境外黑池交易平台的发展演进及法律风险防范对我国的启示

发端于美国的黑池交易,虽然起步较晚,但发展迅速。其匿名、隐蔽的特性自诞生起就处于证券交易监管的灰色地带。近年来,随着发达市场黑池交易规模的不断扩大,各国监管机构也开始逐渐加强对这一新兴交易平台的监管。主要原因一是黑池交易的不透明有损市场公平,二是黑池交易的无序技术竞争有损投资者利益,因而可能对市场造成巨大的负面影响,给金融体系带来潜在的系统性风险。尽管我国目前尚不允许出现黑池交易,但场外市场作为我国多层次资本市场建设的重要组成部分,也面临着与黑池交易类似的透明度不高、存在一定风险隐患的问题。此外,与黑池类似的大宗交易机制在实践中也面临着上市公司股东违规减持的风险。此外,脱胎于黑池的计算机交易技术,如程序化交易、高频交易等技术手段已经开始影响我国证券市场。为此,有必要预先做好制度设计、加强监管,提高市场信息披露水平,完善相关程序化交易监管策略。

浅议交易所如何应对黑池交易系统的发展

近年来,随着各国主管机构政策的逐步放宽,以及信息技术的日益发展,使得全球证券市场出现重大结构性变化,欧美及亚洲部分的传统证券交易所面临巨大的冲击。与此同时,各种新型交易平台应运而生,黑池(DarkPools)交易平台就是其中的代表。黑池能够降低大额交易所伴随的流动性风险、减少市场价格波动,使得黑池交易日渐蓬勃,同时,由于黑池交易所具有的匿名性,也使其饱受不透明的抨击,受到监管机构的质疑。

黑池交易机制的监管策略探讨

黑池(Dark Pool)交易是场外交易的一种形式,是金融自由化和科学技术发展所带来的金融领域内一重大结构性变化。买卖双方利用黑池对大宗股票交易指令进行匿名撮合成交,大大降低了大型投资者进行大规模交易的难度和成本,保持了仓位增加流动性,隐藏了交易目的,防止了对场内市场的巨大冲击。于此同时,因缺乏资讯透明度增加了黑池交易监管的难度。如何有效监管黑池交易便成为了重要的议题。本文将对黑池交易的利弊进行辩证分析,并结合美国对黑池监管的引证分析来为我国黑池监管提出政策性建议。

交易透明度对证券场外交易信息效率的影响

黑池交易系统(Dark Pools)是美国近年发展较快的非公开交易平台,其信息透明度较低,可提供匿名交易的服务,并由此实现信息的非公开传递。通过扩展后验信念收敛速率的模型来描述不同交易透明度下场外市场的信息显示速率,发现私人信息与公共信息共存有利于信息更快地显示,因而私人信息渠道与公共信息渠道共存有利于提升信息效率,由此解释了非公开交易平台的价值,也为我国场外市场的分层发展提供可行建议.