基于BV—GARCH模型的期铜市场信息流动的实证研究

LME(伦敦金属交易所)是世界最大的金属商品期货交易所,是世界金属商品的定价中心;SHFE(上海期货交易所)是世界第二,亚洲最大的金属交易所,已经成为区域定价中心。文章选择在两个市场均上市交易的三个月期铜合约为样本,采用BV—GARCH模型对两者的市场收益和波动的相互影响进行实证研究。结果发现不存在“波动溢出”现象,信息互相流动,同时上海期货交易所的铜期货受LME的影响更大一些。表明中国期货市场的运行效率相对比较高,受国际期货市场影响的同时也影响着国际期货市场,但是定价权依然掌握在伦敦金属交易所。

我国碳交易市场与化石能源市场间的动态相关性研究——基于DCC-(BV)GARCH模型的检验

随着我国碳交易市场不断发展,碳排放权作为一种新兴的金融资产正在被越来越多的投资者纳入大类资产配置的范畴,由于化石能源的燃烧是二氧化碳的主要来源,而且工业企业可以通过技术升级等方式在不同燃料间(煤炭、石油、天然气等)转换,这导致了化石能源价格与碳市场价格存在内在的相关关系,因此研究碳市场与化石能源市场波动的相关关系对引导碳市场投资者进行资产配置有着重要意义。本文基于深圳碳排放权试点的数据,建立DCC-(BV)GARCH模型研究国内碳市场与化石能源市场收益率波动的动态相关关系,研究发现碳市场与煤炭市场、石油市场间收益率波动的相关系数存在明显的时变性,因此碳市场的投资者应当关注碳市场与化石能源市场波动的相关关系,通过合理的资产配置降低资产组合的风险,同时需要不断对资产组合的配置比例进行调整,积极进行风险管理,获得更高的风险调整收益。

我国指数期货与现货之间的价格发现和波动性外溢

本文是在我国没有指数期货实践但不久将推出的情况下进行的超前研究。旨在检定指数期货交易对现货市场的影响,检测指数期货市场的价格发现功能以及指数期货交易是否会增加现货市场的波动性。首次运用VEC-DCC-(BV)GARCH模型并基于沪深300指数期货仿真交易数据,得出以下主要结论:(1)沪深300指数期货与标的现货价格间存在长期均衡关系,沪深300指数价格领先沪深300指数期货;(2)两个市场间存在双向的波动性外溢效果,沪深300指数期货交易加大了沪深300指数的条件波动。研究结果为将来上市指数期货交易提供了经验支持,并为指数期货推出后的风险控制奠定了基础。

基于高频数据的中国股指期货跨市场信息冲击实证研究

期货市场与现货市场间的联动关系一直是理论与实务界关心的热点,新兴市场国家的股指期货市场受到跨市场信息冲击更为明显。我们采用1分钟高频数据,应用ARIMA(p,d,q)模型将我国股指期货与现货市场的场收益率分离成预期信息和非预期信息,然后把这两个变量引入到二元GARCH(1,1)模型的条件均值方程中,分析预期信息和非预期信息对于两市场的冲击效应,进一步通过模型的条件方差方程来探讨市场信息对收益率波动的影响。实证研究结果表明,我国股指期货市场与现货市场存在着显著的信息冲击不对称效应,尽管两市场间的波动溢出效应仅在短期内成立。

我国新能源公司股票价格与原油价格的波动率外溢与相关性研究

目前投资者对新能源公司股票的重视程度大大提高。本文使用非对称的(BV)GARCH模型研究了我国新能源股票和WTI原油期货收益的波动率外溢与相关性。非对称的(BV)GARCH模型不仅提供了两个市场之间存在波动率外溢的证据,而且发现这两项资产的价格波动存在非对称性。基于上述发现,我们进一步利用非对称的(BV)GARCH模型进行了两项资产的套期保值和投资组合构建分析。实证结果显示,平均来讲,1元的新能源股票多头头寸可以用0.2元的WTI原油期货空头头寸来避险,而对于一个1元的投资组合,则应该投资0.43元于新能源股票,0.57元于WTI原油期货。本文的实证结果为新能源公司股票的投资风险管控和投资决策提供了经验支持。

A+H交叉上市股票间信息传递的不对称性研究

研究交叉上市的香港H股与内地A股市场H股板块间信息传递的不对称性问题。以收益率和波动性作为信息流动的代理变量,采集2003年1月至2009年4月H股指数和H股板块指数的日收盘数据,通过Granger因果检验和动态条件相关二元GARCH模型进行实证检测。结果发现:收益信息由H股市场向H股板块市场单向传递,波动信息主要由H股板块市场向H股市场传递,信息传递呈现不对称性,并分别符合"国际中心"和"国内偏好"假说;H股市场与H股板块市场间的条件相关性是动态变化的,在内地A股市场引进合格的香港机构投资者后相关性逐渐增加。

黄金现货价格和黄金矿业股价格的动态关联性

检定我国黄金现货价格变化对黄金矿业股价格的影响,利用向量自回归模型判断二者收益率间的领先滞后关系,并以动态条件相关二元GARCH模型对波动性外溢现象和条件相关性加以探讨。针对2004年1月2日至2007年12月28日金价上扬期间的日资料进行分析,主要结论为:收益率部分,在滞后一期的情况下,黄金现货对黄金矿业股有着显著解释能力,前者相对后者具领先地位;波动性方面,长期而言,两市场波动相互影响,波动性外溢效果存在,但黄金现货波动对黄金矿业股波动性的影响大于黄金矿业股波动对黄金现货波动性的影响;此外,两市场间的条件相关性是动态变化的,金价波动幅度较大的时候关联性更为密切。研究结果可应用于黄金矿业股价格预测以及金价高波动期间的风险对冲。