时间趋势变动下资产泡沫检验的设定拓展:修订的BSADF检验及其应用

从流行性BSADF检验入手,将时间趋势变动情境引入现有资产泡沫分析框架。仿真实验发现泡沫成分和时间趋势(变动)成分在已有泡沫检验流程下容易被混淆。为解决这一问题,在内生设定下构建结构退势t检验对上述两者的边界特征进行识别,并以此为基础对BSADF检验进行修订和拓展,这一工作有效完善了已有泡沫风险建模理论。作为应用,在时间趋势变动框架下对我国股市路径中的泡沫成分及其表现进行探讨,相应结论为精细化识别股市风险、推动股市稳健发展提供了经验依据。

自住需求主导还是投资需求主导--一二三线城市房价泡沫及其驱动属性端的实证探讨

立足于房产的二维属性,结合退势BSADF检验和协整分析策略对我国一、二、三线城市的房价泡沫表现和驱动源进行实证探讨。研究表明,考察时段内各线城市房价泡沫的始末点、膨胀度及驱动属性均体现出差异化。一、三线城市的房价泡沫化程度明显强于二线城市;其中,前两类城市房价泡沫的主要推力源自房产投资属性端下的市场需求,这一结论在变协整检验框架下保持稳健;二线城市房价泡沫的驱动力则主要源于房产的自住属性端。进一步,基于贴现法对二维属性端的“房价成分”进行分解,由此对各线房产市场在不同属性端的需求热度进行量化测度,并对近年来一、二线城市自住性房产需求以及一、三线城市投资性房产需求的凸显特征进行探讨。本文研究对于细化洞察各线城市房价泡沫风险特征、完善房产市场异质性调控举措具有重要启示。

金融资产泡沫与货币政策效率——对资金“脱实向虚”机制的新解释

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的,本文以资本市场环境为着眼点,运用BSADF检验方法度置我国金融资产泡沬,对泡沫环境与货币政策效率的关系,金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制进行了检验。结论表明,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,提高资金脱实向虚动力,泡沫环境中,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。

比特币价格泡沫检验、演化机制与风险防范

比特币作为去中心化虚拟货币的典型代表,不仅能在一定范围内充当交易媒介,而且具有总量固定的稀缺性特征,是能发挥部分货币职能的特殊商品本文利用BSADF和GSADF泡沫检验方法识别了比特币市场2013—2021年的价格泡沫及其起止时点,结合事件研究法检验了价格泡沫的演化机制研究结果表明:2013—2021年共出现了9次价格泡沫。2017年以前,与比特币直接相关的利好消息是引起其价格大幅上涨的主要原因,近两年宏观经济环境恶化,比特币的避险需求激增主导了价格泡沫的产生,而监管政策的实施能有效抑制价格异常波动,避免泡沫膨胀重创经济因此,我国应尽早构建完善的数字货币监管体系,加强监测虚拟货币交易资金,谨防虚拟货币市场与传统金融市场间的风险传染。

资产价格泡沫与银行间系统性风险

金融危机往往伴随着资产价格繁荣和萧条的往复循环,探究资产价格泡沫在系统性风险累积中扮演的角色,具有重要的理论与现实意义。本文从跨部门视角出发,分别考察股市泡沫和房市泡沫对银行间系统性风险的影响。研究发现,我国在2006年12月—2007年12月和2015年3月—2015年6月存在正向股市泡沫,在2012年、2013年底、2015年和2016年以及2022年的多个阶段存在正向或负向房市泡沫。股市泡沫和房市泡沫的存续均会显著提升银行间系统性风险;银行资产规模的扩大和主营业务比率的提高有助于缓解银行间系统性风险。此外,个体银行的风险贡献和风险敞口受不同类型因素影响:银行的风险溢出度更多地受银行个体特征(如盈利能力)影响,而银行的风险接收度则更多地受宏观经济金融环境(如GDP增速、利率、通胀率以及投资占GDP比重)影响。本文研究揭示了资产价格泡沫与系统性风险间的因果关系,为系统性风险的影响因素识别提供了新视角。

资本市场泡沫、经济增长与货币政策调控效率

多数的资金脱实向虚问题研究都是从需求角度解释的。从供给角度来看,资金面的大幅宽松虽然为实体经济提供充裕的流动性,但由于资金在金融市场的聚集不断提升收益率,从而形成正反馈效应而引发脱实向虚现象。本文运用BSADF检验测度了我国资本市场泡沫,检验了泡沫的存在状态对货币政策效率的影响,通过滚动回归模型检验了金融资产收益率与流动性态势之间的反馈机制。结论表明,我国存在两轮明显的泡沫,当泡沫存在时,经济增长与货币态势之间的敏感性下降,较高的资产泡沫会导致金融资产和实体经济投资收益率差距扩大,流动性大幅宽松不能有效支持实体经济,反而降低货币政策传导效率。