国际油价冲击对中国股票市场的非对称影响分析——基于CGARCH模型

本文在非对称性CGARCH模型中分析国际油价冲击对中国股票市场指数的影响,并将油价冲击与其他冲击的非对称性效应分别进行研究。研究发现,国际油价冲击对四类中国股票市场指数存在非对称性影响;油价下跌对四个市场指数的影响比油价上涨的影响更显著,受影响最大的是深圳成份指数,其他依次为:上证综合指数、沪深300指数和上证180指数。油价以外的冲击对部分中国股票市场指数和行业指数收益率的短期波动也存在非对称影响。

外部冲击、货币乘数稳定性与货币政策规则

本文在货币乘数理论基础上,引入GDP、股票市场流通市值和国际贸易总额等变量反映货币需求对货币乘数的影响:引入预期通货膨胀率考察数量规则的货币政策对货币乘数的反馈作用;引入跳跃扩散过程刻画货币乘数的跳跃性特征。利用具有变结构和跳跃特征的CGARCH模型对我国货币乘数稳定性进行实证分析。结果表明,我国央行资产负债表变化是影响货币乘数的货币供给因素:GDP、股票市场流通市值以及国际贸易总额是影响货币乘数的货币需求因素;国际贸易和股票市场的冲击对我国货币乘数的影响具有变结构和跳跃特征;数量规则的货币政策通过货币乘数的内生性控制通货膨胀。进而表明央行可以根椐经济周期相机选择数量规则和价格规则的货币政策;需要减少汇率干预,抑制国际贸易冲击对货币政策的影响;需要规范和健全我国股票市场制度,降低股票市场波动,防范和化解金融市场系统性风险。

封闭式基金价格指数波动溢出效应研究——以深市基金指数为例

作为在交易所折价交易的基金品种,封闭式基金吸引了众多机构投资者和个人投资者参与博弈。然而关于封闭式基金市场波动性的研究较少,不能很好地刻画封闭式基金市场的极端风险对证券市场条件波动的影响。为此,本文运用CGARCH模型、Granger因果检验分析了深市基金指数(封闭式基金价格指数)与开放式基金、A股、B股、仿真股指期货以及债券市场的主要指数在波动上的关联性。同时分析了极端风险对条件波动的溢出效应。结果显示,深市基金指数的波动和仿真期指、B股、债券市场的关联性较大,具有引领仿真期指、B股、债券市场波动的实力。而中证基金指数、仿真期指、股票市场、债券市场主要指数对封闭式基金市场也存在部分影响。结论为机构投资者及时调整不同资产类别投资比例提供了参考。同时,也有利于国内监管部门以及投资者审慎地对待封闭式基金市场的影响力并加强风险防范意识。

中国股票市场正反馈交易行为的实证研究

正反馈交易行为是指在证券价格上升时买进，下跌时卖出的一种交易策略。本文选取1996—2005年间上证综指和深证成指的日交易数据，构造了一个非对称的组合模型（CGARCH）来测度中国股票市场中的正反馈交易行为。实证分析结果表明：正反馈交易行为使股票收益具有正自相关性，并且随着股票价格波动水平的增加而越发明显。同时，正反馈交易行为在市场上升和下降时是不对称的，市场下降时候的正反馈交易行为远比市场上升时剧烈，存在着明显的杠杆效应。