市场市盈率差异对AH股溢价的影响

本文选取2017—2022年的中国股票市场月度数据,研究A股市场和H股市场市盈率差异对AH个股溢价的影响。研究证实,考虑控制变量和固定效应后,A股市场相对H股市场有较高的市场市盈率,对AH股溢价有显著的负向影响,启示投资者不能盲目跟随市场市盈率较高类型的股票,否则将获得负向的资本利得。政府应关注二级市场A股市盈率的动态变化,控制市场情绪风险,促进A股和H股市场的进一步沟通,引导投资者理性投资,促进A股市场健康发展。

融资融券对股票定价效率的影响——基于AH股溢价视角

文章基于AH股溢价视角研究了融资融券交易与股票效率的关系,研究结果显示,受到具备融资融券标的股票资格限制和投资者参与融资融券交易资格限制,在融券交易更为苛刻的约束条件下,融资融券交易未能提高股票效率,即没有降低AH股溢价水平;进一步研究发现,沪港通开通后亦不能有效降低AH股溢价水平,原因同样是受参与沪港通交易的条件限制导致的,但沪港通开通后,上证综合指数对AH股溢价影响消失。

沪港通能否有效实现AH股溢价回归——基于固定效应面板模型的分析

采用固定效应面板模型,以49家A+H交叉上市公司为研究样本,在实证研究中通过控制流动性差异、风险偏好差异、信息不对称差异、需求弹性差异、汇率等影响因素后,重点研究了沪股通和港股通投资规模的变化对AH股溢价水平的影响。实证结果表明,随着沪股通和港股通投资规模的不断扩大,AH股溢价水平将显著的降低。这也为深港通的开通奠定了良好的基础。

基于AH股溢价的市场情绪对个股投机倾向的影响研究

基于股价合理涨跌控制的考虑,分析了市场情绪对个股投机性的影响特点。结果显示,市场情绪对个股投机性的影响是非直接的,为促进AH股溢价的合理性发展,有必要在市场规范方面完善个股估值体系,推动A股的良性发展。

沪港通未能降低AH股溢价的原因研究——基于中美利率变化和融资融券对其影响的实证分析

沪港通的开通打破了内地和香港股票市场的分割,但并没有降低AH股溢价。本文从实证角度,选取了2012-2017年74家AH股溢价的日交易数据,即沪港通开通前后两年的数据。使用样本构建了AH股溢价指数作为因变量,分析并检验了中美利率变化和融资融券对AH股溢价的影响。结果发现:(1)美国利率水平的变化会显著影响AH股溢价,中国利率水平变化不会显著影响AH股溢价;(2)融资融券余额的增加会提升AH股的溢价,且会显著影响AH溢价。

汇率波动对我国AH股溢价的影响研究

中国股市上AH股溢价之谜一直是国内外学者热议的对象,为探究这一现象的原因,本文基于资产定价模型,分析了汇率波动以及四种主要假设对AH股溢价的影响。考虑到人民币加入“特别提款权”SDR对我国汇率变动的影响,以此为分界点将样本期间分为两部分,选取45家交叉上市公司,构建面板数据模型对比分析了人民币加入SDR前后,汇率变动对AH股溢价的影响。结果表明,人民币加入SDR前汇率波动对AH股溢价有显著正向作用,而之后则呈现负向作用。从汇率波动分别对A股和H股市场影响来看,汇率波动与H股波动显著负相关,且在人民币加入ADR后,人民币国际化进程的加快使汇率波动对A股股市波动呈负相关关系。最后,根据研究结论提出了相关的政策和投资建议。

沪港通降低了,AH股溢价吗?

沪港通主要通过减缓两地市场的软分割进而降低AH股溢价,而沪港通减缓两地市场软分割主要是通过缩小两地投资者的投资行为差异、需求弹性差异以及两地市场定价效率差距三种机制实现。然后选取89家在上海和香港两地市场同时上市的AH股上市公司,以2014年11月17日沪港通开通至2019年12月31日的日度数据作为样本分析区间,建立面板数据模型实证分析沪港通对我国AH股溢价的影响。实证结果表明,沪港通有助于降低AH股溢价,而且2018年5月1日沪港通在两市交易额度扩大至原来四倍的制度变化对降低AH股溢价有显著的促进作用。

基于沪港通背景的我国AH股溢价现象的实证研究

AH股的双重上市在中国是一种普遍现象,但与此同时,这些双重上市公司的A股和H股价格存在一定差异。长期以来,A股对H股的溢价相对明显,这对中国资本市场的发展产生了不利影响。2014年11月17日,沪港通制度的正式运行进一步放宽了对中国股市资本的限制,香港地区和世界各地的资本可以更容易地进入中国的A股市场,这将不可避免地对AH股价差异产生一定影响。本文通过10家AH股双重上市公司2014—2016年日度数据为样本的实证研究表明,沪港通的实行并没有削弱AH股溢价现象,反而增加了A股对H股的溢价现象。

关键审计事项准则执行效果分析——基于AH股溢价波动率角度

关键审计事项段作为审计报告新增添的内容,其目的在于加强审计人员与上市公司管理层之间的沟通,进而提高工作透明度,使审计报告的信息量更为丰富,为投资者的投资决策提供助力。但由于各个学者研究角度和方法的不同,导致关键审计事项披露执行效果在理论和实证方面都存在着各种差异。为了在纷繁复杂的研究中探寻问题的本质,本文选择直接采用AH股溢价这一实际的现象来论证关键审计事项披露披露的实施效果。关键审计事项披露的机制可以促使我国的会计信息披露程度与国际趋同。这对港股投资者而言会提高其对A股上市公司高质量信息披露程度的预期。在高质量信息披露预期的情况下,两地市场投资者对上市公司的估值判断趋势会较为接近,故本文引入了AH股溢价率波动率指标做为关键审计事项披露执行效果的解释变量进行研究。通过实证分析发现关键审计事项披露制度施行可以降低AH股溢价率波动性。由此论证了关键审计事项披露可以提高信息披露质量,直观反映为两地投资者对同一上市公司估值判断趋势一致化。

关于我国AH股溢价问题的研究——基于流动性角度的实证分析

世界上绝大多数国家双重上市的股票在境外资本市场的股价会高于境内资本市场,这种现象被称为"股票溢价"现象,但是在我们国家情况恰恰相反,我国A股市场的股票价格远高于H股市场的价格。本文从实证的角度去分析AH股溢价问题,在119家AH股中随机抽取100家上市公司作为股票标的,再把一年内所有交易日同一只股票在A股市场和H股市场的交易量,以及AH市场流通股本作为代表流动性的自变量,分析这两者对AH股溢价率的影响。结果发现:(1)AH股交易量之比会显著影响每只股票的溢价率;(2)AH流通股本之比不会显著影响每只股票的溢价率。

AH股溢价能影响股票未来收益率吗?

通过交叉上市资产来分析制度差异与定价机制的关系,对于推进资本市场深化改革、优化资源配置功能,具有重要的理论和现实意义.基于近20年147支内地、香港地区同时上市股票的月度数据,本文的实证结果发现:在控制主要影响因素后,AH股溢价能负向显著影响A股未来收益率,但不能显著影响H股的未来收益率;AH股溢价对A股未来收益率的影响主要集中在套利限制较小的个股中,且AH股溢价越高的股票,下月融券卖出余额越多.这些结果表明,因制度与投资者结构的差异,A股有比H股更大的波动且更易形成定价错误,而AH股溢价的定价能力源于有套利者针对A股中的错误定价进行反向交易.本文首次将AH股溢价作为一个定价因子考虑,并提供了其定价能力的证据和机制解释,拓展了对交叉上市股票定价机理的理解.

资本账户开放是否降低了AH股的溢价?——基于沪港通开通前后AH股面板数据的实证研究

本文探究了资本账户开放对AH股溢价的影响,结合资产定价模型和价格歧视模型揭示了四大假说对AH股溢价的影响机制,发现资本自由流动可以减小这些假说带来的差别,从而影响AH股溢价。选取沪港通开通前后各97个交易日的AH股相关数据,运用基本的面板模型分析沪港通开通对AH股溢价的影响。结果发现:在剔除了市场情绪的影响后,沪港通的开通显著减小了AH股溢价,在采用倾向评分匹配(PSM)方法和面板双重差分模型后,发现结论依然稳健,且发现短期内影响效果要大于长期。

人民币加入SDR对AH股溢价的影响

2015年12月1日,人民币加入"特别提款权"(SDR)货币篮子,于2016年10月1日生效。在此背景下,本文基于汇率预期角度和流动性差异角度,从理论和实证两方面研究人民币国际化对AH股溢价的影响。选取69家交叉上市公司在人民币加入SDR前后各30个交易日的数据,研究指标为日溢价率、日换手率、人民币汇率预期和代表人民币加入SDR的虚拟变量,利用这些数据构建面板数据模型进行实证分析。实证结果表明人民币国际化背景下人民币汇率预期、流动性差异因素对AH股溢价影响显著,人民币加入SDR对AH股溢价有正向作用。最后,针对研究结果提出相关建议。

情绪差异能解释AH股溢价吗?

本文构建了能够精准刻画大陆和中国香港两地投资者情绪区别的情绪差异综合指数,从投资者行为的市场间差异角度,解释A股相对H股长期保持高溢价的现象。研究结果表明,两地间的情绪差异越大,即A股市场的乐观程度相对H股的乐观程度越高,AH股溢价水平越高;在当前市场间联系加强的情况下,信息不对称不再是AH股溢价的解释原因。进一步的研究发现,市场低迷时期投资者更易受情绪因素影响,此时情绪差异对AH股溢价的解释作用更显著;机构投资者由于存在趋同投资行为,其对情绪差异的解释能力具有放大作用,机构占比越高的股票情绪差异对AH股溢价的解释力越强。

A股H股溢价研究:基于跨境资金流动视角

本文通过考察宏观和微观层面资金流动情况,研究了资金流动对AH股溢价的影响,研究发现:跨境资金流动并没有通过套利行为降低AH股溢价,反而是AH股溢价的变化导致了资金的跨境流动,因此虽然A股和港股实现了资金的互通,但市场分割程度并未因此降低。本文同时发现,影响AH股溢价的主要因素是中观因素和微观因素,其中市场强弱、股息率影响最大;宏观因素虽然影响显著,但是影响程度并不大。