经济不确定性对股票市场长期波动的非对称效应

本文运用A-GARCH-MIDAS模型深入探讨了宏观不确定性(MU)、经济政策不确定性(EPU)的总体和周期变化对股市长期波动的非对称效应,并进一步解析了两种经济不确定性非线性效应的风格投资异质性。结果显示:(1)MU存在显著的“好”“坏”性质非对称性,而EPU则存在显著的“上升”“下降”趋势非对称性。(2)经济不确定性对股市长期波动的推升作用在其中长期的“恶性”变化中体现,而长期经济不确定性的“良性”变化则具有显著的压降作用。(3)从市场风格来看,“好的”MU变化影响范围较小,但具有市场风格异质性,而EPU的“上升”变化影响范围较大,但影响强度较为接近;从行业风格来看,MU对行业指数长期波动仅存在单方向变化的“边际效应”,且不同性质的变化作用于不同行业,而EPU对行业指数长期波动的非对称效应更为明显。