Minority Protection in Proceedings for the Settlement of Disputes Between Shareholders

“A limited company is more than a mere judicial entity, with a personality in law of its own： Behind it, or amongst it, there are individuals, with rights, expectations and obligations inter se”. The competitive attitude of the member states of the EU （European Union）, to become the most attractive for companies results in law reforms aiming at more flexible conflict between shareholders. Besides, the economic objective of avoiding a company＇s dissolution, the English, Dutch, and Belgian exit proceedings for the settlement of disputes between shareholders set up a social objective： protecting the interests of the minority shareholder of a private limited company. The paper consists of four chapters. The introduction lays out the necessity of buy-outs for shareholders of a private limited company. The first chapter describes the different facts justifying the buy-out of a shareholder on the basis of serious grounds. The second chapter presents the findings of a comparative research of the valuation of the shares transferred in an English, Dutch, and Belgian procedure. Finally, the conclusion summarises in which way the English, Dutch, and Belgian legal system protect the interests of the minority shareholder of a private limited company.

The Shareholders' Responsibility for Contribution of Balance of the Equity Assignee

2005年修订的《公司法》第31条规定:"有限责任公司成立后,作为发现设立公司出资的非货币财产的实际价额显著低于公司章程所定价额的应当由交付该出资的股东补足其差额;公司设立时的其他股东承担连带责任。"从该条规定可知,差额补缴责任的主体为公司成立后发现的特定的瑕疵出资人。

A Research on the Relationship of Charismatic Leadership Behaviors of Agricultural Cooperative Managers With Cooperative Shareholders＇ Performance and Satisfaction

In this study, the cooperative shareholders＇ performance and satisfaction were investigated as antecedent. Charismatic leadership of cooperative managers has been identified as antecedent. In addition, shareholders＇ age, education, land size, and duration of membership in the cooperative were investigated to have effect on the shareholder＇s performance and satisfaction. Charismatic leadership of cooperative managers is the subject of research on the effects of performance and satisfaction of the cooperative shareholders. A field survey was conducted. This study has been applied to Cukobirlik, an agricultural sale cooperative in East Mediterranean of Turkey. The researchers collected data by random questionnaire method. The research data were collected from 155 cooperative shareholders. For the data, exploratory factor, correlation, and regression were analyzed. The results of this analysis show that there is a meaningful relationship between charismatic leaders and the performance and satisfaction of shareholders for these cooperatives. Another result, there is significant relation between land size of cooperative shareholders and the performance and satisfaction of cooperative shareholders.

The Role of Financial Performance as a Moderator on the Relationship Between Financial Leverage and Shareholders Return

The study examines the moderating effects of financial performance on the relationship between financial leverage （FL） and shareholders return （SR）. Panel data of pharmaceutical companies listed in the National Stock Exchange （NSE） were used for 13 years for the period from 2002-03 to 2014-15. Findings indicated that FL is significantly related with SR. However, financial performance has an insignificant relationship with SR and did not moderate the relationship between FL and SR.

Tracing Ultimate Shareholders＇ Double Control Chain in Listed Companies- Using the Theory of Organizational Routine Evolution

Based on the epistemology and methodology of organizational routine evolution, this paper presents a systematic analysis on how ultimate shareholders control listed companies by means of equity control chain in a pyramid structure and social capital control chain hidden in social networks. First, this paper examines the internal logic of ultimate shareholders＇ double control chain and designs an iterative model for dynamic evolution intent proceeding from ultimate shareholders ＇degree of intent for social capital control. Finally, with the case study of Inner Mongolia Caoyuan Xingfa Co., Ltd., this paper reveals the process and mechanism of ultimate shareholders＇ creation of double control chain.

Analysis of the Relationship between Ultimate Controlling Shareholders and Private Enterprises＇ Business Performance

In China, major shareholders of private listed enterprise could control its production and operation by virtue of few resources which makes it possible for ultimate controlling shareholders to expropriate minority shareholders＇ rights and interests.In this paper, we studied the relationship between ultimate controlling shareholders and business performance of private enterprises based on the theory of ultimate controlling shareholders and made relevant conclusions and recommendations.

Expropriation of Big Shareholders——Research Review on the Domestic Literature

It is tangible that big shareholders infringe the interests of small and medium shareholders in China's listed companies,and such behaviors of big shareholders influence not only the normal production and business operation of companies but also the sound development of the capital market. At the same time,the economic order of society is also disturbed. Therefore,expropriation of big shareholders shall be governed effectively in time. This paper tries to analyze related research findings on expropriation and make conclusion from three aspects—the ways of expropriation,economic consequences of expropriation and the management effects of expropriation,pointing out the limitation of present research and the direction for the future.

新《公司法》若干重要问题解读(笔谈)

新《公司法》修订所涉及的内容非常丰富,修订内容包括公司登记制度、股东出资责任、公司治理制度、公司资本制度、控股股东义务、董监高信义义务等方面。赵旭东教授指出,本次《公司法》修订在公司登记与信息公示制度、股东出资责任和法律后果、公司资本制度、公司治理制度、股东权益保护和控股股东义务这五个关键领域实现了重大突破和创新。周林彬教授集中解析了“国家出资公司组织机构的特别规定”一章,认为新《公司法》的亮点之一是通过新设这一章积极回应了我国国有企业治理的“本土实践”与“中国问题”,给出新时期国有企业治理的“中国方案”,推进了中国特色的国有企业治理制度的设计,重塑了国有企业的规范体系。刘凯湘教授对本次《公司法》修订中与公司资本制度相关的若干条文展开解析,包括限期认缴制、新增有限公司股东出资义务加速到期制度、股东违反出资义务的责任承担规则、董事会的催缴出资义务、股东失权制度、董监高对股东抽逃出资的连带责任、类别股的规定、授权资本制等。赵万一教授深入探讨了这次《公司法》修改的主要特点,认为新《公司法》既坚持了其商法属性,同时又充分考虑了《民法典》的既有制度内容,适当兼顾了与《民法典》之间的制度衔接关系,从而既为科学解决民法与商法的关系提供了理念和制度支持,也为中国式法律制度体系的创建提供了完美的立法实践样本。周友苏教授深入解析了新《公司法》在完善股东出资制度方面增加的股东出资缴纳、股东出资“加速到期”、股东失权、股东出资责任这四条新规定,认为新《公司法》在完善股东出资制度方面增加的这些新规定,积极回应了我国自2013年以来公司数量大幅增长所带来的股东盲目认缴、天价认缴、期限过长的现象突出,损害债权人利益的纠纷案件呈明显上升态势等问题,极大地强化了保护债权人的力度。李建伟教授深入解析了《公司法》修订中与法定代表人制度相关的若干条文,认为新《公司法》关于法定代表人的规定较之以往更加体系化,并有望基本解决困扰公司实践许多年的诸多难题,但其中亦存在不完全规范的问题。

机构投资者网络团体如何影响企业ESG表现?

近年来,证券市场中的机构投资者扮演着越来越重要的角色,它们可能通过共同持股关系形成网络团体,采取一致行动。基于中国2010—2020年A股上市公司数据,构建了机构投资者网络团体,结合社会网络理论与代理理论,探究网络团体持股对企业ESG表现的影响。研究结果表明:网络团体持股可以有效提升企业ESG表现;网络团体持股能够缓解2类代理问题,通过提升信息透明度以及抑制大股东私利促进了企业ESG表现;在缓解了内生性问题,并进行了稳健性检验后,网络团体持股提升企业ESG表现的结论仍成立。进一步研究的结果表明,网络团体的特征会影响企业的ESG表现,即团体数量更多、规模越大、背景越丰富,持股越稳定,相对力量越强,企业ESG表现越好。研究结论既丰富了机构投资者网络团体的后果研究和企业ESG表现影响因素的研究,也为上市公司、机构投资者和政府提供了一定的实践启示。

机构投资者退出威胁与企业绿色创新

提高企业绿色创新水平是实现高质量发展的重要途径。基于2010—2020年沪深A股上市公司数据,实证检验机构投资者退出威胁对企业绿色创新的影响。研究发现,机构投资者退出威胁能够推动企业绿色创新;而且,以机构投资者持股比例为门槛变量,机构投资者退出威胁对企业绿色创新的影响存在单门槛效应,当机构投资者持股比例超过门槛值后,退出威胁的正向作用得以显现。进一步的路径分析表明,机构投资者退出威胁能够促使企业加大研发投入、积极履行环境责任。此外,在机构投资者为抗压型、企业为非国有性质或重污染行业的情况下,机构投资者退出威胁的绿色创新赋能效应更显著。

催缴失权制度的法理基础与体系展开

作为新《公司法》创设的一项新制度,催缴失权制度的法理基础及其解释适用亟待阐释。在适用范围上,应将催缴失权制度扩张适用于所有股东未按期足额缴纳货币或非货币出资以及抽逃出资的情形。出资义务加速到期后未按期缴资的股东,可适用失权制度。采取催缴书还是诉讼方式催缴、是否载明不少于60日宽限期、是否发出失权通知等,需借由董事商业判断;董事在判断时应遵循股东平等原则。在法律后果上,股东完全未出资或者抽逃全部出资导致丧失全部股权的,同时丧失股东资格;反之则否。在救济途径上,失权异议之诉排除决议效力瑕疵诉讼在失权异议中的适用。

土地经营权入股公司:股东出资、保本投资与配套制度

土地经营权入股发展农业产业化经营是深化农村土地制度改革的重要举措,也是促进农业适度规模经营、实现小农户和现代农业发展有机衔接的重要途径。土地经营权入股公司应定性为股东出资行为,以公司法为基础,完善股东出资、法人运行与配套措施等方面的法律法规。在股东出资方面,应限定出资标的物范围,完善农村土地价值评估机制。在法人运行方面,为农民股东优先配置可转换的、可累积的及可参与嗣后分配的优先股以基本实现其“保底收益+按股分红”目的;为农民股东配置优先股赎回权、清算优先权与股份回购保险以基本实现“保本退出”目的。在配套措施方面,国家应灵活运用宏观调控措施以改善农业弱质性问题,完善农村社会保障制度以破除农民失地失业困境。

非国有股东参与治理影响国有企业战略激进度吗?

以2008—2020年国有上市制造企业为样本,手工收集非国有股东控制权数据构建非国有股东参与治理指标,分析股权和控制权非对等配置逻辑下非国有股东参与治理对国有企业战略激进度的影响,分析结果显示二者呈倒U型关系。因此,混合所有制改革不仅仅是股权层面的混合,更要考虑非国有股东控制权比例的合理安排,才能更好地发挥不同所有制资本的协同治理效应。进一步的分析结果显示,高金字塔层级组国有企业、地方国有企业及低市场化程度地区国有企业中的上述关系更为明显。该结论对国有企业混合所有制改革中推动非国有资本融入内部治理机制有一定的参考价值。

投服中心行权会影响企业劳动投资效率吗?——来自中国上市公司的经验证据

中证中小投资者服务中心(以下简称“投服中心”)推出的持股行权政策是资本市场的重要制度创新,为解决中小投资者保护难题提供了政策思路。基于2014—2020年中国A股上市公司数据,构建多期双重差分模型检验了投服中心行权对企业劳动投资效率的影响。研究发现,投服中心行权能够显著提升企业劳动投资效率。机制检验结果显示,投服中心行权通过降低信息不对称和缓解代理问题进而提升企业劳动投资效率。异质性分析结果表明,在劳动投资不足、治理水平较低的企业中,以及行权方式为专项行动、股东大会和网上行权时,投服中心行权对企业劳动投资效率的提升效应显著。进一步研究发现,投服中心行权通过提升劳动投资效率,提高了企业业绩和企业价值。因此,应充分发挥投服中心行权对企业劳动投资效率的提升作用,提高公司治理水平,以保护中小投资者合法权益。

“监督机制”还是“掏空行为”:超额聘任独立董事与企业环保投资

以2007—2021年沪深A股上市公司为研究对象,深入探究超额聘任独立董事对企业环保投资的影响效应及作用机制。研究发现:超额聘任独立董事对企业环保投资具有显著的促进作用,验证了超额聘任独立董事属于一种“监督机制”;超额聘任独立董事通过抑制管理层短视和大股东掏空行为来促进企业进行环保投资;在重污染行业、两职合一以及独立董事薪酬较低的企业中,超额聘任独立董事对企业环保投资的促进作用更显著。

股东会电子化中股东平等原则的规范构造

出席股东会是股东行使自身权利、治理公司事务的基本路径。委托代理人出席或书面表决等方式系原《公司法》认可的股东现场出席股东会的合法替代方式,但这两种方式均存在不足。鉴于实践效果上电子化表决在提升参与度和确保表决真实性方面起到了积极作用,新《公司法》明确规定公司可以通过电子通信方式召开电子股东会,进一步提高了股东参与度并克服了传统的两类替代方式的弊端。该规定是对实践中已广泛采用的股东会组织方式合法性的确认。然而,新《公司法》等现行法律法规并未充分考虑到电子股东会制度可能引发的股东知情权行权差异和潜在的股东不平等问题,也并未对上述问题以及电子股东会可能发生的程序瑕疵、系统障碍作出针对性的预防和救济规制。实施电子股东会的公司应当保障不同参与方式的股东均可以充分行使权利,制定电子股东会决策程序瑕疵、出现系统故障时的预防和救济措施,以全面有效发挥股东会应有的功能。

第一大股东持股与股票市场操纵:加剧还是抑制?

股东治理是股票市场运行的基石。本文以2011—2021年沪深A股非金融上市公司为研究对象,基于股票三秒切片高频交易数据检验了第一大股东持股对股票市场操纵的影响。研究发现,第一大股东持股能够加剧股票市场操纵,缓解内生性问题后结论稳健。影响机制检验表明,第一大股东持股比例增加会加剧大股东掏空效应、降低企业信息透明度、抑制股票流动性,从而促进股票市场操纵行为。进一步分析发现,在非国有企业中,在分析师关注度低、两职合一、独立董事占比低等弱监督制衡机制的环境下,第一大股东持股的影响更加显著。本文建议通过构建适度制衡的股权结构、加大股东监督力度、提升信息披露质量、完善市场操纵监控体系等措施推动我国资本市场高质量发展。

股东环境积极主义与企业绿色创新——来自中国重污染行业上市公司的经验证据

基于股东治理视角,以2013—2022年中国沪深两市A股重污染行业上市公司为研究样本,实证检验股东环境积极主义对企业绿色创新的影响。结果发现,股东环境积极主义能够显著促进企业绿色创新,这一结论在系列内生性检验及稳健性检验后依然成立。机制检验表明,提高企业管理层环境关注度,是股东环境积极主义促进企业绿色创新的重要机制路径。异质性分析发现,股东环境积极主义对企业绿色创新的促进作用在环境规制较强、所处地区市场化程度较高、国有产权性质企业中更加显著。结论可丰富企业绿色创新前置因素研究,拓展与深化股东积极主义研究,从而为企业绿色创新提供理论支撑。

引入战略投资者对企业经营绩效的影响研究

引入战略投资者可以发挥战略协同作用,使企业股本结构得到最优配置,提高企业治理水平,是企业发展的良好契机。通过实证深入探究引入战略投资者对企业经营绩效的影响,使上市公司完善引入战略投资者的相关机制,发挥战略投资者的最大优势,从而实现改善企业经营绩效的目标。以2000-2022年间我国沪深A股235家引入战略投资者的上市公司为研究样本,将净资产收益率、资本积累率、应收账款周转率、流动比率分别作为被解释变量,战略投资者持股比例作为解释变量,公司规模和资产负债率作为控制变量,构建模型,分析战略投资者与企业经营绩效之间的关系。实证研究结果表明:引入战略投资者对企业经营绩效有显著的促进作用。为了借助战略投资者的优势改善企业经营绩效,结合实证分析结果,提出以下对策建议:一是战略投资者应当完善自身投资理念;二是企业应当选择合适的战略投资者;三是国家需要完善相关法律法规。

管理者超额积极情绪对企业风险承担的影响研究

选取我国2010-2020年A股非金融上市公司年报作为研究样本,构建管理者超额积极情绪指标,研究管理者超额积极情绪对企业风险承担的影响以及相应的影响机制,并探究股权激励在其中的调节作用。实证研究表明,管理者超额积极情绪能促进企业风险承担;股权激励在其中起到正向调节作用,会促进管理者超额积极情绪对企业风险承担的正向影响。作用机制检验表明,管理者超额积极情绪主要通过增加债务融资和减少融资约束程度促进企业风险承担。进一步分析表明,管理者超额积极情绪对企业风险承担的促进作用在非国有企业、高机构投资者持股比例显著。