绩效的关系。从外部信息流视角尝试研究媒体报道对重组绩效的影响,有助于进一步理解媒体的信息传播和投资者选择性关注对并购重组绩效的作用。

投资者注意力对股票市场信息传递效率的影响

投资者注意力是市场信息传递的一个重要载体,对资本市场有效性具有重要影响。本文从投资者注意力的视角,研究股票市场信息的传递效率,以股票市场风险与态势这两种影响投资者注意力的重要因素对基本研究模型进行拓展,进一步研究投资者注意力对股票市场信息传递效率的影响。主要得到以下结论 :一是投资者注意力能够提高股票市场信息的传递效率;二是如果投资者注意力提高,则市场信息传递效率对股票市场风险的敏感度就会降低;三是股票市场处于熊市时投资者注意力对市场信息传递效率的影响程度要大于牛市时期;四是在热门概念板块中,投资者注意力提高股票市场信息传递效率的效应更为明显。上述这些结论,不仅有助于揭示投资者注意力对股票市场信息传递效率的多重影响,而且表明投资者教育在促进我国多层次资本市场持续健康发展中具有必要性和重要性,应当成为监管部门高度关注和着力加强的重点领域。