汇率冲击与我国股票价格波动研究

通过分析2010年6月到2016年1月人民币汇率和沪深300股指数据,可发现人民币汇率与我国股票价格之间的价格引导和波动溢出效应。研究发现,人民币汇率与我国股票价格之间不存在协整关系;汇率对股价具有显著的短期价格引导,而股价对汇率的价格引导效应不显著,表明人民币汇率与股价的关系符合"流量导向"假说;同时,仅存在由股价对汇率的单向波动溢出效应,股票市场的风险容易向外汇市场传染。因此,我国应进一步提升人民币汇率与股票市场的定价效率,同时进一步将汇率政策与国内财政货币政策的协调放在重要位置,防范金融风险的传染。

价格支持政策对农产品期现货市场关联的影响研究

通过构建VAR-BEKK-MVGARCH-DUMMY-T模型,以棉花期现货市场为例,从市场间溢出效应和动态关联两个方面研究了价格支持政策对农产品期现货市场关联的影响。结果表明:不同价格支持政策对棉花期现货市场关联存在明显的差异化影响,具体来看,临时收储政策的实施显著降低了棉花期现货市场间相关程度,而目标价格政策实施后两市场间相关程度又逐渐回升;临时收储政策和目标价格政策均降低了棉花期货市场价格对棉花现货市场价格引导作用,同样降低了两市场间价格波动传递效应;目标价格政策对棉花期现货市场间价格引导及波动传递的影响均小于临时收储政策;临时收储政策降低了棉花期现货市场间价格波动关联程度,而目标价格政策则提升了两市场间价格波动关联程度。因此,农产品价格支持政策的改革和完善应坚持市场化方向,并充分发挥农产品期货市场功能。

股指期货是否导致了2015年股灾的爆发?——基于股指期货与现货市场波动溢出效应分析

本文运用1分钟高频交易数据,通过建立DCC-MVGARCH模型和BEKK-MVGARCH模型,研究沪深300、上证50、中证500三种股票指数收益率分别与IF、IH、IC股指期货合约收益率之间的联动性和波动溢出效应,基于该视角分析论证2015年中国股市崩盘是否由股指期货交易导致。研究结果表明,三种股指期货与现货指数的联动性在股市运行平稳期和股灾爆发期间都没有发生较大程度的改变,股票市场的波动主要受自身上一期波动的影响,股指期货对现货市场的波动性影响较小,且这种波动溢出关系在股灾前后并无明显差异,因此,股指期货交易并不是导致此次股灾的主要原因。

我国创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应研究

基于MVGARCH-BEKK模型对创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应进行研究,研究结果表明:创业板市场存在波动的集聚性和持久性,中小板市场不存在波动的集聚性,但存在波动的持久性;创业板市场与中小板市场间存在波动溢出效应,但创业板市场对中小板市场的波动持久性影响显著,中小板市场对创业板市场的波动集聚性影响显著;创业板市场与中小板市场间的波动溢出效应程度均不大,但中小板市场对创业板市场的波动溢出效应程度要大于创业板市场对中小板市场的波动溢出效应程度,表明老市场向新兴市场的信息流动量较大。

房地产价格波动与宏观经济稳定性的联动效应

房地产市场的特殊性使得房地产价格波动对宏观经济稳定构成潜在影响。本文通过构建Structural—VAR—MVGARCH—BEKK模型,从均值(一阶矩)和波动(二阶矩)两个层面考察了房地产价格波动与产出、通胀、货币供给之间的互动关系。实证结果显示,在均值层面上,房地产价格对产出的影响不是很明显,对通胀具有显著的正向推动作用,其与货币供给之间呈现反向关系;在波动层面,房地产价格与宏观变量之间存在显著的溢出效应,波动关系紧密。

股市、债市、汇市间溢出效应的实证研究

随着我国经济和金融业的不断发展,各金融市场的自身波动性越来越大,且相互之间有价格和波动溢出趋势。本文对股市、债市、汇市三个金融市场的价格和波动溢出现状进行介绍,并利用三元VAR-BEKK-GARCH模型、三元滞后回归模型等实证分析了三个市场间短期、长期及特殊"节点"下的价格和波动溢出效应,并在得出研究结论的基础上给出有针对性的政策建议。

基于MVGARCH模型的美元市场与WTI原油现货市场溢出效应与时变相关性研究

通过构建MVGARCH-BEKK与MVGARCH-DCC模型,研究美元市场与WTI原油现货市场的溢出效应与时变相关性。BEKK模型显示美元市场对WTI原油现货市场存在单向的溢出效应,采用DCC模型得到二者之间的时变相关系数。最后提出了相关的政策建议。

人民币与金砖国家货币汇率联动效应研究

本文基于2011年1月1日至2019年12月31日金砖国家货币的汇率数据,利用VAR-MVGARCH-BEKK模型研究了人民币与金砖国家货币汇率之间的联动效应。结果表明:在2016年之前金砖合作的第一个"金色十年"间,人民币汇率与俄罗斯卢布和南非兰特两个货币汇率之间存在双向的波动溢出效应,人民币汇率仅存在到巴西雷亚尔汇率单向的波动溢出效应,而人民币与印度卢比汇率之间不存在任何方向的波动溢出效应;2017年开始第二个"金色十年"之后,人民币汇率与巴西雷亚尔、印度卢比、俄罗斯卢布和南非兰特四个货币汇率之间均存在双向的波动溢出效应。这表明金砖国家合作水平提高和贸易往来加强有力地提升了人民币在金砖国家内部的影响力。

人民币在岸与离岸市场之间的波动溢出效应及时变相关性研究——基于“8.11”汇改前后数据

人民币国际化离不开离岸市场的推动,经过几次汇改,中国逐步增强了汇率形成的市场机制,最近一次汇改是在2015年8月11日,俗称"8.11"汇改,这次汇改使人民币中间价更有弹性且更市场化。以"8.11"汇改为分界点,分别通过格兰杰因果检验以及DCC-MVGARCH-BEKK模型进行实证研究,得出以下结论:第一,汇改对于人民币中间价的定价作用提升并不强,反而在汇改后离岸市场对于其定价作用增强,主要是由于人民币中间价独立性减弱,导致市场机制更加成熟的离岸市场对其影响增强;在岸即期市场和无本金交割远期市场在汇改后仍具有一定的定价权。第二,汇改使人民币在岸市场对于离岸市场的波动溢出效应增强,离岸即期市场在汇改后对在岸市场的波动溢出效应减弱,而无本金交割远期市场对在岸即期市场在汇改前后均具有较强的波动溢出效应。第三,汇改使人民币在岸与离岸市场之间的波动传导效应更加稳定,人民币在岸市场与离岸市场之间的时变性均较汇改前增大。

中证500、上证50指数与创业板波动溢出效应

选取上证50、中证500股票价格指数期货和创业板指数2015年4月16日至2018年12月26日的每日收盘价数据,采用DCC-MVGARCH-BEKK模型对上证50股票价格指数期货市场与创业板市场、中证500股票价格指数期货市场与创业板市场的关系进行实证分析,得出以下结论:第一,创业板市场、中证500股票价格指数期货市场、上证50股票价格指数期货市场自身都存在波动集聚现象。第二,创业板市场和中证500股票价格指数期货市场之间具有非常强的动态相关关系,且相关系数并不是常数。第三,创业板市场、中证500股票价格指数期货市场和上证50股票价格指数期货市场两两之间存在波动联动性,即每个市场之间不可能独立存在。

汇率改革进程中人民币的东亚影响力研究——基于空间、时间双重维度动态关系的考量

文章通过运用Chi-plot图方法及构建BEKK-MVGARCH模型,从空间、时间双重维度对人民币与东亚国家货币汇率的动态联动关系特征进行分析探究。研究表明:除日元外,人民币与东亚货币汇率的动态关系以正相关为主,泰铢和马来西亚林吉特相对其他货币而言与人民币联系更为紧密;在人民币外汇政策发布时点,各国货币与人民币的相关性发生显著变化,而这一变化和人民币与美元的动态相关性存在明显的同步特征,虽然这一同步性在二次汇改后有明显减弱趋势,但仍不可忽略美元在东亚地区的核心地位,在东亚货币合作道路上中国任重而道远。

人民币离岸市场与境内市场之间收益率及波动的溢出效应研究

本文基于2010年8月23日—2013年12月31日香港离岸可交割人民币外汇市场(CNH市场)和境内人民币外汇市场(CNY市场)的统计数据,采用二元VARBEKK-MVGARCH模型,实证研究了人民币离岸市场与境内市场收益率溢出效应和波动溢出效应。结果表明:当选择人民币汇率收盘价计算境内人民币外汇市场收益率时,人民币离岸市场与境内市场之间存在显著的双向收益率溢出效应和双向波动溢出效应;当选择人民币汇率中间价计算境内人民币外汇市场收益率时,仅存在人民币离岸市场对境内市场的单向收益率溢出效应和人民币境内市场对离岸市场的单向波动溢出效应。

人民币与东亚国家货币汇率动态联动研究——基于VAR-MVGARCH-BEKK模型的实证分析

运用2005年7月21日-2015年11月11日的汇率日度数据,通过构建VAR-MVGARCH-BEKK模型分三阶段检验了人民币与东亚主要货币汇率之间的动态联动效应及其变化。二次汇改后人民币与东亚主要货币汇率的联动性及持续性显著增强,这表明人民币汇率改革有助于推动人民币区域化,人民币区域化的条件不断成熟。现阶段应继续深化人民币汇率改革,推动东亚区域货币金融合作,特别是加强同日韩的货币合作。

人民币与“一带一路”主要国家货币汇率动态联动研究——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型的实证分析

以人民币汇率与"一带一路"主要国家货币汇率的动态联动性为研究对象,通过建立VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型检验了人民币与"一带一路"主要国家货币汇率的动态相关性、波动溢出效应与联动持续性。发现人民币汇率波动对所选取国家具有一定的区域辐射性:显著的均值溢出效应、正的时变相关性、一定的联动持续性,但是这些辐射能力并不强,表明人民币在"一带一路"沿线范围内的接受、认可程度仍然不够。应继续开展和扩大"一带一路"沿线国家跨境人民币业务,提高人民币在"一带一路"沿线各国的认可程度;加强与"一带一路"国家的金融合作,推动人民币结算试点、人民币离岸市场、海外债券市场建设,时机成熟时建立区域金融稳定机制;加快境外开发区的离岸人民币业务试点和推广。

境内外人民币远期市场联动关系与波动溢出效应研究——基于交易品种、政策区间的多维演进分析

本文针对境内和境外人民币远期市场,采用DCC-MVGARCH-BEKK模型考察了不同交易期限下两市场之间的联动关系,并就两市场间动态相关系数图的奇异区间进行深入分析,纳入经济政策的影响,考察了汇率政策下境内外外汇远期市场之间的波动溢出效应的变化。模型研究结果表明,在短期限品种中,离岸NDF远期汇率与在岸远期汇率存在联动关系与双向波动溢出效应;对于长期限品种而言,随着我国人民币汇率制度改革的逐步推进,人民币远期汇率走势的自主性不断增强,人民币在岸远期市场的信息中心地位日渐显现,表明我国人民币汇率政策改革措施对我国汇率自主定价机制产生了显著的积极影响。

多市场交易下中国股票市场和衍生品市场动态量价关系

本文以目前我国多市场交易下的上证50股指、50股指期货和50ETF为研究对象，采用CGW（1993）和Wang（1994，2002）的方法来研究中国股票市场及其衍生品市场在收益上的动态量价关系，得到多市场交易背景下的上证50股指、50股指期货和50ETF存在显著的正向动态量价关系，且ETF的动态量价关系最大，其次是现货指数，股指期货的量价关系最小，且动态量价关系会在当期体现出来而非上一期；进一步采用GARCH和BEKK—MVGARCH模型来研究股市及其衍生品在波动率上的动态量价关系，但没有发现显著的多市场交易下波动率的动态量价关系。研究结论为探究我国多市场交易下的运行规律和发展完善提供了经验证据。