A股“入摩”改善了股票市场的信息环境吗?--基于分析师盈利预测的视角

A股纳入MSCI新兴市场指数,标志着我国资本市场的国际化水平有了显著提升。本文基于多期双重差分模型,检验了A股“入摩”对分析师盈利预测的影响。结果表明,A股“入摩”有效降低了分析师盈利预测偏差和乐观偏差,并提升了我国资本市场的信息环境质量;且当公司治理水平越高,A股“入摩”对分析师盈利预测偏差的抑制作用越明显。进一步地,机构投资者的增持是这一积极效果的重要影响机制。本文研究表明,资本市场国际化改善了信息环境,为后续微观层面的政策效应提供了证据。

A股“入摩”降低股价波动了吗?

A股“入摩”是我国资本市场对外开放的重要举措。本文基于这一准自然实验,构建实验组和控制组,利用双重差分模型从不同期间研究A股“入摩”对我国股价波动性的动态影响。研究发现,A股“入摩”有效降低了股价整体波动性以及股价崩盘的可能性,但对股价跳升风险的影响不具有显著性;同时动态评估表明A股“入摩”降低股价波动性的程度呈现波动增加的态势。此外,影响机制分析表明A股“入摩”通过提高公司信息环境以及公司治理水平来降低股价波动性。研究结论为我国积极推进A股“入摩”提供了理论证据,也为资本市场开放进程中降低股价波动性提供了新的启示。

资本市场开放与尾部系统风险——来自A股“入摩”的准自然实验证据

我国A股纳入MSCI新兴市场指数是我国进一步开放资本市场的重要标志。首先运用SJC Copula方法提取个股与市场的极值相依结构,然后基于A股“入摩”这一准自然实验,运用多时点DID方法研究资本市场开放对股票市场尾部系统风险的非对称影响。研究发现,A股“入摩”提高了标的个股左尾系统风险,而对标的个股右尾系统风险的影响不具有显著性。进一步分析发现,A股“入摩”初期会增加我国股市的暴涨暴跌风险,但后续A股“入摩”增加尾部风险的负面效应不再具有显著性;而且股票定价效率和公司治理水平在A股“入摩”提高标的个股左尾系统风险的关系中均存在显著的负向调节效应。研究既丰富了我国资本市场开放的理论研究,也为我国积极推进A股纳入MSCI指数提供了理论支持。