基于ARJI-GARCH模型的中国上市银行跳跃风险传染网络研究

银行业的风险传染管理对金融业的稳定至关重要,而银行的跳跃波动、跳跃关联均会诱发跳跃风险及其传染。风险价值是最为主流的金融风险度量指标。利用ARJI-GARCH模型估算了修正的跳跃风险价值;通过VAR模型和广义方差分解技术,构建出银行系统跳跃风险价值矩阵,并进一步分析其网络传染效应。研究发现,ARJIGARCH模型能较为准确地预测条件波动率;银行修正跳跃风险价值估算结果显著有效;银行修正跳跃风险信息关联呈现小世界网络特征,而溢出关联具有无标度网络特征;银行角色可以划分为净吸收者、双向溢出者和净溢出者三类角色。建设银行、华夏银行和南京银行的系统跳跃风险暴露较高。这些研究结论直接为监测和防控银行系统性跳跃风险提供了指导。

资产价格的时变跳跃:碳排放交易市场的证据

随着金融属性日益显现,碳排放交易市场呈现出与其它资本市场相类似的特征,如波动聚集。由于离散随机事件时常发生,碳排放交易市场的价格也可能出现不同程度的跳跃。准确刻画碳排放交易市场价格的跳跃特征,有利于该市场的风险管理和产品定价。考虑到欧盟碳排放交易市场发展相对比较成熟,文章选取该代表性市场作为研究对象,以期得到更具有普适性的研究结论。首先,文章选取2010年1月4日到2014年12月31日欧盟碳排放配额(EUA)现货价格的日收益率数据,构建常数跳跃强度模型,研究不同发展阶段上EUA收益率数据的跳跃行为。研究结果表明:碳排放交易市场EUA的收益率发生了异常波动,且这种异常波动的状态将会保持一段时间;在不同阶段上,EUA现货市场的跳跃呈现动态的时变性。其次,文章假设跳跃幅度具有条件动态性,分别采用ARJI-RtGARCH模型和ARJI-Rt-12GARCH模型研究跳跃幅度及其方差是否对市场波动率存在敏感性。最后,文章运用ARJI-ht GARCH模型,分析跳跃幅度的方差对GARCH波动率的敏感性。实证研究发现:引入动态跳跃强度的ARJI-RtGARCH模型、ARJIRt-12GARCH模型、ARJI-htGARCH模型,均优于常数跳跃强度GARCH模型;碳资产价格的时变跳跃特征不能忽略,其跳跃强度的持久度为0.316,即市场上此一时刻的强(或弱)跳跃在下一时刻仍然呈现强(或弱)跳跃的概率;同时,这种跳跃与整个市场的波动率、GARCH波动率之间都存在显著的敏感性,其敏感系数分别为1.635和0.378。此外,历史离散随机事件对碳排放交易市场产生的影响程度较小,敏感度仅为0.043,且事件的冲击不存在显著的持久性。鉴于此,建议我国在发展碳排放交易市场时,一方面应该尽量保持相关政策的稳定性,稳步推进市场发展,减少市场本身所产生的非系统性风险;另一方面可以研发更多的碳金融产品,以期抵御源自外部离散事件的冲击而带来的系统性风险。

沪深300股指期货价格跳跃行为对现货价格及其波动性的影响

采集2010年4月16日至2011年12月23日期间沪深300指数每日收盘价和沪深300指数期货每日结算价等数据,运用GARCH(1,1)-ARJI模型扩展的GARCH(1,1)-M-ARJI模型,探讨了沪深300股指期货价格的跳跃行为对现货价格及其波动性的影响.研究发现,沪深300股指期货价格的跳跃行为具有价格发现功能,当期的期货价格跳跃行为显著地影响当期现货价格和现货价格的波动.

我国碳排放交易市场时变跳跃特征研究

选取湖北、北京和广东三个主要碳排放交易市场现货价格收益率数据作为研究对象,构建常数跳跃强度模型、ARJI-Rt模型、ARJI-Rt-12模型和ARJI-ht模型来研究碳排放市场跳跃特征。通过常数跳跃强度模型发现碳排放现货资产收益率存在跳跃行为,进一步假设跳跃强度具有时变特征并假设其服从自回归移动平均模型(ARMA),运用ARJI-Rt模型和ARJI-Rt-12模型来比较研究跳跃幅度的条件方差是否受收益率波动所影响,运用ARJI-ht模型研究跳跃幅度的条件方差是否受GARCH波动率所影响。研究结果表明,跳跃强度具有时变特征的三个模型拟合效果均优于常数跳跃强度模型;碳现货资产价格跳跃强度不仅存在持续性,还会受离散事件冲击;此外,跳跃方向具有不对称特征,且跳跃幅度的条件方差受市场收益率波动和GARCH波动率影响。

基于动态跳跃模型的比特币收益率波动行为研究

文章运用带有跳跃因素的Jump-GARCH模型和ARJI族模型对比特币收益率时间序列进行分析,考察比特币崩盘前后分样本价格波动。研究结果显示,比特币收益率波动存在跳跃行为,且跳跃行为受模型拟合优度限制具有时变性和集聚性,但非对称特征不明显;全样本比特币收益率跳跃强度可能被低估,分阶段讨论发现跳跃强度随比特币价格的上升而升高;投资者应慎重投资与比特币类似的跳跃波动风险集聚资产,监管部门也应密切关注炒币风险对我国金融市场造成的影响。

机制转换条件下股市收益率跳跃行为研究:基于RS-ARJI模型的以中国股市为例的实证分析

为检验股市收益率机制转换特性,考察机制转换条件下股市收益率的跳跃特征,以及在不同机制下跳跃行为对股市收益率的冲击效应,将Markov机制转换思想引入自回归跳跃(ARJI)模型,构建一个机制转换自回归跳跃(RS-ARM)模型.基于该模型对中国股市进行实证研究,结果表明:股市存在高、低波动两种机制,高波动时期的跳跃幅度和强度及其对股市收益率的冲击均大于低波动时期.同时,波动率估计和预测评价指标显示,RS-ARJI模型优于目前被广泛使用的GARCH模型和ARJI模型.

沪深300仿真股指期货价格不对称跳跃波动的实证分析

本研究利用2006年10月30日至2009年3月13日期间的仿真的沪深300指数期货每日结算价,探讨了期货价格的不对称跳跃波动行为。在实证研究方法上,本文以Chan和Maheu的GARCH(1,1)-ARJI模型为基础并进行了扩展,以EGARCH(1,1)-CJI和EGARCH(1,1)-ARJI两种模型来刻画股指期货价格的不对称和跳跃波动行为。实证结果显示:(1)沪深300仿真股指期货价格存在不对称跳跃波动,而且跳跃强度不为一固定常数,异常信息所产生的跳跃强度是随着时间变动的。(2)经过似然比检验,结果显示EGARCH(1,1)-ARJI模型比EGARCH(1,1)-CJI模型具有更好的拟合能力。

基于最小下偏矩的动态期货跳跃套期保值策略

下偏矩作为风险的度量更适用于风险规避者。推导出考虑跳跃、对冲现货资产的最小下偏矩动态套期保值比率的估计量并构造套保策略。在实证中以中国沪深300指数为例运用股指期货构建套保组合,发现加入共跳因素后,无论对于多头还是空头套期保值者,对冲下偏风险的套保效率都有明显提升。

国际油价时变跳跃对中国金属期货市场的冲击效应研究

在原油消费量与对外依存度持续攀升、金属产业能耗居高不下的背景下,本文就国际油价时变跳跃对中国金属期货市场的冲击效应进行了探讨。研究发现:当期与上期油价跳跃对金属市场风险率分别具有显著的正向与负向冲击效应,而其对该市场收益率的影响虽全部为负但大多并不显著。由此表明,在以油价时变跳跃衡量的原油市场与全球金融环境双重风险突变下,金属市场风险率将呈现出显著的当期过度反应而下期逆向回调特征,而其收益率的适应性调整则比较有限且具有某种延滞倾向。此外,在金融投机行为与成本推动效应作用之下,可预期与非预期油价变动对金属市场收益率分别具有显著的正向与负向影响。

政策导向、市场开放与跳跃行为:基于我国区域性碳排放交易市场的研究

结合GARCH模型构建五类跳跃强度模型,研究我国第一个区域性碳排放交易市场——深圳碳排放权交易市场收益率数据的跳跃行为。结果表明:深圳碳排放权市场收益率呈现波动持久性和明显的时变跳跃行为,且跳跃与整个市场的波动率、GARCH波动率之间存在显著的敏感性;同时,深圳碳排放权市场的跳跃方向表现出显著的非对称性,即一次市场价格上涨之后,下一期的跳跃方向更趋向于正向跳跃。进一步地,研究政策导向和市场开放等两类事件的发生对深圳碳排放权交易市场的影响,发现这三个事件给市场带来较大的冲击,在不同程度上使市场产生时变跳跃行为。最后,研究市场价格急剧下跌时期时变跳跃强度的变化,发现其强度出现一定幅度的上升。