收益率非线性波动与反馈交易行为——基于EGARCH模型的实证检验及其对金融监管的启示

选取股指期货市场的日收益数据,构造非对称的广义自回归条件异方差模型(EGARCH)来测度期指市场中的正反馈交易行为。研究结果表明:股指期货市场正反馈交易行为具有杠杆效应(波动率不对称),具体表现为,当市场整体走弱时,负面消息对市场的冲击要远远大于正面消息对市场的冲击;股指期货价格在受当前具体交易影响的同时,还会受前期反馈交易机制滞后效应的影响,即正反馈交易机制存在长期记忆性。基于此结论,建议监管层完善股票市场的信息披露制度,放开对机构交易股指期货仅限于套期保值的行政管制,丰富股指期货的标的指数等。

省思与规制:我国跨境期货交易法律困境及应对

我国推进期货市场"走出去"及国际化战略须以跨境期货交易法律机制构建为前提。文章通过厘定跨境期货交易内涵边界及监管正当性,省思主要法律困境及应对思路,提出应致力于跨境期货交易立法监管理念创新,确立跨境交易监管认同机制,提升跨境期货衍生品交易经纪能力,适度扩大衍生品跨境投资参与主体范围,逐步取消QDII投资品种限制,并从跨境期货交易运行保障、立法监管、风险控制以及解纷机制等方面建构系统法律保护体系,切实保障跨境交易整体性金融安全。

境外期货交易代理人收益制度的缺陷及其改正

从博弈论的角度 ,分析了境外期货交易中代理人收益制度存在的按利润计酬的缺陷 ,并借用滥用公共物品需支付克拉克税的原则 ,针对这一缺陷提出了宏观系统性市场监管的解决方法 ,且据此对我国境外期货交易管理制度创新性地提出了改革期货监管机构与方式、实现市场监管。

期货交易中“对敲”的定性与规制

对敲是期货交易中的一种欺诈行为,其性质应属于"欺诈性期货交易"的手段之一。我国刑法已经将内幕交易、操纵市场、引诱交易等行为类型化后从欺诈中分离出来,但我国刑法至今还没有确立期货欺诈罪或欺诈性期货交易罪。尽管《期货交易管理条例》及其他一些规范提及了期货欺诈概念,但真正地如何定义期货欺诈及如何界定自营或代理中的欺诈性期货交易还需要我们深入探讨和研究。为防止或减少期货欺诈,在对违法者作出行政处罚时,法律应该授权期货监管机构同时考虑及计算出民事补偿或赔偿的数额,并可在裁决中明确规定民事赔偿的份额;在监管方面,我们的立法应该引进相应的较严谨的疏而不漏的监管和防范体系,即建立"刑-行-民"及由法律授权下的自律监管机制。

当前我国期货市场发展中存在的问题及其对策

分析了我国期货市场发展的现状 ,针对当前我国期货市场存在的问题 ,提出了发展的对策 :( 1)加快我国期货市场法规体系的建设 ;( 2 )要进一步扩大市场规模和放宽入市资金渠道 ;( 3)要努力改善期货市场设施和交易环境 ;( 4 )积极搞好期货市场正面舆论宣传 ,提高客户素质 ,倡导理性运作。

中国期货业发展的阶段性特征及未来展望

新中国成立以来,中国期货业经历了起步探索、治理整顿、规范发展和创新发展四个阶段,每个阶段都面临着不同问题,具有鲜明的产业发展阶段性特征。党和政府将期货业放在建设社会主义市场经济体系的大范畴中,在其不同发展阶段出台了一系列方针政策,激发了期货市场功能,取得了显著成就,积累了丰富经验。纵观行业内外,未来中国期货业将呈现行业竞争集中化、服务对象实体化、市场范围国际化、交易策略程序化的趋势,期货业各参与主体需要采取切实对策应对行业发展。

期货行业协会法律规制研究

期货行业的发展和创新需要监管 ,行业协会自律管理是期货市场控制自身的高风险的内在要求 ,行业自律的法律性质是会员契约认同和国家对部分公共管理权力让渡的两方面的结合 ,政府监管和期货行业协会自律相结合构成有效的期货市场监管体制。

期货市场内幕交易的法律规制

现有期货市场内幕交易行政法律规范、刑事立法、司法解释等存在实质性缺陷与结构性障碍,影响对期货市场内幕交易行为的法律规制与市场保护效率。在《期货法》的制定过程中,要对期货市场内幕信息的具体法律类型进行更为丰富和完善的界定,对严重损害期货市场效率的内幕信息类型设置精细化的明示性规范,提升法律规定的明确化程度。应当明确设定期货市场内幕信息知情人员的主体范围,精确锁定具有潜在风险的期货市场内幕交易主体,有效控制期货市场内幕信息知情人员基于重大未公开信息的交易行为。刑法中的期货犯罪有必要与《期货法》进行联动修正。

气候治理与贸易规制的冲突和协调——由碳边境调节机制引发的思考

自2021年开始,欧盟、美国等部分发达经济体启动了碳边境调节机制的立法程序。碳边境调节机制的基本内涵是由特定产品的进口商按法律规定向进口国政府支付一定的特别费用,以确保该进口产品与国内同类产品承担相同的碳成本,目的是维护进口产品与国内同类产品之间的公平竞争,同时防范碳泄漏的发生。碳边境调节机制兼具气候政策与贸易措施的双重属性,深刻反映了当前全球气候治理与贸易规制两大体系之间在法律价值、管辖权与法律规范方面的冲突。构建人类命运共同体理念可指导化解气候治理与贸易规制在法律价值、管辖权方面的冲突,开放式新诸边模式则是消除法律规范冲突的适当路径。

限制交易政策如何影响期现关系?——对股指期货价格发现功能的实证检验

本文利用2015年中国股市大幅下跌期间,对股指期货严格限制交易政策这一独特事件前后的高频数据,研究限制交易政策对股指期货与股票市场价格引导关系的影响。利用I-S模型和分位数回归方法的实证结果表明:限制交易政策实施前,股指期货对股票市场的价格影响更强,尤其表现在价格急剧下跌时期;限制交易政策显著增加了期货市场交易成本,从而降低了期货市场的信息份额,削弱了其对股票市场的价格影响,并且改变了期货价格对现货价格"助跌强于助涨"的影响模式,增强了股指期货在价格上涨时对股票市场的影响。研究结果一方面直接量化了期货交易成本变动对其价格发现功能的负面影响,另一方面也从价格引导关系的视角提供了股市危机时期股指期货限制交易政策监管效果的实证证据。