An Empirical Analysis of the Efficient Market Hypothesis in China's Stock Market

The efficient market hypothesis is one of the most important theories in finance.According to this hypothesis,in a stock market with sound laws,good functions,high transparencies,and extensive competitions,all valuable information is timely,accurately,and fully reflected in the trend of stock prices including the current and future values of enterprises.Unless there are market manipulations,it would be impossible for investors to gain more above the average profits in the market by analyzing former prices.Since the efficient market hypothesis has been introduced,it has become an interest in the empirical research of the security market.It is one of the most controversial investment theories and there are many evidences supporting and also opposing this hypothesis.Nevertheless,this hypothesis still holds an important status in the basic framework of mainstream theories in modem financial markets.By analyzing simulated investment transactions in regard to stock trading of three different enterprises,this paper verified that the efficient market hypothesis is partially valid.

上海股票市场弱式有效性实证分析

运用现代投资分析理论与实证研究方法，对上海股票市场从１９９１年初～１９９６年底的市场弱式有效性进行了全面综合分析．对收益率正态分布检验的研究结果表明，上海股票市场收益率自１９９３年始已逐步趋向正态分布；对股价收益率序列相关检验的结果则显示，上海股票市场在１９９１年初～１９９２年底存在秩相关性，而自１９９３年初则开始呈现市场弱式有效特征．

中国股票市场的弱式有效性检验:基于单位根方法

中国股票市场是否达到弱式有效一直是理论界讨论的重要课题,具有重要的理论价值和实践意义。由于股价指数时间序列的单位根检验能够满足鞅假定的要求,故较之随机游走检验对股票市场弱式有效性的验证更具合理性。本文采用单位根方法对中国股市开市以来的数据进行了有效性检验,并运用游程检验对之进行分年度检验,其结果除上海综合指数外,其他的指数都通过了检验,呈现出弱式有效。

再论中国股票市场的弱有效性

本文利用检验鞅差序列的非参数统计量来检验中国股票市场的弱有效性问题,本文给出的方法不同于文献中已有的方法,实证分析表明本文使用的检验股票市场弱有效的方法比文献中的大多数方法更有效。实证结果显示,中国的股市在发展过程中,表现山渐进有效的态势;中国A股市场比B股市场更有效率:沪市比深市更趋于有效。文中的有些结论是以前的实证研究所没有的。另外,本文比较了中国股市和境外成熟股市之间有效性程度的差异,并得出香港市场对深市影响显著的结论。

中国股市趋向弱势有效之实证研究

本文在对中国股票市场有效性的研究结果进行考察的基础上 ,运用有效市场理论分析了相关研究中存在的问题 。

中美股票市场弱式有效性的比较研究

本文使用序列自相关分析、游程检验、滤嘴法则和自回归残差检验四种方法对上证A股综合股价指数、深证A股成份股价指数、道·琼斯工业平均数和NASDAQ综合股价指数的弱式有效性作了检验。结果表明 ,美国两个股票市场呈弱式有效性 ,中国两个股票市场还不能确认呈弱式有效性 ,本文对中国股市的信息传递机制提出了看法和建议。

基于利润的股票定价模型研究

股息现值模型 (Gordon model)、税后利润再投资有限增长模型 (Gordon and Gordon m odel)以及简化后的税后利润再投资有限增长模型 (Morris m odel)都无法为亏损公司的股票定价。根据弱有效市场假设 ,提出基于净利润的股票定价模型。该模型允许公司未来几年把全部或部分利润投资于盈利项目。

中国股票市场有效性实证检验

本文以上证综指和深证成指的变化行为为研究对象，用单位根、方差比（ＶＲ）和序列二阶相关性检验方法（ＢＤＳ）对其是否服从随机游走过程进行检验，从而判断中国股票市场弱式有效性是否成立。结果发现：虽然两指数行为服从单位根过程，且上证综指和深证成指序列在同方差情形下基本能够满足序列一阶不相关，但异方差情形下却是序列一阶相关，而ＢＤＳ检验说明异方差情形普遍存在。得到的结论是：中国股票市场弱式有效性并不成立。

基于游程检验的上海股票市场弱式有效性研究

有效市场假说理论是股票市场理论研究的基础之一,股票市场的有效性对政府的监管和投资者的投资策略都有着重要影响。本文选取2006年至2010年上海股票市场的一系列指数的日收盘价进行游程检验,得出上海股票市场是弱式有效市场的结论。

基于分位数回归的中国股市弱式有效性分析

有效市场假设是衡量股票市场信息分布、信息传递机制、交易透明度及规范程度的重要问题。在分位数回归框架下,选取上证综指日收益率进行实证研究。结果表明,中国股票市场尚未完全满足弱式有效性,并且受市场环境及收益高低的影响,表现出不同的异质特征。第一,收益序列在尾部分位点处自相关性较强,股市不具备弱式有效性;而在中位点处自相关性较弱,更符合有效市场理论。第二,收益序列的自相关特征对前期极端收益较为敏感,在尾部分位点处具有"强者恒强,弱者恒弱"的特点;而在中位点处存在向中心回复的趋势。最后分析了其成因并给出相应政策性建议。

中美两国股票市场弱式有效性检验——基于PSO模型的研究

本文建立了一种新的检验股票市场有效性的算法。即利用PSO(粒子群优化)模型,并将散户的个人理性纳入考虑,直接模拟股市中散户基于往期股价进行未来股价预测的过程,通过分析模拟结果是否可以有效拟合真实股价来检验股票市场的弱式有效是否成立。本文利用该算法检验了中美两国股票市场,检验结果验证了在中美两国市场中,散户都可以只通过对往期股价信息(股价数据和市场指数)进行技术分析而使自己的预测股价与实际股价有明显的相关性,从而直观地表明了中美两国的资本市场尚不具备完全的弱式有效。结果还显示,美国股市弱式有效性强于中国股市。

我国股票市场的弱式有效性研究

文章在采用游程检验法、符号检验法、序列相关检验法、单位根检验法和GARCH检验法等5种不同检验方法对中证证流通指数日收盘价或日收益率进行检验后得出我国的股票市场已基本达到弱式有效的结论。

走出弱型有效市场的误区——对中国股市EMH实证检验及其结论的评述与思考

基于有效市场假说理论的局限性 ,讨论并评述了使用传统有效市场检验方法对中国股票市场的有效性检验 ,阐述了不能用弱型有效市场理论来定位中国股市定价的有效性问题的观点 .并认为 ,对于中国股市的效率 ,必须将其自身的运行机制同外部制度、经济环境结合起来加以考察 ,才能比较完整和准确地把握 .

中国股票市场变异性风险探究

近年来,中国股票市场保持上升的势头,同时导致股票市场变异性风险的出现。具体原因主要有上市公司质量不高、信息披露不及时、投资者结构不合理的内在原因和市场监管不力的外在原因。消除变异性风险的途径是消除变异性风险因素,应提高上市公司质量、改善投资者结构和加强监管。

深圳股票市场渐进有效性实证研究

自Fama提出有效市场假说(EMH)开始,有关市场效率研究的成果层出不穷。国内对中国股市是否达到弱型效率争论较大,否定和支持者基本各半。已有研究大多忽略了分析市场效率的动态演进过程,而渐进有效性检验方法可弥补这一缺陷。引入该方法对深圳股市进行实证检验发现,深圳股市外在效率经历了一个渐进有效的动态演进过程,虽然市场效率朝着有效的方向演进,但仍未达到弱型效率。此结论对投资者、上市公司、政府的决策均有参照作用。

中国股票市场弱势有效性分析——鞅方法

中国股票市场是否达到弱势有效,一直是理论界探讨的重要课题,同时也具有重要的实践意义。在结合前人理论成果的基础之上,提出了运用鞅方法来构筑检验假设条件,从而在特定的前提假设情况下来检验股票指数时间序列是否满足鞅假设,即是否满足市场有效性假设。其统计检验的理论基础在于:在特定的前提下,当且仅当鞅假设为真时,有相同估计二阶变分的被观测样本满足均值为零的正态分布。由此,可以运用Kolmogorv-Smirnov和Cramer-von Mises检验统计标准来检验鞅假设。这就是所给出的鞅方法检验中国股票市场是否达到弱势有效的关键所在。

中国股市弱式有效吗?

中国股市是否弱式有效一直是争论的热门话题 ,它具有很重要的理论价值和实践意义。支持者通过实证研究占据上风和主流地位 ;质疑者多停留在经济判断上 ,未能进行深入的理论探讨 ,因而缺乏说服力。本文试图从理论上澄清几个基本概念 ,重新正确理解弱式有效 ,并采用一个新的方法进行实证研究 ,结果表明中国股市不是弱式有效。