市场操纵犯罪的实质解构:法律与经济分析

健全市场操纵犯罪认定标准是当前资本市场监管中的重要任务,其理论前提与实践基础在于对市场操纵犯罪实质的准确把握。现有的市场操纵犯罪实质解释在法律与经济分析层面存在明显缺陷。资本市场中市场操纵犯罪的实质是对证券、期货合约以及其他金融衍生工具或者投资者资本配置决策进行非正当控制并从中谋取金融交易利益。市场操纵犯罪是金融商品操纵与市场资本操纵的独立进行或者联合展开。市场操纵犯罪实质的法经济学解释表明,操纵者通过价量操纵或决策操纵中的任何一种路径对资本市场形成操纵,或者通过叠加地使用价量操纵与决策操纵强化与提升对资本市场的非正当控制力度。

募集资金投向变更信息披露的市场敏感性实证研究

本文以上市公司募集资金投向变更信息披露的市场敏感性作为研究对象,通过理论和实证分析来研究募集资金投向变更的相关问题。对影响我国上市公司募集资金投向变更的因素和募集资金投向变更这一消息对于市场敏感性进行了回归分析。分析发现上市公司是否为首次变更募集资金投向和是否存在关联交易与变更前后的累积超常收益率存在着显著的负相关,而公司的净资产收益率与变更前后的累积超常收益率存在着显著的正相关。接着使用Logit回归模型验证了上述结论。最后,本文根据上文中募集资金投向变更信息披露的敏感性反应的相关因素,提出了一系列建议。

政治关联、产业竞争与企业慈善行为

基于北京大学中国经济研究中心的《关于中国企业社会责任的调查问卷》的数据,研究了对企业慈善捐赠行为产生影响的企业内外部因素.研究结果显示,企业高管的政治关联与企业主营产品市场竞争激烈程度与企业的捐赠行为呈现显著正相关.同时,还检验了规制(行业是否存在市场准入、政府对企业的监管力度、违规处罚力度等)以及高管特征(教育水平、经理是否为股东等)对于企业捐赠行为的影响,结果显示这些因素并不是企业捐赠行为的主要影响因素.

市场关联对A股、B股市场反馈交易行为的影响——基于行为跨期资本资产定价模型(BICAPM)的实证研究

本文以Dean&Faff(2011)提出的跨期资本资产定价模型(BICAPM)为分析框架,使用GARCH(1,1)-BEKK-M模型,对2005年汇改之后至2013年底的人民币兑美元汇率、上证A股、上证B股、深证A股和深证B股数据进行实证研究,首次将市场关联因素纳入对中国股票市场反馈交易行为的分析。结果表明:外汇市场和股票市场间的联系对我国A股和B股市场反馈交易行为影响显著,这种影响比波动率水平变动对反馈交易行为的影响更甚。这一结论对投资经理的实践操作和政策制定者的监管调控行为具有一定的参考价值。

国家治理体系建设的微观经济后果研究——基于巡视监督的准自然实验

国家治理体系建设为我国经济的高质量发展提供了有效的保障。本文以中国沪深A股制造业上市公司为研究对象,从巡视监督的视角考察国家治理体系建设的微观效应。研究发现:短期来看被巡视企业会出现消极的资本市场反应;但长期来看巡视监督能够显著提高企业绩效,通过提高生产效率、存货管理效率以及降低第一类代理成本等路径实现;异质性分析结果表明,巡视级别越高、市场化程度越低,巡视监督引起的短期市场反应越强,对企业绩效的提升作用也更为显著。本研究丰富了国家治理体系影响实体经济的文献体系,对于推动我国经济高质量发展有着积极的作用。