CPPI策略最优化问题研究

固定比例组合保险策略(CPPI)是组合保险策略的一种,其特点是为投资者提供了下行风险的保护,同时又最大化潜在盈利。本文研究了CPPI策略的最大化收益问题。作为一种保本策略,CPPI的收益呈现出非对称的特点,而其风险主要为缺口风险,即到期日无法实现保本。结合CPPI的收益风险特点,本文在考虑最优化问题时,将该策略的收益最大化作为投资者的目标,同时将缺口风险作为风险限制条件,通过理论模型和蒙特卡洛模拟进行分析,揭示了CPPI关键参数放大乘数的确定。在此基础上,将不变乘数拓展为动态CPPI策略,使之在每个阶段都采用最优的放大乘数,以便在控制风险的同时最大化收益。实证结果表明动态CPPI策略的收益率高于传统CPPI策略。

基于CPPI策略和TIPP策略的科创50指数投资绩效分析

组合保险策略自提出以来在国内外投资领域得到了广泛地运用,为探究投资组合在采用不同策略及参数下的差异,本文在科创50指数编制至今的区间内选取了三个分别为上涨、下跌和震荡的区间,借助MATLAB软件对采用组合保险策略的投资组合进行回测与实证分析。回测结果表明,本文所选取的采用CPPI策略与TIPP策略的共计十个投资组合在以科创50指数作为风险资产的情况下均能够体现出保护一定比例本金并参与市场波动的作用,在风险资产上涨和震荡的情况下TIPP策略的表现更为稳健,当风险资产下跌时二者表现相同,更短的调仓周期有助于使投资组合策略的及时调整,但会造成交易费用的上升。

基于离散时间交易下的CPPI策略

投资组合保险策略在资本市场中不仅可以预防下跌风险同时也能把握上涨的收益。CPPI策略作为一种重要的投资组合保险策略实际应用十分广泛,很多研究都假设市场在连续时间的条件下,比如Black-Scholes市场,并设置价值底线作为最低需要保本的金额。但是实际市场往往会出现大的波动而使得资产组合价值突然跌破价值底线,也就是缺口风险。通过进一步研究基于离散时间交易下的CPPI策略,修正原有策略中需要进行调整的底线,从而考察了存在缺口风险的市场下投资组合保险策略的有效性,并且运用资金损失概率、预期损失等风险度量指标来衡量新模型的风险。

价格跳跃风险下CPPI策略多期收益保证价值的测算

价格向下跳跃是引致CPPI策略收益保证缺口风险的主要因素之一,对CPPI策略收益保证价值贴近实际的测算必须考虑价格跳跃因素的影响.本文对风险资产价格服从对数正态跳跃扩散过程情形下CPPI策略多期收益保证的价值进行测算.文章给出了固定混合策略下多期收益保证价值封闭形式的测算公式.数值分析的结果表明:1)当风险资产价格服从几何布朗运动时,CPPI策略多期收益保证的价值为0,且模型参数的变动对该结论无影响;2)当风险资产价格服从对数正态跳跃扩散过程时,CPPI策略多期收益保证的价值与CPPI策略的乘数、收益保证水平以及风险资产价格的波动率正相关.

投资者情绪与CPPI策略最优风险乘数选择

影响风险资产价格的因素有很多,其中投资者情绪作为一个重要的系统性因素,随时影响市场价格,且悲观情绪比乐观情绪的影响更为明显。CPPI策略在提高收益的过程中,需同时考虑投资者的损失厌恶心理和赌博投机心理,考虑到这些因素,投资者的行为必将受到风险资产价格变动的影响,因此,投资者情绪与投资理性并存,也将影响CPPI策略执行过程。投资者风险偏好可由选择CPPI策略的风险乘数m来实现,风险乘数m越大,投资者风险偏好程度越高,并希望得到更高的期望收益,但过高的m会导致市场在出现剧烈波动时不能保本。因此,本文引入投资者情绪,通过其对风险厌恶和收益追求两方面的影响,建立一个基于投资者情绪的CPPI策略模型,以投资者效用最大化为目标,讨论投资者情绪对CPPI策略的风险乘数m调整范围的影响,在考虑提高策略收益的同时,抑制极端情绪对策略选择的影响,选择最优的风险乘数m。研究结论发现,在引入投资者情绪后,投资者的期望收益率与无风险收益率相比,如果低于无风险资产收益率时,CPPI策略的风险乘数取其范围的下限或者不再投资风险资产;如果高于无风险资产收益率时,投资者可对自有资产进行合理配置,以期达到收益最大风险最小;在过度乐观和过度悲观的情况下,因为很难平衡风险收益的关系,策略投资者则可基于自身效用最大化选择风险乘数,风险乘数与投资者情绪正相关。实证结果分析表明,引入投资者情绪的CPPI策略在市场上涨时期与下跌时期能够提高投资者收益或者减少损失,但是在盘整时期其优势并不明显。

基于上证50指数的Smart Beta及CPPI类综合策略研究

在全球黑天鹅事件频发、金融市场系统性风险上升、股市震荡加剧的大背景下,全球投资者避险需求急剧上升,基于风险分散类Smart Beta策略及CPPI类策略,探索能否通过综合使用这两类量化策略在实现超额收益的同时有效规避市场大幅下行风险,实现比单一策略应用更好的投资效果。基于上证50指数的实证分析表明:风险分散类的Smart Beta策略、TIPP类策略均可在增强收益率的同时有效控制组合风险;将表现最优的最小方差策略指数、风险平价策略指数分别作为风险资产输入条件乘数及非条件乘数TIPP策略框架进行策略综合应用,可以发现在2011—2018年间综合策略的应用相较市值加权指数确实具有更好表现;其中最小方差策略与ES估计法下的条件乘数TIPP策略的叠加使用所得投资结果最好,可以起到对最小方差策略指数的较好跟踪效果,同时明显降低组合的波动性,夏普比率最高、最大回撤较小。

离散时间投资组合保险策略CPPI及其实证分析

本文重点讨论了在离散时刻对投资组合进行调整的CPPI策略.给出了组合价值的过程表达式,并对其进行风险分析;引入二次期望效用函数,给出了确定CPPI策略中最优乘数的方法;讨论了借贷限制对CPPI策略的影响并将其与买入持有策略进行比较分析。最后,文章对CPPI策略的投资效果进行了实证分析.

CPPI的优化策略及实证分析

CPPI策略作为一种重要的投资组合保险策略,在保本基金,保险等领域得到广泛应用,许多关于CPPI策略的研究都是假设市场在连续时间条件下.通过研究基于离散时间条件下的CPPI策略,并引入股指期货作为风险资产,对传统CPPI策略进行修正;同时讨论修正CPPI策略模型和传统CPPI策略模型在不同市场状况下的差异.采用Monte Carlo模拟方法对不同CPPI策略进行仿真,结果表明:在离散时间条件下,当放大乘数m较小时,不同CPPI策略都能实现保本,但不同CPPI策略期末价值差别明显.

投资组合保险策略收益保证的定价研究——基于有限跳跃Levy过程

向下的价格跳跃会引致投资组合保险出现缺口风险,因而将价格跳跃考虑在内对收益保证类金融产品保本费用的定价研究对于为该类产品进行担保的机构具有重要的决策参考价值.文章采用有限跳跃Levy过程来刻画风险资产的价格过程,并对随机利率条件下CPPI策略与TIPP策略收益保证进行定价.文章给出了固定混合策略下收益保证的解析定价公式.数值分析的结果表明:(1)传统GBM假定下的收益保证定价会低估收益保证的价格;(2)TIPP策略收益保证的价格要低于CPPI策略;(3)CPPI策略与TIPP策略收益保证的价格与策略乘数、收益保证水平正相关,与风险资产价格的波动率无关.

基于随机占优准则的投资组合保险策略比较分析

动态的投资组合保险策略对于降低投资者由于市场系统性风险带来的损失有较好的效果,其实现主要是采用适时重新分配组合中风险资产和无风险资产权重比例的方式。混合型投资保险策略结合了CPPI策略和TIPP策略的调整思路,利用证券市场的技术分析手段在每次的调整期获得新的要保金额。因此文章对三种投资组合保险策略进行研究分析,不仅比较评价了策略间传统的收益率、标准差、偏度和峰度等绩效指标,同时衡量了风险价值(Va R)的不同表现,并且引入随机占优理论比较判断组合保险策略之间的占优关系。

基于股指期货的动态投资组合保险策略研究

因为股指期货的卖空机制、保证金交易、交易成本低、流动性好特性,把股指期货应用于投资组合保险策略能够有效提高保本效果。文章将沪深300股指期货应用于CPPI策略中,得到使用股指期货的CPPI策略,比使用股票组合的CPPI策略能有效规避系统风险,降低交易成本、获取更高的收益。研究得到空头市场和多头市场选取CPPI股指"期货策略",但风险乘数和保本比例不同;盘整市场选取CPPI"混合策略"。

平均价格投资组合保险策略研究

根据连续时间条件下CPPI策略的操作原理,引入亚式期权,本文构造了一种基于平均价格的投资组合保险策略。通过采用上证综合指数,对APPI策略在多头、空头和震荡三个时期进行历史数据实证模拟,并与标准CPPI策略做对比。结果发现:多头时期APPI策略表现不如CPPI策略;空头和震荡时期,保险效果则优于标准CPPI策略。

引入分形分布的投资组合保险策略分析

传统的投资组合保险策略(CPPI)模拟和风险估计过程主要是基于有效市场假说,但是很多研究表明金融市场数据无法满足有效市场的假设条件。通过把分形市场假设引入到固定比例投资策略中,对沪深300指数作了实证模拟分析并与有效市场假说模拟的结果进行了比较,结果表明,用分形分布能更好地描述收益率序列,由此得到模拟CPPI策略的一个新的思路,对CPPI策略的风险测度有很好的指导意义。

动态投资组合保险策略绩效实证研究

本文介绍了三种动态投资组合保险策略:CM(固定组合)保险策略、B&H(买入持有)保险策略以及CPPI(固定比例投资组合)保险策略。通过采用深圳成份指数,对不同市场走势,设置不同的保底比例和乘数,仓位进行逐日调整,实证分析了三种策略的保险绩效。

混合分数布朗运动环境下结合资产配置策略的多期收益保证价值的测算

考虑Hurst指数大于四分之三的混合分数布朗运动驱动的风险性资产价格过程。在混合分数布朗运动环境下,测算结合CM策略和CPPI策略的多期收益保证价值。通过数值模拟,比较分析多期保证期限、金融市场重要参数和资产配置策略参数对两策略下多期收益保证价值的影响。

投资组合保险策略在企业财经管理的运用

本文以投资组合保险策略在企业财经管理的运用为主要内容进行阐述,结合当下投资组合保险介绍、投资组合保险优势介绍和投资组合保险在企业财经管理中实施对策为主要依据,从具备纪律性特征、技术含量高、追涨杀跌、对长期投资进行研究、定量分析研究、投资组合保险应用分析、短期投资分析这几方面进行深入探讨和分析,其目的在于加强投资组合保险策略在企业财经管理中的价值,旨意为相关研究提供参考资料。

证券投资策略组合实证研究

本文首先简要介绍了BH,CMS,CPPI三种投资策略,通过采用沪深300指数、上证国债指数对2012年多头、空头和震荡三个时期,以及不同的资产配置比例、风险乘数,对三种策略进行历史数据实证模拟及对比分析,发现不同策略在不同市场行情中能够实现一定程度的保本增值目的。

分数布朗运动环境下的资产配置策略多期收益保证价值的测算

本文考虑Hurst指数大于二分之一的分数布朗运动驱动的风险性资产价格过程,结合Wick-Itô积分和拟条件期望,讨论了分数布朗运动环境下结合CM策略和CPPI策略的多期收益保证价值,通过数值模拟,比较分析了多期保证期限、金融市场重要参数和资产配置策略参数对两策略下多期保证价值的影响。

投资组合保险策略在保险公司中的应用与实证分析

证券市场的剧烈波动一直是投资者无法回避的主要风险之一。在长期看好资本市场的前提下,如何既能将下方风险控制在一定范围内,又能充分享受市场上涨的胜利果实成为现阶段机构投资者研究的重点。本文首先分析了几个经典的投资组合保险策略的理论,展示和比较了在风险可控条件下如何获取长期稳定收益的投资策略,指出 CPPI 策略是现阶段比较适合保险公司管理投资资产的重要投资策略和手段,并提出了一种可行的 CPPI 策略操作方案。实证结果表明.提出的方案比较符合现阶段保险公司资产管理的需求。