Margin trading, short selling, and bond yield spread

Using a quasi-natural experiment, this study examines the effects of margin trading and short selling on bond yield spread in China. It finds that both margin trading and short selling can reduce bond yield spread. Additionally, it finds that margin trading lowers firms' debt ratios and increases their credit ratings, which explains the reduced spread. In other words, margin trading can impact investors' decisions by revealing positive information about a firm.Another finding is that short selling lowers the bond yield spread by decreasing earnings management, suggesting that short selling has an impact on investors' decisions through its effect on corporate governance. Our results suggest that margin trading transmits positive information and short selling impacts firms' policies. These results provide support for future regulations of margin trading and short selling.

非信用风险因素对公司债信用利差的影响

选取2009年1月—2014年8月中国公司债日交易数据,检验非信用风险因素对信用利差变化的影响。实证发现:在中国市场,信用风险因素对信用价差的解释力不超过56%,公司债信用价差包含对不可分散的非系统性信用风险的溢价,评级较低的债券溢价较高。在加入利率风险和流动性风险等非信用风险因素后,解释能力能达到70%以上,高信用评级的公司债价格中包含的非信用风险补偿比重更高。

信息不确定、信息不对称与债券信用利差

在将债券市场中的信息问题区分为一级市场上发债企业与投资者之间的信息不确定与二级市场上投资者之间的信息不对称基础上,本文以中国企业债券为样本,实证检验信息不确定、信息不对称与债券信用利差的关系。结果表明,在控制债券以及企业层面相关控制变量情况下,投资者在信息不确定与信息不对称两种情况下能获得显著的风险溢价。在控制了信用等级与事件日时长的情况下,该结果是稳健的。最后,信息不确定与信息不对称能够帮助信用风险结构模型解释债券信用利差。本文的研究结论表明,为了更好地保护投资者,监管部门在加强企业债券信息披露监管的同时,也应该强化对投资者信息披露的监管。

担保对债券发行利差的影响效果研究

以2008年至2014年间我国发行的信用债券为研究样本,考察担保对债券发行利差的影响效果及其与债券信用等级、担保方式、宏观经济变量等因素的关系。研究结果显示,担保能够在一定程度上降低债券的发行利差,但降低的效果在不同信用等级、不同担保方式的样本之间存在差异。另外,担保降低债券发行利差的效果还受经济状况、信用违约事件发生等因素的影响而具有时变性。

流动性风险对我国公司债券信用利差的影响——基于次贷危机背景的研究

基于2007年4月至2009年9月的周数据,就次贷危机时期流动性风险对我国公司债券信用利差的变化进行了实证研究。结果表明,公司债券信用利差的变化与非流动性指标之间存在稳定的正相关关系,且在控制其他变量之后该结果依然是稳健的,说明流动性风险已融入我国公司债券信用利差中。尤其是在次贷危机背景下,流动性风险对信用利差的影响显著增强了。

中国公司债信用利差的影响机理研究

借助公司债的结构化定价理论和多元回归方法,研究中国公司债信用利差的影响机理。利用Merton的结构化模型剖析了公司债信用利差的理论影响机理。进一步,以无风险利率、收益率曲线斜率、流动性、剩余期限、到期收益率波动率作为解释变量,构建多元回归模型,检验中国公司债信用利差的影响因素。研究发现:无风险利率、收益率曲线斜率对公司债信用利差影响显著,流动性因素对公司债利差解释能力较弱。

企业债信用价差曲线形态验证与政策启示

信用风险可以用信用价差来衡量,理论上在债券期限和信用价差之间存在一定的关系,称为信用价差曲线。信用价差曲线可能是上坡型、下坡型或者驼峰型的。我国上市企业债的信用级别都为AAA级,信用价差曲线应该是上坡型的,但本文对固定利率上证企业债信用价差进行基本统计分析并采用虚拟变量回归方法检验后,却发现其信用价差曲线是驼峰型的。其原因可能在于:其一,评级机构对上市企业债信用级别的评估过高。其二,担保机制造成信用价差曲线表现异常。对此,本文提出了相应的政策建议。

流动性风险对绿色债券收益率利差的影响研究

本文选取2016年至2019年国内发行的绿色债券作为研究对象,以零交易日百分比、剩余期限等作为流动性风险代理变量,使用随机效应模型探究流动性风险对绿色债券收益率利差的影响。研究发现:剩余期限和交易额与绿色债券收益率利差成反比;零交易日百分比与绿色债券收益率利差成正比。上述结果表明,各类发行主体通过提高绿色债券的流动性水平,最终可以缩小收益率利差。本文为降低绿色债券流动性风险、保持债券市场稳定等提供了经验证据。

基于价格指数及增长率的公司债券利差影响因素实证分析

利用时间序列回归来分析采购经理指数、生产者价格指数、企业商品价格指数、工业销售产值、工业增加值、GDP变化率、消费者价格指数、M2增长率和汇率对公司债券收益率利差的影响,变量的选取依据国内外定性及定量研究.研究发现价格指数对公司债券利差有显著影响.最后对研究结果进行稳健性检验,结果依然显著.

基于宏观经济与资本市场的公司债券利差决定因素研究综述

国外许多学者分析了宏观经济因素对公司债券利差的影响,主要从货币政策、财政政策等方面进行分析,他们发现宏观经济因素对公司债券利差有显著影响。另一方面,许多学者分析了资本市场因素对公司债券收益率利差的影响。国内外学者分析均表明资本市场因素对公司债券利差有显著影响。

公司债券利差资本市场因素及研究方法分析

首先,分析了公司债券收益率利差的决定因素,主要包括:资本市场因素;然后,介绍了公司债券收益率利差的研究方法,包括GARCH和ARCH方法、时间序列分析法、面板数据固定效应模型、状态空间模型与卡尔曼滤波法;之后,构建本文分析的理论框架。

公司债券利差宏观经济决定因素分析

本文主要分析了公司债券收益率利差的宏观经济决定因素,主要包括:GDP、采购经理指数、汇率、广义货币供应量、消费者价格指数、商品交易价格指数、工业品价格指数等。

公司债券个债因素分析

本文主要分析了论文相关的理论基础。分析了公司债券收益率利差的决定因素,公司债券个体因素,主要包括:公司规模及价值,流动性风险及违约因素。

短期融资券收益率影响因素研究

短期融资券不需要担保,发行数量多,是我国市场化的具有信用风险的债券,其市场表现对我国信用债券特别是公司债的发展具有启示意义。主要讨论短期融资券收益率的影响因素。研究结果显示,无论在发行或交易市场,以主体评级指标为代表的信用风险因素、以买卖价差为代表的流动性因素、行业因素以及宏观系统因素对融资券收益率影响显著;发行定价中存在流动性预期,即预期在二级市场流动性好的债券在一级市场具有更低的收益率。

市场预期主导银行间债市走势

2006年上半年，银行间债券市场收益率益线明显上行．国债金融债利差不断放大。总体来说，以3月份为分界线．利率呈现明显的波折走势，特别是进入5月份后，一系列紧缩性货币政策连续出台，导致市场预期发生了本质的变化，而这种变化将在很长一段时间内主导利率的走向。

绿色因子对债券收益利差的影响研究——基于PSM法的分析

在其他条件相同的情况下,绿色债券的收益率通常比普通债券略低。本文运用倾向得分匹配法(PSM)对我国目前上市流通的10964只债券的收益利差进行实证分析。研究发现:绿色因子确实压低债券收益利差,但在统计结果上并不显著。研究进一步发现,绿色债券较低的收益利差并不仅是因为其含有绿色因子,更多是因为具有政府隐性信用支持。我国绿色债券发展时间短,国内投资者的绿色投资处于探索阶段,绿色投资意识淡薄,绿色投资需求驱动力不足。未来我国绿色债券市场的发展应从供给驱动转向需求驱动,充分发挥金融市场的价格发现功能。

谁决定了中美利差的起伏:内部均衡还是外部均衡?

本文基于2002Q2~2019Q4的季度数据,采用格兰杰因果检验、方差分解和TVP-VAR模型,分析了我国经济内外均衡状况对中美利差影响的时变特征。研究发现:(1)从影响程度来看,内部均衡对中美利差的影响整体高于外部均衡;(2)从时间序列来看,无论是等间隔脉冲响应函数,还是时点脉冲响应函数,均发现内部均衡和外部均衡对中美利差的影响随时间变化而不断减弱;(3)通过理论分析结合格兰杰因果检验,证实了因果效应,即内部均衡与外部均衡均是中美利差的格兰杰原因。本研究对合理搭配宏观经济政策、推动经济高质量发展具有重要的实践意义。

不确定性带来观望+期待空间?——经济政策不确定性对债券利差的影响

本文将债券利差分解为流动性和信用利差两部分,采用固定效应模型研究发现,经济政策不确定性增强反而会降低我国债券利差,具体的,增大了流动性利差,但降低了信用利差。不确定环境下,债券投资者,一方面更倾向持仓“观望”获得票息收益,使债券流动性变差;另一方面又“有限关注”于公共信息,而忽略微观个体的异质性风险,且出于政策托底的惯性思维,对政策利好报以“期待”,导致债券信用利差减小。该效应在熊市时,以及对国企债券更显著,但背后隐藏的风险会滞后释放。

客户集中度与公司债二级市场信用利差

客户集中度既有收益效应又有风险效应,二级市场公司债投资者如何解读进而影响债券信用利差是值得探讨的重要问题。本文利用我国2007-2014年二级市场公司债数据的研究发现:(1)客户集中度提高了债券信用利差,说明总体而言客户集中度对债券投资者具有风险效应;(2)客户关系风险或商业信用风险较高时,客户集中度更容易被解读为风险,发债公司自身风险会放大客户集中度的风险效应;(3)客户集中度越高,企业未来收入风险与现金流风险越高,说明客户集中度对债券投资者而言确实是一种风险。本文首次探讨债券投资者对客户集中度的解读问题,有助于丰富客户与债券领域相关文献。

公司个体特征、经济状态变量与公司债利差

本文实证研究了公司个体特征和宏观经济变量对公司债利差的影响。结果发现公司债利差与杠杆比率、资产回报率、公司债的换手率和零交易天数比率以及利率曲线斜率显著正相关,而与公司资产规模和利率水平显著负相关;高信用等级公司债利差与上证综合指数收益波动率显著负相关,而低信用等级公司债利差与股票超额收益波动率显著正相关;实际消费增速上升,公司债利差倾向下降。货币供给增速和物价水平上升倾向导致公司债利差下降。