中国碳市场与电力市场间的风险溢出效应研究——基于BK溢出指数模型

研究碳市场与电力市场间的风险溢出效应,对于有效防范碳金融风险以及国家节能减排战略的稳步推进具有重要意义。本文基于广义方差分解谱构建溢出指数,从频域视角考察中国碳市场与电力市场在短、中、长期的静态溢出和时变溢出,并根据溢出指数构建溢出网络,探究风险的中心与演化。结果表明:中国碳市场与电力市场之间的风险溢出短期>中期>长期,且存在一定的波动性和不确定性,受宏观经济状况影响较大。发电企业接收到的风险量与火电装机比例有关,发电企业输出风险的能力与发电量有关。在短期,碳市场属于风险净接收方,而在中长期,碳市场属于风险净溢出方。基于上述结论提出了相关政策建议。

中国金融压力的实证测度与时频溢出效应研究

从银行市场、外汇市场、股票市场、债券市场、保险市场、房地产市场六个维度构建金融压力评价指标体系,利用熵值法对中国金融压力进行综合评价测度,并结合LASSO-VAR模型与BK溢出指数法揭示其时频溢出效应。结果表明:中国金融压力指数在考察期内呈现明显波动变化态势,且存在显著区域差异。从四大区域来看,东北地区金融压力最大,西部、中部、东部地区逐级递减。从时频溢出效应来看,中国金融压力溢出效应显著,主要由短期溢出所驱动;子市场金融压力在短期内溢入、溢出水平波动较为剧烈,长期内则相对平稳。鉴于此,应兼顾短期与中长期改革目标,推动地方金融产业革新,完善“点面结合”约束机制,以有效缓解中国金融压力,稳定宏观经济大盘。

基于频域视角的全球主要货币汇率溢出效应研究

本文将LASSO-VAR模型与BK溢出指数方法相结合,首次从频域视角对短期和长期下全球主要货币的汇率溢出效应进行研究。研究发现,第一,全球主要货币之间汇率溢出效应显著,并且时域下的总溢出主要由短期溢出驱动。同时,与时域和短期相比,长期的总溢出相对稳定,但重大危机事件爆发会使长期总溢出水平急剧上升。第二,发达经济体货币的溢出水平在不同周期下均明显高于新兴市场经济体货币,但二者的溢入水平比较接近。不同的是,发达经济体货币溢入水平的波动较小,在不同周期下均表现平稳,而新兴市场经济体货币溢入水平波动较大,特别是其短期波动远大于长期波动,周期性差异明显。第三,在人民币汇率市场化改革及人民币国际化程度加深等影响下,近年来人民币与其他货币的联动性增强,但整体来看,人民币汇率净溢出水平始终为负,人民币仍主要扮演净接受者的角色。第四,短期和长期下的汇率溢出网络均存在同区域、同类型经济体相互聚集的特征,人民币与其他货币的互动关系较少,主要接受马来西亚林吉特的溢出。

主权债务风险跨国溢出研究——来自频域的新证据

本文从国家间主权债务风险溢出的持续期角度出发,采用基于广义方差分解谱表示的BK溢出指数方法,首次从频域视角对短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应进行研究。研究发现:第一,短期和长期下的主权债务风险跨国溢出效应均较为显著,并且时域下的总溢出主要由短期的风险溢出主导。第二,14个国家的短期和长期风险输出水平呈线性关系,但对于风险输入,不同类型国家出现分化并形成两个聚类,新兴市场国家的短期风险输入水平远高于长期,其具有较强的"短期脆弱性"。第三,风险输出国的自身风险越大,对他国的长期溢出水平越高,风险输入国的自身风险越大,接收他国的短期溢出水平越高,并且两两国家间的进出口规模、金融市场一体化水平和经济周期协同性与其长期风险溢出水平呈正相关关系,而与其短期风险溢出水平的关系并不显著。第四,短期和长期的主权债务风险溢出网络都呈现明显的区域聚集特征,并且各国在短期溢出网络中主要与同区域以及经济金融环境相似的国家连接,在长期溢出网络中则通过经贸关系将连接范围扩大至不同区域甚至经济金融环境差异较大的国家。

地缘政治风险对金融周期波动的溢出效应研究

基于结构向量自回归(VAR)模型和广义方差分解谱构建的BK溢出指数的方法,从频域视角,并从方向和水平两个维度系统考察全球和中国地缘政治风险在短、中、长期对中国金融周期波动的溢出效应,并探究溢出效应的传导机制。研究发现:全球和中国地缘政治风险对中国金融周期波动均有显著溢出效应,且全球地缘政治风险升高先导致中国金融周期波动减弱,然后加剧,而中国地缘政治风险升高会加剧中国金融周期波动;两类地缘政治风险的溢出效应主要发生在短期(两年内),全球地缘政治风险对中国金融周期波动的溢出效应逐渐增加,并超过中国地缘政治风险,且经济金融因素对溢出效应的产生具有促进作用;全球和中国地缘政治风险对中国金融周期波动溢出效应的传导机制存在差异,且两类地缘政治风险各自的溢出效应在不同周期下的传导途径不同。