股份回购与公司资金成本:财务风险视角

以2005—2022年沪深A股上市公司股份回购数据为样本,考察回购前后资金成本变化情况,发现股份回购后企业资金成本呈上升趋势,其中,对于财务风险大的公司,回购导致资金成本上升的情况更加明显。进一步研究也表明,财务风险大的公司,在回购宣告后,其长期市场反应也更差。研究从资金成本角度解释了当前中国股份回购长期价值缺失的原因,揭示出股份回购的长期价值效应受企业内部条件的作用。

实体行业进出口价格风险与金融体系风险交互溢出效应

基于实体行业和金融体系的月频数据,从进出口价格视角计算二者间的风险交互溢出效应,并对比分析“钱荒”、“熔断机制”和中美贸易摩擦升级冲击下这一效应的变化情况。研究发现,实体行业间的风险溢出效应呈现不对称特征,机械行业进出口价格波动对电子行业的溢出效应远高于其反向溢出效应;金融体系内的风险溢出效应具有非对称特征,两两风险波动间的溢出效应存在显著差异;实体行业与金融体系间存在风险交互溢出效应,其中实体行业风险对金融体系风险,尤其是保险业风险的净溢出效应较强,而金融子行业风险易受到来自实体行业风险和行业性金融风险的溢出影响;在重大风险事件冲击下,实体行业与金融体系的风险交互溢出效应显著加强。通过刻画实体行业风险与行业性金融风险,对防范化解风险的跨行业传染、建立科学预警机制具有重要启示。

破产企业环境公益债权的保障和实现研究

要解决破产企业如何在破产程序中处理之前经营行为产生的环境污染和破坏问题,关键是要解决污染治理和环境修复的资金来源问题,如按照《环境保护法》中损害担责原则要求在资不抵债的破产企业财产中支出一部分解决遗留的环境问题,会产生有损其他债权人利益的问题。目前,环境公益债权在破产程序中如何实现,在我国既无法律依据,也无实践经验可以推广。该文通过介绍和借鉴国外的先进经验,综合我国理论及实践领域的一些观点,阐述了我国破产企业环境公益债权的性质,保障和实现环境公益债权的原则及制度,并提出一些法律建议。

存款保险基金救助、银行破产与赔付安全

美国硅谷银行和第一共和银行的破产为全球银行系统稳定带来新的警示,存款保险基金是维持银行系统稳定的重要承保实体。以2015—2020年34家样本银行5个赔付标准的多元实验组与对照组为基准,创建一个总体救助能力测算模型,模拟观察中国存款保险基金自设立以来在不同破产赔付标准下的救助效果与赔付安全性。结果表明:中国存款保险基金参与破产银行救助的效果在理论视角的经验标准和实践视角的同类标准中均可以满足安全赔付要求,并且2019年包商银行的救助并未对存款保险基金的赔付安全构成严重威胁。建议存款保险监管机构及早推进信息公开进程、改进标准设计方法并实行基金储备目标制管理。

论破产清算中保留所有权出卖人的权利实现

所有权保留买卖的性质素有争论。《民法典》围绕担保属性对所有权保留买卖进行规则设计,使保留的所有权在本质上发挥了担保物权的作用。在配套的司法解释和学者释义的作用下,此做法引起的体系悖反和文义冲突虽在民法领域得到缓和,但在破产程序中,面对出卖人享有的权利究竟是完全的所有权还是就标的物求偿的担保物权的问题,法院立场飘摇不定。因此,在适用破产法时,应重申所有权保留的担保属性;出卖人的权利实现应以就物求偿为导向,在主债权受偿、损害赔偿以及代偿取回权问题上遵循担保物权的内在逻辑。当然,为了不产生文义冲突,法律解释应认为出卖人享有的是一种负余额清算义务的所有权。

债务违约风险与期权定价研究

论文分析当已知公司财务信息下的欧式期权定价问题,分别在公司资产服从Merton、Black&Cox和Leland&Toft违约风险模型下,给出了欧式期权的定价公式,并分别讨论了公司资本结构和债务违约边界对欧式期权价格的影响.

个人破产者的重生——新加坡个人破产法律制度的启示

破产者和债权人在各自的利益上通常处于竞争的状态。以往的个人破产法以强制债务人还债为己任,对债务人设定严格的限制措施,使其长期陷于一种"窘境"之中。随着经济发展和社会进步,给破产者提供一个第二次起飞的平台,让其获得新生已是新的立法趋势。为此,现代个人破产法律制度更注重将破产者、债权人和社会三方的利益作为一个整体通盘考虑,综合平衡。新加坡个人破产法律制度"解放"破产者的措施,可为我国建立个人破产法律制度提供借鉴。

银行信贷风险的测量与控制

信贷风险是银行资产业务中最直接、经常性的风险 .本文分析了目前金融风险测量的主流技术VAR模型及其在信贷风险控制上的不足 ,从信贷风险产生的根源——企业破产深层次角度 ,对企业破产风险状态的识别及破产概率进行了研究 ,提出基于生存函数的信贷风险控制模型 。

基于结构化蒙特卡洛和企业破产率的贷款配给模型

CreditMetrics模型中,组合资产信用资质变化相关性分析最为复杂,也是信用组合模型中争议最多的因素.从企业风险是产生信贷风险的根本原因,银行是企业风险的最终承担者这一角度出发,利用结构化蒙特卡洛方法计算出了信用风险因素下与企业破产率有关的银行贷款收益.从而模拟各个企业不同破产率时的贷款收益,确定出了组合贷款之间的相关性,最终结合CreditMetrics模型建立了银行贷款配给模型.

近代中国破产立法探析

本文旨在以1906年晚清时期的《破产律》、1915年北洋政府时期的《破产法草案》、以及南京国民政府时期的《破产法》为线索,考察中国近代破产立法的产生、发展变化的历史进程及其规律性,揭示中国近代破产立法的特点,探寻近代中国移植西方破产法律制度,法律近代化的路径,并为我国当前的破产立法提供参考。

索赔额是常数值时的破产概率

主要讨论索赔额是常数时的破产概率.其中最有意思的是所有的索赔额是常数2时的情形,而且对破产时刻的定义有所不同,将对破产时刻T1=inf{nK≥1:U(n)≤0}时的情形的定义加以讨论.对初始准备金U(0)=0时的情形给出破产时的概率和破产时需要的平均索赔次数.

解读《刑法修正案(六)》

《刑法修正案(六)》增设了群众活动重大安全事故罪等新的犯罪,对有些犯罪的构成要件进行了修改,从而需要对公司、企业人员受贿罪等犯罪的罪名予以变更,个别罪名(违法向关系人发放贷款罪)因已丧失独立存在价值而应当取消。

判别分析法在中小企业破产评估中的应用

企业的破产评估一直是政府管理部门关注和探讨的问题.本文介绍利用判别分析SAS软件对中小企业进行破产评估的方法.检验结果表明,本评估方法有良好的可操作性置信度,具有推广价值.

债权人会议制度的若干问题

债权人会议是“实现债权人破产程序参与权的机构”。债权人会议的制度构建和运作方式以及债权人会议的职权设定等均应围绕此一定性展开。为便于充分实现债权人的破产程序参与权 ,应当承认和强化债权人会议的听取报告权、选任常设的监督机构权、决定营业的继续和停止、指示破产财产的管理方法等职权 ,这在我国目前“破产逃债”

20世纪30年代中国民族复兴话语谱系的形成

民族复兴是近代以来中国人不懈的追求,其实质是要建立一个现代的民族国家。20世纪30年代"民族复兴"话语的兴起具有特定含义,它与国民党内黄埔系发起的、以力行社为组织核心的民族复兴运动有很大关系。同时,它与农村破产的历史语境又有很大瓜葛。这套话语谱系的内容和所表现出来的各种倾向,可以看作是文化民族主义的情感表达,它的出现是自鸦片战争之后中国人民族自卑感的"投射机制",但与此前相比又有着新的内涵。

相对破产立法模式——一个新概念的提出

鉴于传统破产法律理论及制度在我国的实践中暴露出来的局限性、封闭性及非效率性等深层次缺陷 ,亟需研究创建一种全新的相对破产立法模式 ,即在法院受理破产申请后于破产宣告前 ,将破产企业整体视为法律拟制的债权人的破产财产 ,由兼并人与债权人依照市场规则进行交易的模式。这种将兼并楔入破产程序的制度设计 ,其特殊功效在于 :将破产企业的债拟制成为可操作的搏奕状态 ,这既可使制度系统功能开放以及市场主体地位回归 ,又可提升破产内在利益驱动机制 ,还可从理论上解决债的一般价值与特殊形态的互补与转换等问题。

带干扰的复合负二项风险模型的破产概率

保险公司在实际经营中,可能会受到利率、通货膨胀、投资收益等不确定性因素的制约。针对离散的经典的复合负二项风险模型,加入扰动项,建立了一个更现实的风险模型,即带干扰的复合负二项风险模型。讨论了盈余过程的一些性质,得到了最终破产概率的一般表达式和上界,该模型对保险公司的实际运营具有一定指导作用。

企业破产重整价值评估探讨——兼与程虹、袁国栋商榷

破产重整是我国修订后的破产法中新增加的一类破产案件,如何进行企业破产重整价值估价,为债权人和人民法院提供相关服务,是摆在我们面前的一个理论问题和实务问题。因此,对企业破产重整价值评估的缘由、环境、目标、内容、方法、报告等问题进行研究,具有一定的现实意义。

企业破产管理人法律地位评析

文章通过对各国破产管理人法律地位的评析,认为英美法系国家破产受托人的学说更具有合理性,指出我国新《破产法》立法应以破产受托人定位破产管理人。

“执转破”程序启动模式的分解与重塑

《民诉法解释》中的"执转破"程序,以当事人同意为启动条件,实质造成"执转破"程序适用率低的实践困境。从"执转破"程序公益性分析,执行法院依职权启动"执转破"程序具有内在合理性。因此,采用职权主义下的职权移送主义,增加执行法院职权启动"执转破"程序,废除《民诉法解释》第516条中的倒逼机制,方是解决"执转破"程序适用率低的良方。在职权移送主义的"执转破"程序启动框架下,就"执转破"程序的启动主体、启动条件等规则的重塑进行探讨。