中国股市非对称V字形处置效应的实证研究

本文使用Fama-MacBeth回归和中国股市1997年1月至2017年3月的数据,实证检验我国股市是否存在非对称V字形处置效应。实证结果表明:中国股市投资者表现出显著的新型处置效应——非对称V字形处置效应,即投资者的出售意愿随着投资者在该股的“未实现”盈利或“未实现”亏损的绝对值增大而增强,当“未实现”盈利和“未实现”亏损的绝对值增加相同幅度时,由“未实现”盈利增加所引起的出售意愿的增强在幅度上会更大;而传统的二元单调处置效应并不存在于中国股市。此外,我们还发现二元单调处置效应的代理变量——资本利得量对股票未来收益率的影响不显著,而新型处置效应的代理变量——非对称V字形出售意愿可以显著影响股票未来收益率,同时我们也发现处置效应并不会引起动量效应。另外,本文将股票分组研究以证实非理性投资者的投机交易行为和锚定效应确实是造成新型处置效应存在的决定性因素。最后,本文研究发现投资者情绪对新型处置效应具有显著影响。

股市投资者对盈余公告的反应——基于非对称V字形处置效应的视角

本文以中国股市2003年第一季度至2018年第三季度的数据为样本,通过构造非对称V字形处置效应代理变量和使用事件研究法研究了股市投资者对盈余公告的反应。研究发现:新型处置效应不仅可以显著影响股市投资者对盈余公告的反应,并且可以同时造成方向相反的两种影响,即非对称V字形处置效应虽然致使股市投资者对正未预期盈余信息反应不足,但加速了股市投资者对负未预期盈余信息的反应。这种影响在股市投资者情绪低落时或散户投资者中更加显著。